财务数据和关键指标变化 - 第四季度营收为97亿美元，环比增长9%（增加8.17亿美元），其中约3亿美元的增长来自对ChampionX业务额外一个月的并表 [4][20] - 剔除ChampionX交易影响，第四季度全球营收环比增长6% [20] - 第四季度调整后EBITDA利润率为23.9%，环比提升83个基点，主要受数字业务强劲表现驱动，但被一个碳捕获项目的亏损拖累约50个基点 [20] - 第四季度每股收益（扣除费用和贷项后）为0.78美元，环比增加0.09美元，但同比去年第四季度下降0.14美元 [19] - 第四季度产生了30亿美元的运营现金流和23亿美元的自由现金流，全年自由现金流为41亿美元，连续第三年达到或超过40亿美元 [22][23] - 第四季度末净债务减少18亿美元至74亿美元 [23] - 2026年全年营收指引为369亿美元至377亿美元，调整后EBITDA指引为86亿美元至91亿美元，利润率预计与2025年全年水平基本一致 [15][16][24] - 2026年第一季度营收预计环比下降高个位数百分比，调整后EBITDA利润率预计环比下降150-200个基点 [17] 各条业务线数据和关键指标变化 - 数字业务：第四季度营收8.25亿美元，环比增长25%，税前营业利润率扩大557个基点至34% [21]。全年营收27亿美元，增长9% [21]。年度经常性收入超过10亿美元，同比增长15% [8][21]。过去12个月的净经常性收入留存率为103% [21] - 生产系统业务：第四季度营收41亿美元，环比增长17%，反映了ChampionX业务完整季度的贡献 [22]。剔除该收购影响，营收环比增长11% [22]。税前营业利润率为16%，环比提升20个基点 [22] - 油藏性能业务：第四季度营收17亿美元，环比增长4%，税前营业利润率为19.6%，环比提升105个基点 [21][22] - 钻井业务：第四季度营收29亿美元，环比下降1%，税前营业利润率为18.7%，环比略有下降 [22] - 其他业务：预计2026年营收同比持平，因出售Palliser资产导致的收入损失将被数据中心解决方案业务的增长所抵消 [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 全球：第四季度营收实现自2024年第二季度以来首次所有地区环比增长，表明全球上游活动已趋稳 [6]。国际营收环比增长高个位数，北美营收环比增长中双位数 [4] - 北美：剔除ChampionX，有机营收环比增长6% [6] - 国际：剔除ChampionX，有机营收环比增长7% [6] - 中东：活动增加，由沙特阿拉伯引领，阿联酋因持续的天然气开发和油田干预活动增加而势头强劲 [6]。2025年，阿联酋、伊拉克和科威特实现双位数增长，但被沙特的下降所抵消 [12]。预计2026年沙特阿拉伯的钻井和修井活动将反弹，钻机数量可能在2026年底恢复到2025年初的水平 [12] - 亚洲：活动增加，澳大利亚、东亚和印度尼西亚因海上天然气开发而受益 [7] - 拉丁美洲、中东和亚洲：预计将在2026年引领国际市场的反弹 [12][15] - 欧洲和非洲：预计2026年营收将略有下降 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦于生产与采收、数字化和数据中心解决方案，将其视为新的增长途径 [107] - 通过整合设备与智能自主的数字能力，为客户减少停机时间、提高效率和生产力，公司在当前环境中具有独特的价值定位 [11] - 收购ChampionX后，公司扩大了生产业务组合，能更好地满足生产领域的需求 [11] - 在海底市场，公司通过OneSubsea结合海底处理能力、数字解决方案和一体化专业知识，为客户创造差异化价值 [13]。预计2026年和2027年将有超过500台海底采油树授标，比2025年的运行速率高出约20% [13]。