涉及的行业与公司 * 行业：全球策略、信用债市场（欧洲投资级和高收益债）、受关税影响的多个行业[2] * 公司：UBS（瑞银）及其分析师团队[7] 核心观点与论据 * 事件概述：美国总统特朗普于1月17日宣布，自2月1日起对部分欧洲国家输美商品加征10%关税，直至达成“完全彻底购买格陵兰岛”的协议[2] * 市场反应与历史规律：市场反应相对平淡，但历史经验显示，信用利差通常在公告后第4至第6天达到峰值[2][3] * 信用利差预测：基于高估值（截至周五收盘，投资级/高收益债利差为77/251个基点，而解放日前为97/351个基点）和复杂的谈判背景，预计利差将进一步扩大，重申欧洲投资级/高收益债利差在第一季度将扩大至90/285个基点的预测[3] * 行业表现分化：历史数据显示，金融和公用事业等防御性板块在负面关税消息后表现优异，而周期性板块（如建筑材料、化学品）和依赖出口的板块（如非周期性消费品）则表现滞后[4] * 当前市场定价不足：与历史平均单日反应相比，此次各行业利差扩大幅度均较小，表明风险可能被低估；汽车、非周期性消费品、科技和建筑材料行业的利差扩大幅度显著低于预期[5] * 关键风险：欧洲指数中美国公司的显著表现不佳是主要风险，这可能重演第一季度的情况，即投资者将资金转向非美债券[6] * 利率风险：若美国10年期国债收益率升至5%，可能破坏信贷市场，特别是如果名义利率（而非单纯实际利率）进一步上升，将对私人市场（抵押贷款、消费、企业、商业地产）基本面构成日益增长的阻力[8] 其他重要内容 * 历史数据参考：分析参考了2024年11月27日、2025年2月10日、2025年4月2日、2025年7月31日的历史关税公告日期[10] * 图表信息摘要： * 图3/11/12：展示了欧洲高收益债各板块在关税公告后的表现排名，银行、保险、公用事业表现最佳，汽车、化学品、建筑材料表现最差[11][12] * 图4/17/18：对比了此次欧洲高收益债单日利差变动与历史“负面”关税新闻后的平均变动，显示汽车、非周期性消费品、科技、建筑材料行业扩大幅度低于预期[17][18] * 图5/14/15：显示第一季度欧洲投资级债指数中，仅含美国公司的部分显著表现不佳[14][15] * 图6/20/21：展示了第一季度欧洲投资级债指数中，美国公司在汽车和零售板块表现滞后[20][21] * 图1/22与图2/23：分别展示了欧洲高收益债和投资级债在关税公告后的板块利差离散度变化[22][23] * 投资建议：重申做多投资级金融债，做空投资级建筑材料和化学品债[4] * 风险提示：文件包含多重资产投资的风险声明、估值方法说明、所需披露信息及全球研究免责声明[24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54][55][56][57][58][59]