涉及的公司与行业 * 摩根士丹利研究部门发布全球宏观与主题投资展望[1][2] * 内容不涉及特定上市公司，而是广泛覆盖全球宏观经济、政策及跨行业主题 核心观点与论据 2026年四大关键投资主题 * AI/科技扩散、能源未来、多极世界、社会变迁[2] * 其中社会变迁主题由去年的“长寿”主题演变扩展而来，涵盖AI驱动的就业颠覆/演变、人口老龄化、消费者偏好变化、追求健康长寿及多地具有挑战性的人口结构等多重趋势[2] 主题投资的有效性 * 2025年，公司的主题股票类别平均表现分别跑赢MSCI世界指数和标普500指数16%和27%[3] * 在四大主题下，公司开发了21个体现特定主题面的股票类别，其中表现前三的类别均由多极世界动态驱动[3] 2026年十大预测 1. AI能力与采用“两个世界”：美国前沿大语言模型在2026年上半年实现能力阶跃式提升，中国竞争对手在同一时间框架内无法匹敌；上半年对AI采用率的担忧将在下半年转变为乐观，因AI能力非线性增长带来的益处日益显现[7] 2. 算力需求超过供给：AI采用激增和用例复杂性增加，导致算力供给增长跟不上指数级的净需求增长[7] 3. 美国政策议程：特朗普政府将在关键矿物、铀和金属的国内供应、制造业回流、增加军费（强调创新）以及降低消费者成本方面采取比预期更强劲的行动[7] 4. AI技术转移与国家自给自足：中国将向美国施压，要求允许更广泛的AI技术向中国转移；国家层面AI能力的不平等可能影响贸易动态[7] 5. 能源政治：全球能源成本上升导致对数据中心增长的抵制、对低成本能源的政策支持以及数据中心项目的“离网”供电策略[10] 6. AI与能源更大融合：主要AI参与者将采取措施以更大程度控制能源基础设施，以掌控自身命运、尽快获得最低成本最可靠的能源、使其他电力用户免受AI增长影响，并利用AI提高能源/电力效率[10] 7. 中美制造业格局变化：中国将发挥显著能力，在关键（技术密集型）行业扩大全球制造业市场份额；对美国而言，结构性技术扩散降低了低成本劳动力的优势，天平向国内生产倾斜；成本结构高、监管严、AI获取能力低的地区将失去市场份额[10] 8. 拉美三重变革：政策转变、地缘政治变化和利率见顶将推动拉美走向新的投资周期，由投资而非消费驱动的牛市情景[10] 9. 再培训与AI失业政策干预：广泛的公司和政府计划将寻求对工人进行再培训以应对AI驱动的岗位变动；对AI采用造成的真实和/或感知的失业问题的政治敏感性将导致一系列政策干预[10] 10. “变革性AI”驱动通缩、更高资本支出、资产估值变化和国家竞争力：2026年下半年，一系列经济活动将出现价格快速下降的早期迹象，进而导致更大的工资不平等、更高的资本支出、利率上行压力风险，以及无法被AI“复制”的资产价值上升[10] 其他重要内容 宏观经济数据预测 * 德国ifo商业景气指数：预计1月微升至87.8（前值87.6）[11] * 美国耐用品订单：预计12月非国防资本品（不含飞机）出货量疲软，但此前两个月分别增长0.8%和0.9%[12] * 美国房价指数：标普全国房价指数同比增速已从2024年10月的4.2%放缓至2025年10月的1.3%，但放缓可能已停滞[13] * 美国谘商会消费者信心指数：因预期疲弱，该指数仍接近疫情低点；12月净5.9%的家庭认为工作机会充足，低于一个月前的8.1%和一年前的22.2%[14] * 美联储利率决议：预计1月会议将维持联邦基金利率目标区间在3.5-3.75%不变，声明将上调增长评估并移除关于劳动力市场下行风险上升的措辞[15][16] * 美国贸易余额：预计11月贸易逆差将从10月的290亿美元扩大至390亿美元；10月商品贸易逆差大幅收窄190亿美元至590亿美元，出口增长3.8%，进口下降4.3%[20] * 德国GDP：预计2025年第四季度GDP增长0.2%，与初步估计一致[21] * 欧元区GDP：预计2025年第四季度GDP增长0.3%（与第三季度相同）[21] * 德国CPI：预计1月整体CPI同比升至1.9%（前值1.8%）[22] * 日本东京CPI：预计1月整体CPI同比+1.6%，核心CPI（除生鲜食品）同比+2.2%，核心-核心CPI（除生鲜食品和能源）同比+2.5%[23] * 日本工业产值：预计12月环比下降0.3%，同比增长2.4%[25] * 日本零售销售：预计12月同比增长0.8%[25] * 美国PPI：预计12月PPI环比0.46%，医疗保健通胀接近其潜在趋势（0.2%），金融服务和保险通胀减速（至0.37%，11月为0.54%），航空票价在10月和11月疲软后走强（2.9%，10月/11月平均为0.3%）[26] * 中国官方PMI：预计1月制造业PMI可能升至50.4（12月为50.1）[27] 股票评级分布（截至2025年12月31日） * 覆盖总数：3,670只股票[40] * 增持/买入：1,519只，占总数41%，其中投资银行客户占该评级类别的27%[40] * 持股观望/持有：1,583只，占总数43%，其中投资银行客户占该评级类别的23%[40] * 未评级/持有：4只，占总数0%[40] * 减持/卖出：564只，占总数15%，其中投资银行客户占该评级类别的15%[40]