涉及的行业与公司 * 行业: 中国数据中心设备行业，特别是AI数据中心（AIDC）电源设备领域[2] * 公司: Kstar（科士达）、Megmeet（麦格米特）[2] 核心观点与论据 * 行业整体展望积极：基于对Kstar和Megmeet的调研，认为AIDC电源设备出货量增长将从2026年开始加速，主要驱动力是AIDC资本支出的繁荣[2] * 市场份额增长潜力：两家公司的管理层均强调了从美国超大规模云服务商供应链中获得市场份额的上升潜力，原因在于全球电源设备制造商产能扩张缓慢，以及AIDC领域新电源结构/技术的出现[2] * 下一代技术路线图： * 800VDC：两家公司预计其大规模应用将从2026年底开始[2] * 固态变压器（SST）：商业化可能从2028年开始[2] * Kstar具体动态： * 美国市场：通过与国际电源设备品牌的ODM合作，美国相关的不间断电源（UPS）订单增长取得积极进展，预计将为2026年贡献收益[3] * 产品结构：600kW UPS是美国订单的主力，但管理层预计从2026年起，大于1MW的产品出货量将增加，以满足超大规模云服务商的需求[3] * 国内市场：公司预计将拓展字节跳动、快手、京东等新客户[3] * 高压直流（HVDC）：预计2月交付原型机，经过3-6个月验证期后，可能在2026年下半年开始交付[3] * 电池储能系统（BESS）：受欧洲和东南亚等新兴市场需求回升推动，其出货量和利润率在2026年有望持续复苏[3] * Megmeet具体动态： * 市场准入：其服务器电源自2024年起已进入英伟达的推荐供应商名单，但2025年出货量有限[4] * 海外扩张：尽管投资者担忧其海外扩张进展缓慢，但管理层对从2026年开始的海外出货量增长和市场份额提升持乐观态度，手头有强劲的订单积压作为支撑[4] * 客户关系：管理层指出美国云服务提供商正越来越多地参与AIDC电源设备的供应商选择，并相信其与全球及国内云服务提供商的积极关系建设将转化为未来的盈利增长[4] * 费用与利润率：预计随着AIDC电源设备业务上量，研发和销售及管理费用占收入的比例将下降，净利润率有望恢复[4] * 800VDC产品：已在2025年OCP上展示，原型机预计在2026年中期送交测试[4] 其他重要内容 * 主要下行风险： 1. AI数据中心容量增长慢于预期[6] 2. 高功率密度产品渗透速度慢于预期[6] 3. 在海外AIDC设备供应链中市场份额增长慢于预期[6] * 报告属性：该报告为瑞银证券亚洲有限公司于2026年1月19日发布的研究纪要，涉及中国新兴市场及公用事业板块[5]