纪要涉及的行业或公司 * 行业：建筑建材行业，具体包括建筑（基建、专业工程、建筑央企）、建材（消费建材、水泥、玻璃、玻纤）[1][2][4][11] * 公司： * 建筑央企：中国建筑、中国建筑国际[1][4] * 钢结构企业：鸿路钢构、精工钢构[1][2][4] * 国际工程公司：中材国际[1][4] * 消费建材公司：雨虹、科顺、北新、联塑、三棵树、伟星[12][13] * 水泥公司：海螺、华润、上峰、华新建材[17] * 玻璃公司：旗滨、信义[18] * 玻纤公司：中国巨石、国际复材、中材科技[19] 核心观点与论据 宏观与投资展望 * 2026年固定资产投资展望积极：基于2025年底中央经济工作会议的政策刺激导向，以及作为“十五”规划开局之年，财政举措预计将更加积极[2] * 基建投资增速预计4.5%，呈现区域化和结构化特征[1][5] * 资金与实物工作量存在时滞：2025年四季度专项债发行提速（例如11月发行4600亿，12月发行1900亿），但资金转化为实物投资预计在2026年一季度集中体现，同期基建类订单中标金额同比增长23%，预示一季度实物工作量将显著增加[1][2][3] 建筑板块投资机会 * 区域景气度：中西部地区基建景气度将延续上行，特别是四川省优势显著[1][4][5] * 四川省作为全国唯一战略腹地，固定资产投资需求相对稳定，基建投资弹性较大[1][6] * 2025年前三季度四川省交通投资额占全国比重约9.9%[7] * 财政实力强：以2024年数据测算，四川省综合财力1.7万亿，全国排名第五；债务率排名全国倒数第十，接收中央转移支付金额最多[7] * 建筑央企估值修复：八大建筑央企目前PB均低于1，主要因报表中应收资产占比40%-50%引发市场担忧[8] * 若通过化债及三资改革清偿应收账款，将显著改善减值、分红及现金流状况，提升估值[1][8] * 在需求收窄背景下，凭借资金和品牌优势，有望加速行业集中度提升[1][8] * 专业工程领域：高端制造业资本开支有望迎来景气周期，钢结构领域尤为重要[2][9] * 推荐鸿路钢构，因其智能化改造及机器人应用处于领先地位，成本控制与产能利用率提升有助于盈利修复与市占率提高[1][2][4][9] * 半导体资本开支上行周期内，与洁净室工程相关企业也值得关注（洁净室工程占半导体资本开支约15%）[9] * 建筑企业出海：国内建筑企业出海分为大型央企、专业国际工程公司和小型民营企业三类[2][10] * 推荐中材国际（水泥产线EPC及运维领先）和精工钢构（海外订单增长突出）[1][4][10] * 精工钢构去年海外订单同比增长90%，达到72亿，占新签总额30%，今年海外订单放量有望进一步加速[2][10] 建材行业配置机会 * 行业处于估值超跌修复阶段，推荐顺序为：消费建材 > 水泥 > 玻璃 > 玻纤[2][11] * 消费建材： * 内部推荐顺序：防水板块（雨虹、科顺）> 石膏板（北新）> 管道（联塑）> 涂料（三棵树）[2][12] * 随着基本面兑现，可关注具有长期成长性的个股，如三棵树、北新和伟星[13] * 需求现状：2024-2025年各品类需求较前期高点下滑，防水和市政管道下滑最大，涂料和石膏板（与存量翻新相关）需求相对有韧性[14] * 防水行业供给改善：已出清至少5-6成小企业，头部三家公司（雨虹、科顺、北新）市占率接近50%，企业心态从价格战转向保证利润率，近期发出提价函，预计今年价格将保持稳定或小幅提升[16] * 水泥行业： * 龙头企业估值处于历史低位，目前吨毛利与去年三季度淡季持平[17] * 2026年一季度实物工作量可能环比改善，同时截至3月底前约8000万吨熟料产能将成为净减量，对供给有释放作用[17] * 全年产能利用率预计温和修复，水泥价格可能呈现前低后高趋势[2][17] * 玻璃板块：基本面仍然较弱（与竣工相关，需求偏弱），但供给收缩（因燃料系统亏损严重，一些产线可能停产改造）带来一定支撑[18] * 玻纤板块：与地产关联度不大（地产相关需求约占20%）[19] * 股价涨幅主要来自中油提价及电子产品提价预期[19] * 普通粗纱价格以稳定为主，高端产品（如热塑短切及风电领域产品）有小幅提价预期[19] * 电子布提价预期贯穿整个一季度，中国巨石在电子布定价权方面具备盈利弹性[19] 其他重要内容 * 基建结构化方向：重点关注水利、电力、市政工程等以真实需求主导的高景气赛道，这些项目落地节奏较快[5] * 四川省基建潜力：2023年8月山洪泥石流事件影响施工，自2024年9月起逐步恢复正常，“十五”期间四川省基建投资仍具备较大空间[7] * 建材需求展望：预计2026年新开工同比下滑略超15%，竣工同比接近10%的下滑幅度[14] * 基建对建材需求影响：由于2025年四季度专项债加速发行及2026年开局良好，基建对建材需求整体不会太弱[15] * 存量翻新需求：政策端对于城市更新及二手房比例提升背景下，部分品种如涂料和石膏板的存量翻新需求有明显支撑[15]