2025年OneSubsea获得了约40亿美元的海底订单，未来两年累计订单有望超过90亿美元 [13] - 数据中心解决方案业务自推出不到两年进展迅速，计划在2026年扩大产品范围、客户群和服务地域 [14]。预计到2026年底，季度营收年化运行速率将达到10亿美元 [14]。公司正寻求通过有机和可能的无机方式补充能力，以加速市场渗透 [62] - 公司与Ormat合作，旨在结合双方在地热领域的专长，提供一体化地热发电解决方案，并共同开发非常规地热项目 [71][72] - 尽管行业存在定价压力，公司通过技术组合、数字化增长和协同效应来维持利润率 [91] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 短期内供应过剩可能在2026年上半年继续对大宗商品价格施加下行压力，但地缘政治不确定性加剧应会提供价格底线 [9] - 随着供需在2027年继续重新平衡，条件可能支持上游投资逐步复苏，关键国际市场和海上部署的活动将在2026年底达到高于2025年的水平 [10] - 经济增长、人口增长以及大规模制造业和基础设施投资（特别是中美与AI相关的投资）将推动油气需求，加上现有油气资产的自然递减，将是供需再平衡的关键驱动因素 [10] - 客户目前专注于以最低成本增加产量，这意味着需要大规模提升效率，这需要更多的技术、集成和数字解决方案 [10] - 国际市场的活动正在企稳并呈现上升趋势 [12] - 海上，特别是深水领域，继续为公司提供有吸引力的长期增长机会，预计活动将在2026年底随着市场空白减少而转向增长 [13] - 公司对委内瑞拉的长期机会感到兴奋，在适当的许可、安全参数和合规措施到位的情况下，可以迅速增加活动以支持该国的油气工业 [18][107]。公司是该国目前唯一活跃的国际服务公司 [17] - 2025年在某些市场面临的逆风可能在2026年转变为顺风 [14] - 预计2026年第四季度的营收退出率将高于2025年第四季度 [15][45] - 关于OPEC备用产能，管理层认为OPEC+已释放220万桶/日的产能，随着市场失衡缓解，到2027年及以后市场将收紧，为行业投资创造更好的背景 [79][80][81] - 关于墨西哥市场，管理层认为已趋于稳定，陆上活动预计短期内保持平稳，但海上深水活动（如Woodside开发的资产）将在2026年带来增长，并预计活动将在2027年走强 [82] 其他重要信息 - 第四季度记录了0.23美元的净费用，包括0.11美元的碳捕获业务商誉减值、0.08美元的并购整合费用、0.07美元的裁员相关费用以及0.03美元的其他费用 [19]。这些费用被一笔0.06美元的贷项部分抵消，该贷项与冲销某些递延税资产的估值备抵有关 [20] - 2025年全年资本投资（包括资本支出、APS项目和勘探数据投资）为24亿美元，2026年预计约为25亿美元 [23][25] - 2025年通过股票回购（约24亿美元）和股息（16亿美元）向股东返还了40亿美元 [23]。2026年计划通过股息和股票回购向股东返还超过40亿美元，其中股息增加了3.5%，股票回购目标与2025年的24亿美元相同，但可能根据现金流和业务前景增加 [16][26] - 预计ChampionX协同效应到2026年底将实现总计4亿美元中的约一半，其中2025年已实现3000万美元 [24]。约75%的协同效应将惠及生产系统业务，其余部分惠及钻井和油藏性能业务 [25] - 由于ChampionX全年并表带来的无形资产摊销费用增加，2026年公司成本将同比增加7000万美元 [25] - 预计2026年有效税率约为20%，较2025年略有上升 [25] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于资本支出趋势和业务资本密集度的变化 [31] - 2026年资本支出（含APS和勘探）预计为25亿美元，略高于去年，以支持国际市场的活动逐步复苏 [32] - 与过去相比，公司的资本效率已大幅提高，可以用更少的资本做更多的事，但如果活动复苏更快，公司也会增加设备和工具投入以抓住机会 [32] - 按部门划分，油藏性能业务的资本密集度最高，其次是钻井业务，生产系统业务（尤其是加入ChampionX后）的资本密集度较低 [32] 问题: 关于中东地区客户结构（国际石油公司 vs. 