行业与公司 * 行业：全球石油与能源行业 [1] * 公司：高盛（Goldman Sachs & Co. LLC）作为研究发布方 [1] 核心观点与论据 价格驱动因素与近期动态 * 原油价格在过去一周大致持平 市场焦点从伊朗相关的供应风险转向哈萨克斯坦的生产中断和里海管道财团（CPC）管道流量问题 [1] * 自11月下旬无人机袭击后 CPC管道（主要为哈萨克斯坦原油）的石油流量持续下降 已跌破0.7百万桶/日 为9年多来最低水平 [1] * 本月迄今 CPC平均出口量比最初的装载计划低了近1百万桶/日 原因是CPC系泊维修的持续延误和哈萨克斯坦生产中断 [1] * 预计哈萨克斯坦1月产量中断0.5百万桶/日 即比基线预测低0.3百万桶/日 [1] * 现货布伦特原油交易价格在64-65美元/桶 比1月预期高出4-5美元/桶 [5] * 估计哈萨克斯坦的实际生产中断贡献了约一半的价格上行意外 剩余的2-3美元/桶归因于地缘政治风险溢价的上升（可能主要与伊朗风险相关） [5] * 期权市场也反映了地缘政治风险 布伦特原油3个月期期货到期价格高于70美元/桶的隐含概率仍为18% 远高于12月底的8% [5] 库存与供需平衡 * 全球可见石油库存的累积速度在过去两周放缓至0.7百万桶/日 而过去四周为1.7百万桶/日（也低于平衡预期） [1] * 除了哈萨克斯坦的供应中断 更高的取暖需求也限制了全球库存的累积速度 [1] * 然而 库存构成对价格变得更加不利 过去两周估计的全球可见库存增量几乎全部来自经合组织（OECD）商业库存 [1] * 水上浮库在1月初达到峰值 但仍处于历史分布的94百分位 [1] * 受制裁的供应商（俄罗斯、伊朗、委内瑞拉）占当前水上浮库的三分之二 但其产量仅占全球的14% [1] * 虽然受制裁石油的水上浮库继续小幅上升 但其构成正从浮动存储转向运输中的石油 因为此前滞留的油轮似乎正在前往陆地存储的途中 [1] * 可追踪的净供应量上周增加了0.1百万桶/日 [12] * 全球可见石油库存在过去90天内以1.6百万桶/日的速度累积 [17] * 水上浮库在过去14天减少了1500万桶 [20] 供应端关键数据与预测 * 美国本土48州（不含墨西哥湾）原油产量即时预测在1月首次估计中为11.1百万桶/日 比1月预期低0.1百万桶/日 [12][21] * 加拿大液体产量即时预测为6.7百万桶/日 比1月预期高0.1百万桶/日 [12][28] * 俄罗斯液体产量即时预测因海运出口增加而上升了0.2百万桶/日 至10.8百万桶/日 [12][30] * 伊朗原油产量即时预测为3.5百万桶/日 [12] * 伊拉克原油产量即时预测为4.4百万桶/日 [12] * 利比亚原油产量即时预测增加了0.2百万桶/日 至1.4百万桶/日 [12] * 加拿大原油净钻机数量上周增加了22台 达到150台 [13] * 预计夏季前将有多个规模可观的新供应项目（不包括OPEC+和美国本土48州原油）投产 包括巴西的Bacalhau、P-78、Wahoo、P-79项目 沙特阿拉伯的Jafurah（天然气液）和Zuluf项目 尼日利亚的Okwok项目 美国的Pikka项目以及乌干达的区块1 2 & 3项目 [25] 需求端关键数据与预测 * 中国石油需求即时预测为17.1百万桶/日 与上周持平 略高于1月预期 [12][35] * 经合组织欧洲石油需求即时预测为13.3百万桶/日 比12月预期高0.2百万桶/日 原因是汽油需求更强劲 [12][41] * 全球可追踪石油需求即时预测比去年同期水平高1.0百万桶/日 [33] * 预计3月全球航空燃油需求将比去年同期增加0.3百万桶/日 [38] 特定国家/地区动态 * 委内瑞拉奥里诺科带的石油产量在1月前两周减少了120千桶/日（或23%） 但预计任何中断都将是短暂的 [1] * 预计美国对委内瑞拉石油的制裁将放松 这应有助于缓解港口和储油罐的拥堵 同时委内瑞拉政府正考虑允许更多外国生产商开采其石油 [1] * 尽管委内瑞拉原油出口量比12月初水平低50% 主要是对亚洲出口大幅下降 但上周对委内瑞拉石油的进口出现反弹 主要由加勒比海地区和美国的进口驱动 [2] * 北美重质与轻质原油品质价差继续反映出重质原油产量将增加0.3百万桶/日的预期 [5] 市场结构与价格指标 * 布伦特原油1个月/36个月期差与其库存隐含公允价值之间的差距收窄至-4个百分点 处于40百分位（基于2005年以来的样本） [43] * 平均原油基差下降 而平均近期期差小幅上升 [46] * 各地区净炼油利润率持续温和 [51] * 欧洲柴油利润率正上升至其10-90百分位范围之上 [55] * 美国柴油利润率上周因寒潮上涨了8美元 [13] * 平均原油油轮运费率在过去两周跳涨了35%（或1.4美元/桶） [13] * 石油多空比率保持在14百分位（基于2024年5月1日以来的样本） [66] 其他重要内容 * 报告包含大量图表（Exhibit 1-22） 展示了出口量、库存、供应、需求、价格、价差、运费等关键数据与趋势 [3][6][8][12][16][17][20][21][25][28][30][33][35][38][41][43][46][51][55][58][61][66] * 报告详细说明了高盛高频石油指标的方法论 涵盖俄罗斯、美国、伊朗、利比亚、伊拉克、加拿大的供应预测 以及中国、经合组织欧洲、航空燃油的需求预测 还有全球可见库存、经合组织商业库存、布伦特期差、净炼油利润率、布伦特隐含波动率等指标的计算方法 [66][67][68]