行业与公司 * 行业：液冷行业，特别是应用于AI算力基础设施的数据中心液冷解决方案[1] * 公司：英维克、银轮、敏实、星瑞科技[2][10]，以及作为核心标的的飞龙[1][9] 核心观点与论据 * 市场需求巨大且快速增长：国内液冷市场需求巨大，是核心增长点，主要受益于字节、阿里、华为等大厂在AI领域的积极投入，预计其资本开支可能接近翻倍[1][4] * 海外市场空间广阔：2026年海外NV（英伟达）的液冷需求预计达到500亿人民币，海外CSP（云服务提供商）厂商的需求约为300-400亿人民币[1][5] * 国内外市场存在显著差距：目前国内液冷收入占比不足10%，与海外差距较大，液冷成为产业竞争焦点[1][6] * 技术平台出现关键变革：NV（英伟达）在1月初发布了Ruby平台，采用100%全液冷方案，带来了关键变化[1][7] * 投资者应把握三大关键点：1) 重视国产链的发展；2) 关注Ruby平台涉及的核心变化；3) 把握大陆代工趋势下的标的扩散机会[1][8] * 国内代工企业迎来机遇：台厂和外资产能扩建周期长，无法匹配快速爆发的业务需求，国内代工企业因此迎来发展机遇[1][8] 其他重要内容 * 近期市场表现：液冷板块过去表现良好，受AI算力板块带动，12月以来横盘一个月后迎来新的增长机会[3] * 近期催化因素：12月主要受谷歌链催化，1月以来边际催化体现在国产链和NV链上，其中国产链需要格外重视[3] * 国产供应商进展：2025年12月底到2026年1月初，国内大厂对下游供应商的采购框架基本确定，字节、阿里、华为等公司对核心部件供应商发布了数十亿规模的采购指引[4] * Ruby平台的具体技术变化： * 关键部件：包括微通道冷板和CPU manifold（歧管）[1][7] * 材料选择：偏好高导热性的无氧铜或铜合金[1][7] * 工艺要求：焊接需保证质量、强度和密封性；流道加工需兼顾精度、灵活性和成本效率[1][7] * Manifold设计变化：管径增大并集成阀门和传感器，旨在提升控制稳定性并降低漏液风险[1][7] * 核心推荐标的详情：飞龙是谷歌、NV、华为在CDU（冷量分配单元）环节的核心供应商，其谷歌订单预计今年收入贡献超过10亿元[1][9] * 其他推荐公司优势：英维克、银轮、敏实与星瑞科技等公司在液冷产品布局和客户资源方面具备优势，积极推进订单落地[2][10]，其中银轮的AI业务估值弹性可观[10]