行业与公司 * 行业为全球棉花产业，涉及核心产棉国包括中国、美国、巴西、澳大利亚、印度等[1][2][3][10][12][14][15][17] * 公司层面未具体提及，内容主要围绕全球及主要国家的棉花供需、价格及政策进行分析[1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19] 核心观点与论据 全球供需格局 * 2025-2026年度全球供需基本平衡：全球供应量约2,600万吨，需求量约2,589万吨，供应仅比需求多11万吨，库销比为62.6%，与近三年和近五年平均水平持平[1][2] * 中国市场呈现紧平衡：2026年中国产量约750万吨，进口量预计100万吨，总需求约860万吨，平衡略微偏紧张[1][2] * 美国市场供需相对宽松：因缺乏中国市场，美国对华出口占比较低，2025年占比6%，2026年截至目前占比5%[1][2] 价格驱动因素与展望 * 近期棉价上涨驱动因素： * 估值修复：市场对新疆高产恐慌导致郑棉价格曾跌至13,300元/吨，利空出尽后低估值吸引买盘[4] * 销售进度快与高基差：现货基差开盘即高，叠加进口配额少、新疆纱厂扩张，贸易商通过基差交易积极购买现货[4][6] * 减产预期：市场预期下一年度主要产棉国种植面积减少，特别是中国因目标补贴下调预期控制新疆产量[3][6] * 消费表现良好：中国自去年9月至12月月度消费维持在75万吨左右，若全年保持此水平，消费量将达900万吨，为疫情恢复以来最佳表现[1][3][4][5] * 未来价格重心有望上移：从供应（种植面积减少）和需求（消费强劲、补库）角度看，棉价重心有望上移[1][3] * 美棉价格处于长周期低位：美国棉花主力03合约价格处于64美分，为近10年低位，长周期利空已基本体现，但短周期因03合约临近第一通知日（2月23日）存在未点价压力[9] * 价格上行空间假设：若美国、巴西、澳大利亚、中国等主要产棉国合计减产约60-70万吨（例如美国减10万吨、巴西减20万吨、澳大利亚减20万吨、中国减10-20万吨），全球产销差可能由本年度剩余11万吨转为明年缺口40万吨，可能推动价格从67美分上涨至77美分[17][18] * 中国购买美棉的潜在影响：若中国开始大量购买美棉（如抛储后补充国储库存），可能显著推高美棉价格至85美分甚至更高[18][19] 种植与生产情况 * 下年度种植面积预计减少：美国、巴西、中国和澳大利亚下年度种植面积可能环比减少[2][3] * 美国：受棉价持续低迷、种植成本高企影响，预计种植面积将继续减少；同时拉尼娜气候导致德州主产区干旱，不利于单产[2][3][14] * 巴西：结束近五年扩产，2026年种植面积预计边际下滑约3%，主因中巴合作的基础设施建设完善后扩产动力减弱，以及棉花与玉米比价不利[12] * 中国（新疆）：市场普遍预期种植面积将减少10%，但需关注实际政策变化[8] * 巴西减产可能成为美棉催化剂：巴西预计在2026年减产，其作为出口大国，供应减少可能成为美棉期货上行催化剂[10] 消费与市场动态 * 消费端表现强劲： * 中国：9月至12月月度消费维持在75万吨左右，显示出消费韧性[1][3][4][5][6] * 欧美：经过连续三年去库存后，目前进入主动补库阶段[1][3] * 签约与出口活跃：每年一二月份是签约高峰期，近期美国棉花周度出口量显著增加，截至1月15日当周出口9万吨，为近十年来单周历史同期最高水平（去年同期7.2万吨，五年均值7万吨）[3][13] * 国内纱线顺价不畅：在棉价上涨背景下，纱线价格上涨滞后于盘面涨幅（如盘面涨1,000点，纱线仅涨600-800点），高支纱订单相对较好，中低支纱涨幅不足，内地纱厂利润受压制，目前处于盈亏平衡阶段[7] 其他重要内容（风险与关注点） 未来需关注的关键因素 * 政策变化：需密切关注国家对新疆种植面积的政策变化、国家收抛储政策及配额政策的调整[2][8] * 消费持续性：需观察中国月度消费能否持续维持在75万吨左右的高位[2][8] * 内外价差与进口：需关注内外价差及进口纱流入情况，价差过大会导致进口纱大量流入冲击国内市场[2][8] * 种植意向与天气： * 种植意向炒作：进入2月份后，市场关注点转向北半球种植面积炒作，关键时间点包括2月10日左右美国棉花协会的种植意向、2月23日左右USDA的农业展望年会、以及3月底USDA的意向报告[11] * 天气变数：2026年气候复杂，目前处于拉尼娜状态，预计三四月份转中性，五六月份可能转厄尔尼诺，此变化对美、巴、印度、东南亚等地产量影响巨大，若拉尼娜持续可能导致美国干旱弃耕率上升[14][15] * 农产品比价：一二月份期间，美豆、美玉米与美棉之间的比价波动对最终种植决策影响显著[14] * 关键预测数据：应重点关注2月份USDA的供需预测数据，以判断全球供需变化对美棉期货的影响[10]