纪要涉及的行业或公司 * 行业：有色金属行业，具体涵盖黄金、铜、铝、碳酸锂、稀土等细分领域 [2] * 公司：紫金矿业 [1] 核心观点和论据 * 宏观与行业展望 * 地缘政治缓和未减缓全球资产重配，美联储主席人选符合宽松预期，利好有色金属 [4] * 有色金属在未来五年内将处于需求共振向上的状态 [4] * 商品需求持续稳定向上，而供给侧因逆全球化背景及天然限制呈缓慢增长态势 [16] * 市场与资金面 * 上周资金恢复净流入，但黄金和铜仍呈现净流出，其余板块净流入 [5] * 预计未来一个月受传统淡季及高价格抑制刚需影响，市场将经历反复整固过程 [5] * 春节后，由于积压订单补采、开工以及抢出口等因素，将迎来较好的上涨行情 [5] * 黄金 * 截至2025年底，投资性黄金在全球可支配金融资产中占比仅为3%，远低于历史高点5%，仍有很大增配空间，将推动金价大幅上行 [7] * 金价假设由780美元/盎司上修至1,000美元/盎司 [16] * 铜 * 电解铜需求侧偏弱，库存累库，基本面较弱 [8] * 但铜的金融属性（避险、资产再配置）及下游积压订单补采行为对价格形成支撑，大幅下跌可能性不大 [8] * 铜价假设由9,700美元/吨上修至12,000美元/吨 [16] * 铝 * 铝价较低（约2万多元/吨），需求广泛且稳定，受益于退税抢出口，光伏领域需求增长明显 [9] * 铝供需相对平衡，基本面支撑比铜强很多 [10] * 碳酸锂 * 市场淡季不淡，电池企业抢出口积极，正极材料订单环比增长，总体去库，短期内供不应求 [11] * 价格预计维持在15万元/吨以上震荡，价格假设由8万元/吨上修至12万元/吨左右 [11][16] * 稀土 * 过去一个多月价格从52-53万元/吨上涨至67万元/吨左右，涨幅约20% [12] * 供给端因国家管控配额制而受限，下游需求稳增，长期处于供不应求状态，有战略配置价值 [12] * 紫金矿业核心观点 * 大幅上修盈利预测与目标：预计2026年归母净利润约808亿元，目标市值上修至1.6万亿元 [2][16][17] * 上修依据： 1. 商品价格假设上修（金、铜、锂）[16] 2. 根据公司指引，上修铜产量至120万吨、黄金产量至105吨 [16] 3. 预计投资收益也会有显著增幅 [16] * 成长性与估值： * 预计2026年至2030年业绩将从808亿增长至1,350亿，年均复合增速约21% [17] * 到2030年，其矿产金和矿产铜预计将稳居全球前三 [16] * 采用分布估值法（黄金20倍PE，铜15倍PE），结合成长性（PEG=1）及可比公司，给予20倍PE及20%估值溢价 [17] * 核心竞争力： * 公司管理体系完备，管理层梯队清晰 [15] * 现有矿山技改扩产确保未来成长性，并购加速落地进一步增强产量增速 [3][15] * 管理团队有强大的战略目标实现能力和业绩兑现能力 [17] 其他重要内容 * 矿服企业逻辑：矿机和矿服企业（如金诚信、中矿）通过向资源领域拓展，可双重受益于原有业务增长和参股矿山的权益投资收益 [13] * 紫金矿业并购进展：过去2024年和2025年，公司完成了5个资源并购项目，若2026年继续有重大项目落地，将进一步打消市场疑虑，增强竞争力 [17][18] * 碳酸锂供给扰动：宁德矿正在补办安全生产许可证和矿权更新，可能会出现短暂性停产扰动 [11]