涉及的公司与行业 * 公司：ASMPT (0522.HK)，全球最大的半导体和LED行业组装与封装设备供应商 [1][23] * 行业：半导体设备行业，特别是后端设备与先进封装 (AP) 领域 [1][2] 核心观点与论据 * 投资评级与目标价：评级为“买入”，目标价从100港元上调至125港元，基于35倍2026年预期市盈率的峰值估值 [1][5][7][25] * 价值重估催化剂：先进封装资本支出增加以及潜在的表贴技术业务剥离，有望推动公司股价突破历史估值区间 [1][3][5] * 先进封装驱动增长：强劲的高性能计算需求推动领先的代工厂及其外包半导体封装测试合作伙伴增加对先进封装的资本支出，这将利好后端设备供应商的盈利增长和板块重估 [1][2] * 表贴技术业务剥离评估：公司已开始评估表贴技术业务的战略选项，包括剥离、合资、分拆上市或保留业务，由于该业务盈利能力长期低于公司平均水平，其剥离将使ASMPT成为纯粹的半导体设备公司，并获得更高估值 [1][3] * 分部加总估值分析：分部加总分析显示每股价值超过130港元，其中半导体设备业务2026/2027年预期净利润分别为10亿/12亿港元，采用48倍/33倍市盈率估值；表贴技术业务2026/2027年预期净利润分别为4.75亿/7.53亿港元，采用20倍市盈率估值 [4][10][11] * 估值基准：鉴于中国对先进封装的日益重视，投资者可能将ASMPT的半导体设备业务估值与中国设备商对标，考虑到30%的A/H股折价，对应2026/2027年预期市盈率分别为48倍和33倍 [4][10][13] * 财务预测：预计2026年净利润将强劲复苏至14.75亿港元，同比增长847.2%，每股收益3.53港元；2027年净利润进一步增长至19.95亿港元，每股收益4.78港元 [6][9] * 投资策略：公司被视为人工智能驱动的先进封装解决方案需求增长的主要受益者，热压焊接需求强劲，主流半导体设备和表贴技术业务已于2025年下半年触底，预计人工智能驱动的盈利复苏将推动股价进一步重估 [24] * 风险因素：下行风险包括人工智能基础设施投资放缓、热压焊接在关键客户处市场份额流失、混合键合等替代技术减少热压焊接需求、行业竞争加剧以及后端设备面临出口限制延伸 [26] 其他重要信息 * 公司背景：成立于1975年，1989年在香港上市，25%股权由纳斯达克上市的晶圆处理设备供应商ASM International持有 [23] * 市场数据：当前股价101.80港元，市值约425.3亿港元（约54.53亿美元） [7][9] * 预期回报：基于目标价125港元，预期股价回报率为22.8%，加上2.1%的预期股息率，总回报率为24.9% [7] * 历史估值区间：过去公司股价通常在前瞻市盈率15-25倍之间交易 [5] * 同业比较：与国际设备商相比，板块估值约为2026/2027年预期市盈率41倍/32倍 [14][15] * 相关披露：花旗与ASMPT等多家提及公司存在业务关系，包括做市、收取非投行服务报酬以及提供非投行相关服务 [31][32]