纪要涉及的行业或公司 * 行业：中国医疗健康行业 [1] * 公司：翰森制药（Hansoh Pharma）[4]、Duality（未覆盖）[4]、爱尔眼科（Aier Eye）[4]、深圳新产业生物医学工程（Shenzhen New Industries，未覆盖）[5] 核心观点与论据 翰森制药 * 创新药持续驱动总收入增长，其份额预计在2025财年将提升至80%以上 [4] * 管理层目标到2030年推出20多种创新药，拥有40多种获批适应症，预示可持续的创新驱动增长轨迹 [4] * 核心资产阿美替尼（AMEILE）仍是关键增长动力，预计贡献2025年创新药收入的50%以上 [4] * 管理层将阿美替尼的峰值销售预测上调至2030年达到80亿元人民币 [4] * 管线进展：目前有5个肿瘤分子处于三期临床；B7H3 ADC预计2026年提交新药申请，2027年获批ES-SCLC适应症 [4] * 糖尿病/减肥药：HS-20094（GIP/GLP-1R）预计2027年下半年上市；口服小分子GLP-1 HS-10501于2025年5月进入二期研究 [4] * 管理层预计每年推进8-10个新分子进入临床 [4] Duality（未覆盖） * 近期关注事件：DB-1311（B7H3）的二期CRPC数据更新将于2月下旬公布，来自约60名患者的截断数据，将报告客观缓解率、无进展生存期和6/9个月总生存率，可能直接推动进入一线三期临床 [4] * 2026年其他数据读出涵盖TROP2联合疗法、B7H3单药疗法更新以及多个HER2/HER3 ADC数据点 [4] * 管理层预计2025-26年至少有约2亿美元的里程碑付款流入，并预计今年有1-2个资产进入临床试验及5-6个PCC分子 [4] * 管理层认为公司的联合疗法优先策略、差异化的ADC平台属性、全球多区域临床试验执行能力以及转化/AI发现合作将继续推动其在治疗差异化和商业化路径上的可见度 [4] 爱尔眼科 * 管理层强调核心业务逐步正常化，平均售价稳定和选择性需求复苏塑造了2026年前景 [4] * 白内障业务：2025年是带量采购影响价格的首个完整年度，2025年前三季度平均售价同比下降约7-8%，但在2025年第四季度环比基本稳定 [4] * 自费高端项目（如飞秒白内障）强劲反弹，2025年前三季度同比增长20%以上 [4] * 屈光手术显现更清晰的复苏信号：2025年前三季度收入同比增长约9%，由平均售价驱动（贡献约7个百分点），销量小幅增长 [4] * 2025年10月和11月屈光手术收入也实现约10%的同比增长 [4] * 技术升级是收入增长的关键驱动力，SMILE 4.0渗透率提升至约16%（约200台设备装机），更高价的SMILE Pro手术份额增加 [4] * 管理层预计通过更广泛的4.0推广、更高端飞秒设备采用以及ICL V5推出后的ICL替代，平均售价有约5个百分点的进一步上行空间 [4] * 视光业务预计在2025财年增长10%，由单焦到多焦替代和新兴服务驱动 [4] * 海外业务仍是亮点，尤其是在欧洲（同比增长约16%），预计2025财年海外收入占比将提升至12%以上 [4] 深圳新产业生物医学工程（未覆盖） * 管理层预计2026年复苏将加快，国内/海外收入增长目标分别为5-10%/20-25%，主要由于市场份额增长 [5] * 2026年指引假设平均售价仅会进一步小幅下降（降幅≤5%），因为带量采购的最坏影响已消退 [5] * 行业检测量可能仍面临压力，源于国内需求疲软及医保费用预算控制 [5] * 海外市场将继续贡献更高增长，因2025年消化过剩库存后设备安装恢复 [5] * 未来几年的关键增长驱动力包括：1）持续抢占三级医院替换和集成自动化流水线的市场份额（每年安装约200条新流水线）[5] 2）自产原材料和高毛利试剂带来的规模和利润韧性 [5] 3）经销商库存正常化和高价值产品恢复发货推动海外更快复苏 [5] 4）新标志物和自动化方面的产品差异化，扩大对小竞争者的壁垒 [5] 其他重要内容 * 纪要来源为摩根大通中国机遇论坛（2026年1月21-22日）的小组会议要点 [1] * 文档包含对多家公司的具体讨论，但摩根大通声明其不覆盖Duality和深圳新产业公司，且对相关股票无评级 [2][4][5] * 文档包含大量标准免责声明、分析师认证、评级说明、法律实体披露及地区特定监管信息 [3][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][54][55][56][57][59] * 分析师覆盖列表显示，翰森制药和爱尔眼科在覆盖范围内 [12]