公司概况与行业地位 * 公司为江苏天工科技股份有限公司，专注于钛合金材料研发生产，是国家专精特新小巨人企业[2] * 公司于2025年5月13日在北交所上市，预计2026年第一季度末被选为北证50样本股[1][2] * 钛合金因其低密度、高强度、防腐蚀、生物相容性好等特性，广泛应用于航空航天、海洋工程、消费电子和医疗器械等领域[2] 核心技术与生产优势 * 熔炼工艺：公司拥有完整的纯净化熔炼技术和EB加VAR熔炼工艺体系，能有效降低杂质、提高材料纯度及元素成分均匀性[1][3][4] * 成本优势：返回料利用率高达95%以上，处于行业领先水平，具备显著成本优势[1][4] * 短流程工艺：主要生产小规格棒线材，采用短流程工艺，小定型注锭规格使成分均匀性控制更佳，加工流程短，减少了能源、原材料消耗及工时浪费，相比同行具有明显成本优势[12] * 检测能力：拥有一整套完整的检测体系，包括化学、力学和微观检测设备，目前正在开展CINAS认证审核工作[5] 主要产品与应用领域 * 主要产品：包括钛板、钛管、钛线材、钛棒材及钛粉材[1][6] * 拳头产品：钛线材是公司的拳头产品，主要供应北美A客户和韩国S客户等主流消费电子厂商，是市场最大的消费电子线材供应商[1][6] * 消费电子应用：线材主要应用于消费电子领域，如手机中框材料、手表表壳、手机按键和手表表带等[6] * 增材制造（钛粉）：公司采用PA法制备钛合金粉末，具有细粉收得率高（80%-90%）和球形度优异等特点[1][7] * 钛粉按粒径分为三档：2-15微米用于金属注射成型（MIM），售价约40万元/吨；15-65微米用于3D打印，售价约20万元/吨；较粗颗粒可通过热点静压重铸成钛棒，用于医疗器械或航空领域[8] * 航空航天紧固件：公司致力于民航及无人机紧固件研发，已向下游客户供应试样材料，性能与进口产品一致且成本更具优势，有望在C929飞机上实现进口替代[1][9] 市场表现与订单预期 * 2025年表现：由于终端客户需求下降，2025年前三季度收入和利润有所下降，但第四季度基本恢复到2024年常态[10] * 2026年消费电子订单预期： * A客户订单量预计达到2,500吨左右[3][14] * 若S客户明确订单，也能达到500吨[14] * 加上国内市场，总规模可达4,500吨左右，较2025年翻倍[3][14][16] * 2027年消费电子需求展望：预计A客户新款产品增加4款使用钛合金，总需求量将在2026年基础上翻倍，达到3,000至4,000吨，加上三星和国内市场，总规模可达4,500至5,000吨[16] * 国内客户：已接到小米30至50吨左右订单，总体国内厂商需求约120吨[14] * 航空航天订单时间点：民航机型材料认证周期一般需两到三年，乐观估计2026年四季度或年底可能产生一些订单；无人机领域应用潜力大但时间点不确定[17] 产能与扩产计划 * 钛粉产能：南通和镇江两地总产能达1,200吨，其中500吨产能将在2026年上半年投入生产[1][7] * 二代产线：2026年上半年将投产新的二代产线，预计第一期投产后全年产量约为300吨[18] * 资本开支：当前项目建设已完成80%，总投资4亿元，已投入2亿多元；后续主要设备投资包括新增两台壁炉（总计8,000万元）以及一期1,000吨的新型制备线（总投资1.5亿元左右）[26] 技术演进与竞争优势 * EB炉优势：相较于VAR炉，EB炉更适用于残废料回收，提高了回收率和成分控制精度[10][11] * PA法制粉优势：与市场主流AGA法相比，公司采用的PA法细粉收得率达到80%左右（其中2%为密目粉），而AGA法细粉收得率仅为50%（密目粉约10%）；且PA法生产过程中产生的粗粉占20%，AGA法则占50%[20] * 二代PA技术：旨在将生产效率提升至每小时20公斤，并将细粉收得率提高到90%，将显著增强公司盈利能力[3][21] * 粗粉回收：公司正在开发粗粉再回收利用工艺以及小规格棒材材生产中的废粉回收利用工艺，以提高整体附加值[20][21] 财务与毛利率展望 * 2026年毛利率：综合毛利率预计恢复到30-35%左右[23][24] * 2027年毛利率：随着高收益材料占比增加，毛利率有望进一步提升[24] * 细分毛利率：在消费电子领域，为A客户提供产品毛利率可达40-45%，为S客户则为35-40%[23] * 钛粉初期毛利率：综合毛利率约25%左右，至少与消费电子领域中A客户线材毛利率相当，未来有望随技术进步和规模化生产进一步提升[25] 市场动态与风险因素 * 国内手机厂商态度：主要出于成本考虑对钛合金应用持谨慎态度，因钛合金成本高且初次转用良品率不高，但随着下游加工工艺成熟，高端机型仍趋向采用钛合金[15] * 海绵钛价格：目前供应格局供大于求，短期内价格趋势震荡向下或稳定在低位，对公司原料成本控制具有积极影响[28] * 航空认证周期：中国的航空紧固件质量管控流程严格，整个产品验证周期大约为5年，但未来周期可能压缩，预计一些必要的正式航空器在3至5年内可以进入装机[13] 战略规划与发展方向 * 公司将继续深化消费电子领域市场开拓，同时扩大钛、铜、高温合金等多种金属制备上的应用[27] * 短期内没有重大同行并购计划，主要集中于现有业务及上下游延伸，不会过度拓展下游加工环节以避免风险过高[27]