国家石油公司）的变化及对2026年乐观预期的驱动因素 [33][34] - 管理层重申对国家石油公司继续执行资本计划的信心，并已预见并见证沙特阿拉伯钻井和修井活动的反弹，预计将呈现V型复苏 [35][36] - 除沙特外，科威特和阿联酋继续保持强劲势头 [36] - 在国际石油公司方面，利比亚正吸引大量投资，公司是早期受益者，预计利比亚将保持高增长轨迹 [36]。阿尔及利亚在成功进行招标后，非常规资源勘探和投资正在回归，预计反弹将在2027年加强 [36]。埃及在政府支持下，海上深水活动正在恢复 [37]。伊拉克去年是增长区域，国际公司持续投资，公司与其有直接关联 [37]。阿联酋的非常规资源也吸引了新进入者进行评价和后续开发 [37] - 中东地区的前景受到国家石油公司和国际石油公司双重有利因素的支撑 [38] 问题: 关于2026年营收退出率与2025年相比的幅度，以及上升周期如何开始 [45] - 公司已在前述评论中预计2026年第四季度营收将高于2025年第四季度，这主要由国际市场的反弹引领 [45] - 第一季度预计将出现明显环比下降，随后全年将逐步复苏，主要由国际市场驱动，这为2027年的有利前景奠定了基础 [45] - 亚洲和拉丁美洲（特别是海上和阿根廷）保持增长势头，墨西哥深水活动回归，撒哈拉以南非洲深水活动（纳米比亚、莫桑比克、安哥拉）预计将在2027年恢复至更高水平 [46] 问题: 关于数字业务（云平台和AI平台）的渗透率和增长潜力 [47] - 长期来看，数字技术从资产团队生产力到钻井或生产资产运营效率的转型潜力巨大，目前仍处于早期阶段 [48] - 公司采用多管齐下的平台化战略（Delfi, Lumi, Tela），逐步获得客户认可 [48] - 当前的增长动力主要来自数字运营，客户在钻井性能、生产非生产时间减少和生产优化方面实现了节约 [49] - Lumi推出约四五个季度后已有超过50家客户采用，Tela推出不到三个月已有超过十几家客户参与合作 [50] - 公司对行业长期转型趋势及其平台化方法（以Lumi, Delfi, Tela为核心）充满信心 [51] 问题: 关于委内瑞拉市场的近期和长期机会，以及哪些产品线可能受益 [55] - 前提是适当的许可、付款和运营许可条件到位 [56] - 公司历史上是该国最大的供应商、国家石油公司的最大合作伙伴，拥有超过3000名员工和超过10亿美元的收入记录 [57] - 公司目前在该国拥有大量可部署的资产，包括钻井服务、生产设备（不少于10套生产设备）、钻机以及干预和加密钻井能力 [57] - 公司拥有大量当地员工和校友网络，可以迅速动员 [58] - 在条件合适的情况下，公司可以成为客户在该国的领先合作伙伴，并已收到大量咨询电话 [58] 问题: 关于数据中心基础设施业务的解决方案、增长途径（有机/无机）以及长期展望 [59] - 公司专注于模块化制造能力和数据中心的联合工程设计，提供从服务器机房到冷却的解决方案 [59] - 计划在2026年扩大范围、客户群和地域，并已宣布将产能翻倍以应对需求 [60] - 2026年将开始国际扩张（首先是亚洲），并增加新客户 [61] - 预计2026年底达到10亿美元的年化营收运行速率，并预计2027年将显著超过这一水平，且增长将持续到本十年末 [61] - 公司将寻求通过有机和可能的无机方式补充现有能力，以加速市场渗透，成为客户在数据中心建设和运营全生命周期的全面合作伙伴 [62] 问题: 关于生产与采收业务（OneSubsea, ChampionX, 人工举升等）未来几年的增长机会框架 [65] - 生产与采收是公司战略投资的新篇章，通过技术、集成和数字化创造巨大价值机会 [66] - 收购ChampionX后，公司拥有了更广泛的产品组合，能很好地满足市场需求 [67] - 