2026年UBS大中华区会议工业板块纪要要点总结 一、 会议及调研概况 * 会议为2026年1月12-14日在上海举行的UBS大中华区会议，约30家工业公司高管参会，其中恒立液压、汇川技术、三一重工最受关注[1] * 会后于1月15-17日在浙江和江苏组织了“探索AI应用”调研，访问了8家公司，涉及固态电池、自动化、液压系统、叉车和汽车领域，吸引了45位投资者参与，较2025年的36位有所增加，其中欧美客户兴趣显著提升[4] 二、 整体行业观点 * 工业公司普遍认为国内需求疲软，但同时继续强调强劲的海外增长前景[1] * 部分领先公司期望通过探索新技术、新产品和新市场来进一步提升竞争力，例如AI数据中心设备、具身AI机器人、商业航天和固态电池[1] * 担忧情绪正在上升，主要关于材料/电芯价格上涨、电动汽车需求/资本支出放缓、人民币升值以及对拉美出口前景[1] 三、 积极因素 * 出口前景乐观：建筑/矿业机械、重卡、HJT太阳能设备和工具制造商均对出口前景表示乐观，受益于AI资本支出加速、美国降息、供应链转移和持续的市场份额扩张[2] * 锂电池设备资本支出周期持续：锂电池设备公司认为：1）2026年资本支出上行周期将持续，主要客户订单持续，且二级客户在2026年的贡献将增加；2）固态电池订单在2025年10亿人民币的基础上，2026年可能增长60%以上[2] * AI相关资本支出与产品：超过一半的参会工业公司表示正在积极探索新机遇[2] * 具身AI机器人进展明确：优必选、Dobot、兆威、Geek+和两家叉车生产商正专注于在装配工厂和仓库进行概念验证。与去年不同，大多数公司在2026年对具身AI机器人已有明确的投资策略。虽然人形机器人对大多数公司销售额占比仍小，但该细分领域增长迅速[2] * AI数据中心相关产品出货积极：汉钟精机、玉柴、鼎泰高科和宏发股份对AI数据中心相关产品的出货持积极态度[2] 四、 风险与担忧 * 电动汽车需求放缓：自动化公司对下游电动汽车领域表示担忧，指出2026年资本支出可能放缓[3] * 材料成本上涨压力：铜、铝、电芯价格上涨可能给工业公司利润率带来压力，若在需求疲软和竞争激烈的情况下无法将成本转嫁给终端用户[3] * 汇率风险：几家公司对潜在的外汇风险（主要是人民币升值）略有担忧，这可能削弱其成本优势，并对出口量或海外利润率产生负面影响[3] 五、 重点公司核心观点与指引 建筑/矿业机械 * 三一重工：海外增长在2025年第四季度加速，主要由俄罗斯和非洲市场驱动。公司全球挖掘机市场份额约为7%，但分布不均，在一些地区没有业务，因此管理层认为有显著上升空间[7][8] * 徐工机械：预计2025财年盈利基本符合预期，国内销售见底，2026年可能回升。2025年除中亚外，所有市场出口销售均实现增长[7][8] * 中联重科：管理层强调2025年下半年国内外市场收入均快速增长。指出中国公司在矿业机械领域市场份额相对较小，认为三大行业龙头更有能力把握此机会[7][8] * 恒立液压：主要业务受益于强劲需求。公司也涉足新兴商业机会[7][8]。公司已发展成为液压系统领域的领先企业，2025年总销售额超过100亿人民币。长期目标是到2030年收入超过150亿人民币，主要依靠内生增长[13] * 鼎力机械：对2026年美国市场情绪持积极态度，指出美国客户目前的订单活动未受关税实质性影响。管理层表示将根据客户对涨价的接受度，在2026年灵活调整美国市场价格。欧盟市场情绪较弱，主要由替换需求驱动，年市场增长率可能在2-3% 范围内。管理层对新兴市场情绪最为乐观。在中国，由于近年严重供过于求导致竞争激烈，公司预计2026年国内市场销量仍将承压。为此，公司正积极拓展新的下游应用，并推出了新的高价值产品[8] * 三一国际：公司认为2026年业务增长的主要驱动力是海外矿车业务的扩张。预计该板块收入在2026年增长20%以上，利润增长将超过收入增长。公司目前在矿车领域全球市场份额为3-4%。