纪要涉及的行业或公司 * 行业：中国固定收益市场（债券市场、信用债市场、可转债市场）[1] * 公司：未提及具体上市公司 核心观点与论据 宏观与货币政策 * 央行通过MLF净投放7,000亿元，显著提振债券市场[2][3] * 10年期国债收益率下限预计在1.8%-1.9%区间震荡，由央行明确控制，大银行协助控制下限[2][4] * 2026年财政政策总量增加且政府负债水平较低，提振市场预期，但财政增量预计不会超预期，支出更注重结构和效用（如支持民间投资、中小微企业贷款贴息）[2][6] 利率与债券市场走势 * 未来利率下行节奏或将放缓，预计保持震荡状态[2][4] * 2月份利率预计震荡，信用市场偏强[2][5] * 3月两会后利率仍有较大机会，建议以时间换空间[2][5] * 2026年上半年固收产品投资策略延续多头思维，春节前后利率震荡，信用债存在机会[4] 政府融资与供给 * 1月政府融资约1.2万亿元，其中国债0.47万亿元，地方政府债超0.6万亿元[2][7] * 关键期限国债发行量增加，30年国债认购热情高涨（全场倍数达22.16和5.17），需求端表现强劲[2][7] * 地方债发行边际修复（如山东青岛、四川等地发行情况改善）[8] 信用市场表现与投资建议 * 开年以来信用市场表现强劲，3-5年二级资本债热度较高[2][9] * 市场倾向于博弈确定性并获取票息收入，信用平均成交久期偏短[9] * 一季度摊余成本法估值的再配置规模比去年四季度多约100亿元，3-4月信用债仍具确定性[9] * 交易盘建议关注3-5年二级资本债（仍有约10个基点的下行机会）[2][5] * 配置盘可拉长久期，关注超长期利率债和5年以上二级资本债[2][5] * 公募基金建议关注并买入3-5年二永资本[4][10] 可转债市场新范式与策略 * 投资者对AI及半导体新券热情高涨，符合牛市期间偏好长久期转债的趋势[4][11] * 险资仓位从转债转向直接投资，在固收加及可转债基金中的持仓达历史最高水平[11] * 偏股型转债持续跑赢偏债型转债，市场对“夏修”策略（博弈不消除）兴趣增加[11] * 看好科技及成长类型相关股权类CB，预计2026年一季度仍有较大机会[4][14] * 当前CB市场规模接近5,000亿元，供需保持动态平衡，并非高估值主因[13] 其他重要内容 * 投资者关注问题：新券的投资价值与波段操作、高位估值是否意味大幅回撤、供需关系对估值的影响[12][13] * 建议淡化对估值绝对水平和供需特征的关注，更多关注趋势[12][13] * 近期小盘、微盘及中证2000等因素导致的调整对前期高估值CB影响有限，其调整相对克制[14]