纪要涉及的行业或公司 * 潍柴动力 (Weichai Power) [1][2][3][4][5][6] * 中国重汽港股 (Sinotruk Hong Kong) [2][7][9][10][11][12] * 重卡行业 [2][6][7][8][10][12] * 发电设备行业 (柴油发电机、燃气发电机、SOFC) [1][2][3][4][5] 核心观点和论据 潍柴动力业务表现与前景 * 柴油发电机业务：2025年出货量1300-1400台，超出预期，2026年预计翻倍至2600-2800台[2] 主要增量来自北美（大客户交付元年）和中国（AIDC建设招标恢复）市场[2] 产能持续扩充，从2024年2000台增至2025年3000台，计划2026年底扩至4000-5000台[2] 预计到2028年全球需求量达4.4万台，公司有望占据11%-16%市场份额，对应5000-7000台出货量[1][2] 预计数据中心领域利润35-50亿元，总体利润45-60亿元[1][3] * 燃气发电机业务：在北美缺电背景下前景良好[1][4] 美国AIDC到2028-2030年新增功率需求约40-50 GW[4] 若公司占据北美20%-30%主电源市场份额，到2030年总功率可达1.6 GW，对应收入约30亿元，净利润10-15亿元，潜在市值300亿元[1][4] * SOFC（固态氧化物燃料电池）业务：发展迅速，规划到2030年产能达1 GW[1][5] 目前单价2.5万元/千瓦，未来可能降至1万元/千瓦[5] 预计2030年收入可达100亿元，净利润约20亿元，对应潜在市值500亿元，若进一步扩产市值有上调空间[1][5] * 整体业绩与估值：以2025年为基准，非电力能源业务贡献约95亿归母净利润，其中重卡产业链占比50%-60%[1][6] 预计2026年总体归母净利润140-150亿元，其中20%-25%来自能源板块[1][6] 展望2028-2030年，整体归母净利润可达200亿元左右，能源板块占比40%-50%[2][6] 按非能源板块10倍PE、能源板块25-30倍PE计算，公司远期市值可达3000-3500亿元[2][6] 中国重汽港股业务表现与前景 * 出口表现：是重卡出口龙头，2025年出口份额占比45%，国内位居前三[2][7] 2025年全年重卡出口36.5万台，同比增长约11%，其中非俄出口同比增速达46%，显示加速增长趋势[2][8] 2025年12月当月整体出口4.1万台，同比增长52%，非俄罗斯地区出口3.9万台，同比增长55%[7] * 利润结构：2025年预计利润约65-66亿元[2][9] 主要利润来源是出口，整车端平均利润2-4万元/辆，全年贡献约29亿元[9] 国内零部件（柴油和天然气）贡献约12亿元，出口零部件贡献约15亿元[9] 后市场和汽车金融业务贡献10-11亿元归母净利润[9] 国内重卡整车端（油车、天然气车、电动车）整体不赚钱，电动车每辆亏损约1万元[9] * 2026年展望：若出口达到18万辆，预计全年利润可超80亿元[2][10] 2026年一季度出口订单同比增速预计可达20%-30%，1月出口订单1.6万台，高于去年四季度月均1.5万台[10] 国内订单预计持平或微增[10] 基于全年业绩展望，2026年市值有望超过千亿人民币，目前估值12-13倍PE[11] 重卡行业前景 * 持续看好2026年重卡板块[12] 非俄地区超预期表现将持续，俄罗斯基数效应减弱，全年出口前景良好[12] 内销方面，相信自然需求回升将推动销量持平或微增，不同意市场悲观看法[12] 首推标的为潍柴动力和中国重汽港股[12] 其他重要内容 * 潍柴动力非能源业务中，中金公司的雷沃及凯傲等业务预计在2026年至少贡献大几亿利润[6] * 未来三四年内国内重卡销量周期性向上，有望从当前80万增长到120万以上，不会对潍柴动力利润造成负面影响[6] * 燃气内燃机相比燃气轮机和SOFC具有度电成本低、技术成熟度高、维修成本低等优势[4] 中速机厂商如瓦锡兰和勃艮基已分别获得800兆瓦和400兆瓦订单[4]