长期目标是在2028-30年实现约10% 的市场份额[8] 自动化与机器人 * 汇川技术：管理层认为自动化行业需求可能略好于2025年，公司将继续跑赢行业。下游评论：1）智能手机和电子需求良好；2）锂电池下游持续增长；3）在半导体、包装、食品饮料、医疗保健等领域的市场份额增加。管理层预计电动汽车领域将放缓，电梯领域将保持稳定。公司因铜、铝和内存成本上升，将选择性自动化产品提价5-20%。公司提到外资公司此前已采取类似行动，预计涨价不会对竞争格局产生重大影响。对于人形机器人，公司在2025年下半年设立了智能机器人事业部，将首先专注于人形机器人部件，以促进人形机器人的工业应用[9] * OPT：预计2026年收入增长20%。在3C领域，OPT预计机会来自：1）新产品发布；2）缺陷检测中的AI应用；3）市场份额增长。OPT还预计2026年3C客户组合将更加多元化。在锂电池领域，OPT预计2026年增长势头将持续。毛利率方面，标准化产品占比提高以及泰来的销售贡献带来压力，而海外客户占比和零部件更高自制率可能有利于毛利率。OPT预计2026年在机器人订单和AI应用方面将取得更多进展[9] * 兆威机电：预计2026年人形机器人业务将快速增长，由客户出货量增长和客户扩张驱动。公司为客户提供灵巧手部件和模块，在主要客户中市场份额较高。目前，海外和国内客户在其人形机器人业务中各占约50%[9] * 优必选：2025年获得约13亿人民币人形机器人订单，其中60-70% 来自数据采集中心，其余包括工业和商业应用。2025年交付了600-700台人形机器人，2026年将增加到2,000-3,000台。公司还计划在2026年将产能提高10倍至10,000台。公司正在持续降低成本，并预计2026年平均售价将因产品组合而有所降低[9] * Dobot：预计2026年收入增长50%，驱动力为：1）人形和四足机器人业务增长；2）协作机器人在咖啡站和艾灸应用等商业场景的快速扩张[9] * Geek+：预计2026年订单增长30% 以上。公司将继续保持高回购率，显示良好客户忠诚度，同时也在寻找新客户。公司将利用其在仓库自动化方面的专业知识，增加对具身AI机器人的研发投入，这可能在短期内给公司利润带来压力[9] 电池供应链 * 无锡先导：预计2026年订单赢取至少260亿人民币（同比增长20%），电池资本支出上行周期将在2026年持续，订单来自顶级客户（2025年）以及更多二级电池客户。在新技术方面，公司2025年获得了10亿人民币固态电池订单，上半年（主要为海外客户）和下半年（主要为国内客户）各占一半。公司进一步预计2026年固态电池订单同比增长60% 以上[10] * 璞泰来：在其材料产线中市场份额增加；设备业务有望受益于固态电池的发展[10] 通用机械/部件 * 国茂股份：预计2026年收入增长将加速，由市场份额持续扩张、高端产品进口替代趋势以及向下游新兴领域渗透驱动。在人形机器人方面，管理层强调其正在满足宇树科技四足机器人的部件需求，并已与人形机器人客户取得突破。毛利率方面，公司指出产品价格自2025年以来已趋稳，公司正在强调新订单的利润率。此外，预计毛利率将因更高比例的部件自制率和产能利用率改善而恢复[10] * 汉钟精机：预计2026年压缩机收入同比增长两位数至中双位数百分比，真空泵销售增长更高。公司认为毛利率可能在2026年因产能利用率改善而恢复。关于数据中心，针对英伟达Rubin采用温水（45°C）液冷，汉钟认为冷水机不会在数据中心应用中被淘汰。汉钟指出，例如干冷器的“自然冷却”在散热方面效率较低且精度较差，并且在外界环境条件方面存在限制。汉钟预计2026年AI数据中心压缩机销售将强劲增长，由客户渗透和行业需求驱动[10] * 鼎泰高科：对AI数据中心技术升级趋势持积极态度，这将推动PCB钻针的销量和平均售价。公司指出行业供应短缺，并正在积极扩大产能。凭借90% 的自制生产设备，公司预计产能扩张速度将快于同行。