涉及的公司与行业 * 公司：中国人保集团（包括其财险、寿险、健康险等业务板块）[1] * 行业：保险行业（人身险、财产险、健康险）[2] 核心观点与论据 一、 整体经营与战略 * 2025年公司整体经营平稳，战略有序推进[3] * 财险业务保险服务收入增长与GDP增速同步，承保稳中有进，但四季度受大灾影响农险赔付增加[3] * 人身险板块新一轮周期开启，行业利差损风险显著降低[3] * 第四季度投资波动较大，TPL资产受市场影响导致投资收益下滑[3] * 公司考核机制调整：当年业绩权重35%，过去三年50%，过去五年20%[18] 二、 人身险业务表现与驱动 * 2026年开门红表现显著：得益于充分的产品准备和销售队伍强力培训[2][5] * 主要驱动力：1) 产品准备充分、销售队伍能力提升；2) 分红险演示利率提升吸引客户；3) 相对于较低的银行五年期存款利率，保险产品吸引力增强[5] * 产品策略：主打分红型两全和分红型年金产品，兼顾传统险销售，以降低利差损风险[2][5][6] * 价值率变化：新业务价值率相比去年有所提升，但仍低于传统保障型产品[6] * 需求持续性：短期受银行存款利率下降刺激，中长期由居民收入提升和养老保障需求驱动[9] 三、 渠道发展 * 银保渠道：发展符合预期，已成为五大行合作伙伴，期交保费贡献超过50%[2][7] * 与国有银行深化合作，签订长期战略合作备忘录[7] * 加强与中小银行合作，保持互利互补机制[7] * 自报行合一政策实施以来，与头部银行合作趋势明显增强[2][7] * 2025年老七家银行新单同比均正增长，总体银保渠道超过两位数增长[7] * 个险渠道：持续推进价值引领战略，深化个险改革，优化业务结构，强化续期管理[2][9] * 代理人数量不盲目扩张，注重现有投入基础上的长期可持续发展[9] * 目前新业务价值增量主要来自银保渠道，但个险也在迅速发展[9] 四、 财产险业务展望与举措 * 行业展望：预计增速保持稳定，在4%到5%之间[12] * 车险：综合成本率达到历史最低水平[2][14] * 未来将坚持既定目标，提高定价能力与理赔服务质量，稳定基本盘[2][14] * 非车险：将实施报行合一，以实现保费平稳增长和综合成本率稳健[12] * 企财险已进行全量产品重新报备与销售，雇主责任险与安全生产责任险推行符合预期且过渡平稳[13] * 非车险综合治理有望使其综合成本率逐步下降，成为新的盈利增长点[12][13] 五、 健康险发展布局 * 面临医保政策变化（如DRG和DIP）带来的挑战与机遇[10] * 公司发挥专业优势，对标国际一流同业运营健康险业务[10] * 已搭建基础设施，对接药店、医院、医疗人员等数据[2][10] * 未来将把健康管理服务作为重要增长点，通过提供健康管理服务促进医疗保险销售，提高客户粘性[2][10] * 随着社保在创新药领域的退出，商业保险将迎来发展机遇[11] 六、 投资与资产配置 * 基本策略：以资产负债为基点，采用动态平衡，追求绝对收益和长期回报[4][17] * 固收投资：加强利率研判，根据财险和人身险不同负债属性差异化安排[17] * 权益投资：将持续提高二级市场权益配置比例，看好A股市场[4][17] * 2025年显著提升了二级市场权益配置比例，但整体仍处于行业偏低水平[19] * 目前二级市场权益持仓约为12%，未来中短期内若市场震荡，将进一步提高权益仓位[19] * OCI（其他综合收益）权益大约占二级市场权益30%[19] * 分红险 vs 传统险配置：传统险固收资产配置比例较高（约80%），权益约20%；分红险账户更注重长期价值增值能力，配置更灵活[23] 七、 风险管理与财务 * 利差损风险：通过产品转型（主打分红险）有效降低，公司经营发展围绕防风险展开，确保利差损风险边际向下[2][5][17] * 资产负债久期：寿险板块资产负债久期缺口已控制在6年以内，符合监管要求[17] * 巨灾风险：历史平均对综合成本率影响约2.1%，2025年略低于此值，目标控制其影响不超过历史极值（最大一次影响超过1个百分点）[15] * 偿付能力：相对充足，在行业中处于领先位置，每月进行动态管理[20] * 消费金融风险：融资类信保证业务保费不超过10亿元，占比较低，风险敞口几乎可忽略不计[21] 八、 分红政策 * 集团分红比例不低于30%（财险不低于40%）[4][22] * 每股分红稳定增长[4][22] * 考虑股息率因素，为股东提供持续稳定、合理、可预期的分红[4][22] 其他重要内容 * 新出台的资产负债匹配规则对公司整体影响较小，大类资产配置不会有显著边际变化[16] * 银行存款搬家现象存在，但公司认为在监管下风险可控，不会产生新的系统性风险[7] * 公司通过报行合一政策推进医保和个险渠道进一步控制成本[7]