行业与公司 * 涉及的行业包括：中国房地产市场、数据中心/AI基础设施、全球宏观资产配置（黄金、美元、国债）、中国股票市场、亚洲股票市场、国防军工、日本股市[1][2][5][9][10][13][14][15] * 涉及的公司包括：阿里巴巴（AI应用）、英伟达（芯片）、GDS万国数据、世纪互联（数据中心）[9][29][35] 核心观点与论据：中国房地产市场 * 市场状态与阶段：中国房地产市场正处于从加速下跌（第二阶段）向下跌趋缓（第三阶段）的过渡期，仍需时间才能稳定[1][3][16] * 房价与成交量预测：预计全国二手房价在2025年下降12%后，2026年和2027年将继续分别下降8%和6%[16][22] 一线城市和部分二线城市最早需等到2027年下半年才有机会止跌回稳[16][22] 近期一线城市二手房成交量改善可能由春节错配、舆论引导等短期因素导致，持续性存疑[23][24] * 对经济的影响：房地产对名义GDP的拖累显著，2025年为-2.3个百分点，2026-2027年仍为-1.7个百分点左右，使实现5%左右的GDP增长目标面临挑战[1][3][4] 房价下跌通过负财富效应抑制消费，交易量缩小影响建筑业及相关行业就业[7] * 政策预期：政府可能采取小范围选择性试点政策（如在人口净流入、租金回报率较高的城市进行按揭补贴试点），以避免过度调整和道德风险，但全面托底代价高昂，大力度刺激出台可能性低[1][3][8][17][26] * 中长期趋势：到2040年，中国每年总住房理论成交量约为1,400万套，较过去五年均值减少10%至15%[27] 市场将过渡到二手房主导，预计2040年二手房贡献约70%的成交量，一手房成交量可能降至每年500-600万套[28] 核心观点与论据：数据中心/AI基础设施行业 * 需求拐点与增速：行业需求拐点由国产GPU产能预期推动，预计未来三年行业整体产能存量增速为18%，到2028年达到44个GW[2][29] * 地域新趋势：AI应用对网络延迟容忍度较高，推动数据中心向偏远地区（西部）快速崛起[2][30] 未来偏远地区的新订单增长率预计将达到一线周边地区的两倍[31] * 投资回报变化：AI时代，不同地区（一线、一线周边、偏远）的数据中心新项目投资回报率趋于一致，基本维持在10-11个百分点左右[32] * 政策与供给影响：“东数西算”政策限定在少数西部节点城市，要求集约式发展并严格控制能评等，旨在避免严重供过于求[33] * 厂商策略与看好标的：互联网厂商在偏远地区倾向于依赖数据中心服务商而非自建[34] 看好GDS万国数据（策略转向扩张至偏远地区）和世纪互联（在乌兰察布布局的先行者）[35] 核心观点与论据：全球宏观与资产配置 * 美元与黄金：全球地缘政治呈“东稳西荡”格局，美元指数过去一年多贬值接近10%[5] 各国央行增持黄金以应对法币体系信用风险，黄金占全球外汇储备约25%[5] 预计到2026年下半年，黄金价格可能达到5,700美元/盎司[1][5] * 中国外围环境：西方国家（如加拿大、欧洲）对华态度趋于务实，寻求在新能源汽车、农产品等领域互利合作，为中国出口产业链升级提供窗口期，有助于吸引外资重新关注中国资产[1][6] * 中国经常账户与人民币：预计中国经常账户顺差从2025年至2027年维持在GDP的3.5%左右，反映国内需求偏弱[19] 人民币缺乏大幅升值基础，今明两年升值可能温和有限[19] * 关注板块：在当前地缘政治不确定性下，贵金属（尤其是黄金）和军工国防板块值得关注[14] 核心观点与论据：股票市场 * 中国市场情绪与监管：大摩A股市场情绪指数曾冲破过热警戒线（78点）并达到90点以上，经监管干预后迅速回落至57点，显示监管提前干预有效，市场情绪回归理性[10][11] * 亚洲市场表现：开年后亚洲股票市场整体表现良好，但日本、韩国和台湾市场的涨幅明显高于中国港股和A股[13] * 港股IPO：对港股IPO可能降温的解读为监管提前预防过热带来的负面稀释效应，总体方向仍健康有效[12] * 日本市场：日本40年期超长期国债收益率冲破4%引发股市波动，但日本团队认为情况可控，因财政政策审慎且央行持有一半超长期国债，建议超配日本股市[15] 核心观点与论据：AI领域中美竞争 * 竞争态势：美国在大模型前沿、算力规模和生态资本上领先；中国在国产算力替代及应用场景落地方面突出[1][9] * 中国策略与挑战：中国短期内面临国产算力产能不足问题（预计2027年充分释放），可能允许头部AI企业适度配置英伟达芯片（如H200），同时支持国产芯片，以平衡短期需求与长期自主化目标[9][29] 其他重要内容 * 居民资产配置：居民资产正从房地产流出配置到金融资产，高收益但高风险的金融资产配置潜力正在上升，但这一过程可能是阶段性的[19][21]