然而，公司预计不会持续涨价，因为价格谈判通常每年进行一次[10] * 宏发股份：管理层预计金属价格上涨可以顺利转嫁，但短期内对利润有影响[10] 其他领域 * 杭叉集团：公司将专注于推动AI驱动的物流机器人产业转型。公司正式将今年定为“AI元年”，致力于孵化具有高泛化能力、自主感知和决策能力的具身智能叉车机器人。依靠其在制造物流场景的广泛覆盖和海量真实数据积累，杭叉构建数据导向的竞争壁垒，推动从自动化解决方案向真正智能产品的演进。公司强调2026年的三个挑战：电芯成本上升（占总电池成本的60%，而电池成本占总销售成本的30%）、更多的研发投入（投向AI）以及行业需求[14] * 双环传动：尽管国内新能源汽车市场可能放缓，管理层对公司2026年新能源汽车齿轮业务增长持积极态度。主要驱动因素包括：1）在差速器总成中进一步获得市场份额；2）新订单启动带动海外业务扩张；3）高附加值同轴减速器渗透率上升。双环传动也在将其产品扩展到更多下游应用，管理层对智能执行器业务的发展持乐观态度，并预计该业务板块2026年收入同比增长约40%，由扫地机器人和电动自行车的强劲需求驱动。在人形机器人方面，管理层表示已向一家领先的美国人形机器人制造商送样定制新型减速器，产品仍在测试中[4][15] * 零跑汽车：管理层指引零跑目标2026年销量达到100万台，其中10-15% 将来自海外市场。零跑计划在2026年推出四款全新车型，并将在2026年第二季度推出B01/B10年度改款。管理层指出，公司将专注于提升产品性能，同时保持有竞争力的定价。对于海外市场，零跑指出将在海外推出更多车型，其门店网络扩张今年将更侧重于南美洲。管理层预计2026年毛利率将因产品组合优化而进一步改善[16] * 博众精工：公司是一家技术驱动型企业，深耕智能制造装备和系统集成领域20多年，正从消费电子业务多元化发展为四大业务板块均衡发展的平台型公司。截至2025年11月，公司2025年新订单同比增长60%+，预计订单势头将在2026年持续，其中半导体和汽车自动化板块增长率显著。通过内生发展和并购，公司已与苹果、宁德时代等全球领先客户深度绑定，并在新兴业务领域取得订单突破[17] * 金羽新能（私人公司）：公司专注于低空经济、短途物流、商用车辆和嵌入式智能应用。其专有的嵌入式固态电解质与无负极锂金属架构实现了高达500Wh/kg的能量密度，具有行业领先的安全水平。公司已实现产品规模化商业应用，半固态电池累计销售收入超过3000万人民币，无负极锂金属电池累计销售收入超过1500万人民币。2026年，管理层预计出货3-5亿人民币，并在杭州和湖州新增总产能2GWh。电动垂直起降飞行器应用仍是金羽产品的主要下游应用。管理层认为在电动汽车上的应用仍有很长的路要走[18] 六、 专家观点（人形机器人） * 专家预计人形机器人公司短期内将专注于在面向企业客户的应用场景中进行概念验证[11] * 专家提到2025年人形机器人出货量增长，但很大一部分被机器人数据采集中心和研究机构采用[11] * 专家认为，公司优先考虑人形机器人技术升级、商业模式和生产设置，而非销售扩张[11] * 长期来看，专家预见人形机器人公司有多种策略，包括：1）全面发展；2）面向开发者和研发的产品平台；3）基于轮式机器人的专业化；4）专注于软件和算法[11] * 专家认为，人形机器人硬件进入门槛相对低于软件，但仍有技术升级和与软件开发兼容的空间[11] * 在人形机器人智能方面，专家发现技术路线尚未收敛，且缺乏高质量数据。专家认为商业机会存在于尚无行业共识的领域，技术突破是统一行业观点和加速人形机器人商业化的关键[12] 七、 宏观与行业风险 * 宏观经济层面的投资缩减仍是中国工业板块的关键风险。如果中国经济持续疲软，工业品需求或进出口量可能萎缩，导致增长缓慢[19] * 如果针对高科技公司的税收优惠等优惠政策被取消，可能影响盈利[19] * 与国内外企业的激烈竞争可能导致市场份额损失[19]