在当前商品价格环境下，客户优先考虑从现有生产资产中获得更多，因此对公司的举升解决方案、数字生产和化学产品（用于生产保障和采收）需求旺盛 [67] - 公司集成的端到端解决方案能力有助于提高现有资产性能、实现优化和转型 [68] - 客户反馈积极，他们认为公司拥有地下、技术和完整集成产品组合，能够响应生产采收领域的转型 [69] 问题: 关于地热业务（特别是与Ormat合作的增强型地热系统）的规模化潜力和经济性 [70] - 与Ormat的合作旨在结合双方优势（公司是地热地下领域领导者，Ormat是地热发电厂建设领导者），为市场提供一体化产品，加速传统地热为数据中心提供电力 [71][72] - 合作也旨在共同优化和开发非常规地热资产，公司相信该领域潜力巨大，但将采取科学、技术和数字建模的方法，确保经济性、可扩展性和安全性，然后向市场推广 [72][73] 问题: 关于OPEC备用产能的真实水平及其对油市后端曲线的影响 [77] - 管理层指出OPEC+已释放了220万桶/日的产能 [79] - 随着当前市场失衡缓解，市场将自我平衡，届时将没有太多备用产能，这一点从整个中东地区为维持产能而进行的再投资可以看出 [80] - 一些OPEC成员国在维持现有产量方面面临挑战 [80] - 因此，市场将在2027年及以后收紧，为行业投资创造更有利的背景 [81] 问题: 关于墨西哥市场的现状和未来演变 [82] - 墨西哥市场已从大幅下滑中恢复正常，陆上活动预计在短期内保持平稳 [82] - 2026年的增长点在于海上深水活动（如Woodside开发的资产），而陆上活动有望在2027年开始走强 [82] 问题: 关于2026年展望中考虑的活动增加是否伴随定价疲软，以及定价预期如何 [88] - 行业在过去几年一直面临定价压力，从北美开始，预计北美定价环境不会改变，但公司因业务组合（数据中心、数字化、深水、生产化学品占比较高）而受到一定屏蔽 [89][90] - 在国际市场，大型招标竞争依然激烈，由于过去12-18个月国际市场活动下降，一些关键市场的定价压力持续存在 [90] - 公司通过技术性能差异、协同效应和数字化业务的增长来维持利润率稳定 [91] 问题: 关于海上市场前景改善的信心来源，与之前预期未实现有何不同 [92] - 管理层认为，最终投资决定和订单将在2026年改善，为2027-2028年的海上周期反弹奠定基础 [92] - 2026年，东亚（如印度尼西亚）的深水活动将加强，这将在今年体现 [92] - 撒哈拉以南非洲（纳米比亚、安哥拉、莫桑比克）的最终投资决定正在进行中，将推动未来活动显著反弹 [92] - 在美洲，巴西、圭亚那、苏里南的持续势头以及墨西哥湾的成熟盆地将保持稳定 [93] - 最终投资决定的经济性有利，非洲和亚洲的项目储备将为2027年及以后的活动反弹创造条件 [93] 问题: 关于数据中心解决方案业务的10亿美元目标是否包含国际增长，国际机会的规模和速度，以及与国际业务相比的潜力 [97][98] - 2026年将是公司进军亚洲市场的第一步，提供模块化制造解决方案，并已启动在一个亚洲国家设计下一代数据中心的合作 [98] - 未来也计划拓展至中东 [98] - 公司利用与超大规模企业的关系和独特的模块化制造及本地采购能力进行扩张 [98] - 美国仍然是热点市场，拥有2026年和2027年最令人期待的管道机会 [99] - 国际市场规模是否会超过美国业务尚难确定，但肯定会增长 [98] 问题: 关于在资本密集度改善的情况下，未来几年是否能在约25亿美元资本支出水平上维持类似增长率，或者资本支出是否需要增加 [100][101] - 公司表示将采取必要措施不错失任何机会，但过去五六年资本效率已显著提高，可以用更少的资本运营 [101] - 如果增长率确实很高，资本支出将不得不超过25亿美元，但占营收的比例仍将保持在之前指引的5%-7%区间的低端 [101] - 生产与采收以及数字业务的增长不需要像以井为中心的业务那样多的资本支出 [102] - 在不加速核心业务的情况下，预计未来几年资本支出占销售的比例将继续改善，并保持在5%-7%区间的低端 [103][104]