行业与公司 * 行业：中国保险业，具体分为寿险和财产险两大板块[1] * 涉及公司：中国人寿、中国平安、中国太保、中国太平、新华保险、人保财险[4][5] 核心观点与论据：寿险板块 * 2026年展望：寿险业正迎来历史性机遇，主要驱动力是财富再配置，即零售投资者为大量到期的银行存款寻求更高的再投资收益率[3] * 利润率展望：预计保持稳定，因为2025年9月的定价利率下调可能抵消产品结构向分红险（par）倾斜带来的利润率侵蚀[3] * 增长分化：预计在持续收紧的监管环境下，头部与小型保险公司将出现K型增长分化[3] * 首选标的：偏好行业领导者，如中国人寿和中国平安[3] 核心观点与论据：财产险板块 * 2026年展望：财产险板块受益于持续的监管顺风[1] * 保费增长：预计行业保费增长4%[3] * 综合成本率：预计有进一步改善空间，主要得益于三大监管顺风：1) 非车险业务费用合理化；2) 车险费用管理持续加强监管；3) 新能源汽车保险定价政策逐步放宽[3] * 首选标的：认为头部公司人保财险受益最大，可能交出同业最佳业绩，尽管在牛市环境下财产险板块整体受青睐程度较低[3] 其他重要内容 * 报告来源：花旗研究，作者为Michelle Ma, CFAAC[3] * 报告性质：投资研究观点，包含大量法律声明、披露事项及评级说明[6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17] * 利益冲突披露：花旗集团及其关联公司与报告中提及的多数公司存在多种业务往来，包括做市、投资银行服务、其他产品服务等，并可能持有相关证券头寸[7][8][9][10][11][12][13][15] * 全球评级分布：截至2026年1月1日，花旗研究全球基本面覆盖股票中，评级为买入、持有、卖出的比例分别为60%、32%、8%[18]