涉及的公司与行业 * 该纪要为高盛（Goldman Sachs & Co. LLC）全球投资研究团队发布的美国宏观经济研究报告，核心内容是美联储（FOMC）的货币政策分析与预测 [1][25] * 报告未涉及特定上市公司或具体行业，其分析聚焦于美国整体经济、劳动力市场、通胀及利率政策 [2][6][19] 核心观点与论据 1 对1月FOMC会议的预期 * 预计1月FOMC会议将平淡无奇，联邦基金利率将维持在3.5-3.75%不变 [2][3] * 预计政策声明只会进行微调，可能删除12月关于通胀“自今年早些时候以来已上升”的表述，同时继续指出通胀“仍处于较高水平”，并可能平衡对失业率的描述，在“已小幅上升”之外补充“仍处于低位” [4] * 预计只有理事Miran会投票支持降息，这与12月会议声明中的三次异议和点阵图中创纪录的七次“软异议”形成鲜明对比 [4] * 主席鲍威尔在新闻发布会上可能会强调，FOMC刚刚完成了三次降息，这应有助于稳定劳动力市场，且目前政策立场良好，正在评估其影响 [2][5] 2 对劳动力市场的评估与展望 * 报告认为劳动力市场尚未完全稳定，但预计今年将会稳定 [6] * 自9月以来失业率的稳定（扣除小型政府停摆的干扰）是良好的第一步，但经调整后的就业增长（高盛估计）看起来仍略低于劳动力供应增长的速度，不足以维持稳定 [6] * 高盛更广泛的劳动力市场松弛指标（Slack Tracker）仍在缓慢攀升 [6][10] * 预计2026年GDP的小幅增长和更稳定的政策环境将足以提振招聘，使今年失业率稳定在4.5%，但风险倾向于更差的结果 [6] 3 对未来利率路径的预测 * 如果劳动力市场如高盛和FOMC预期的那样稳定下来，进一步的降息将不再紧迫 [2][7] * 尽管12月点阵图显示19位FOMC参与者中有15位预计最终还需要进行1到4次25个基点的降息，但如果下一次降息旨在“正常化”而非应对紧迫风险，领导层将希望其能获得比12月降息时更强的共识 [11] * 为下一次降息建立更牢固的共识需要通胀方面更有说服力的进展，但FOMC参与者评估通胀进展的方式不同，一些参与者关注剔除关税一次性影响后的通胀（已接近2%），而另一些则关注官方数据（上半年可能更接近3%而非2%），说服后者需要时间 [15][17][21] * 因此，高盛将下一次25个基点的降息时间暂定在6月，随后在9月进行最后一次降息，使利率降至3-3.25% [2][18] * 对未来一两年联邦基金利率路径的风险倾向于下行，因为加息可能性极低，但可以想象出需要额外降息的几个理由，包括略低的最终利率偏好、若风险出现而进行的一系列预防性降息、或失业率进一步上升 [19] * 高盛的概率加权美联储预测略低于其基线预测和市场定价 [2][19][24] 其他重要内容 * 报告包含了对就业增长趋势和劳动力市场松弛状况的图表分析 [8][9][10] * 报告展示了FOMC参与者对额外降息次数的预期分布图 [12][13] * 报告对比了核心PCE通胀的官方数据与剔除关税影响后的估计值 [21] * 报告通过情景分析图展示了利率路径的基线预测、风险情景及概率加权路径 [22][24] * 报告末尾包含大量关于分析师认证、利益冲突、监管披露及报告分发范围的声明和法律信息 [27][50]