行业与公司 * 纪要涉及的行业为日本电子元器件与半导体行业[1] * 讨论聚焦于村田制作所、瑞萨电子和日本电产三家公司，并总结了投资者对揖斐电、TDK、日东电工、京瓷、美蓓亚三美、罗姆和阿尔卑斯阿尔派等其他公司的反馈[1] 核心观点与论据 整体市场情绪与关注点转移 * 投资者对智能手机/个人电脑因内存短缺导致的生产限制影响日益谨慎[1] * 相较于比较智能手机相关股票，投资者对智能手机销售敞口低、且在2026年有重新评级潜力的股票兴趣日益增长，例如瑞萨电子和日本电产[1] 村田制作所 * 核心观点：即使智能手机/个人电脑销量同比下降（例如-5%或-10%），MLCC供需平衡或盈利前景也可能不会发生重大变化[2] * 论据支持： * 人工智能服务器产品销售扩张超预期以及日元疲软的影响[2] * 智能手机生产削减的影响可能在中国智能手机（中低端机型）上最为明显，而村田对北美智能手机敞口高，且存在单机内容价值提升和市场份额恢复等公司特定驱动因素[2] * 盈利上行主要来自MLCC价格稳定，这比销量更重要[2] * 没有客户库存过剩的迹象，意味着需求下降尚未导致元器件库存调整[2] * 其他观点：若智能手机/个人电脑的负面盈利影响暂时显现（例如在4月至6月左右），股价会迅速消化，因为问题源于2026年的供给侧问题而非长期需求下降[2] * 投资者反馈：同意相对于其他智能手机相关元器件股，鉴于MLCC供需改善和公司特定驱动因素，看涨立场是合理的，但对整个智能手机相关股票的观望情绪与日俱增[2] 瑞萨电子 * 核心观点：在智能手机相关股票的不确定性中，对瑞萨电子的兴趣日益增长，公司是2026年的关注重点[3] * 论据支持： * 其汽车业务下行风险小，库存已低于目标水平[3] * 其基础设施业务（主要为数据中心和人工智能服务器）可能成为比市场预期更强的增长驱动力[7] * 投资者反馈：越来越多投资者同意公司估值将改善的观点，但也有关注管理层是否会在业绩发布会上发表打压预期的言论[7] * 分析师观点：不预期盈利展望进一步下调或估值下降，将关注业绩中逐步走向盈利和估值复苏的趋势[7] 日本电产 * 核心观点：市场对日本电产公司治理改善的期望增加，对其股价是否已触底的兴趣增长[8] * 论据支持： * 投资者兴趣转向治理改善可能带来的转折点，关注计划于一月下旬及时向东京证券交易所披露的改善计划和状况报告的细节及市场评价[8] * 对公司正常化后的潜在盈利能力的讨论增加[8] * 风险提示：对第三方委员会调查结果中任何意外的尾部风险保持警惕[8] 其他公司讨论摘要 * 揖斐电：近期股价强劲上涨（受台湾ABF载板公司涨价推动）略显提前，但讨论仍聚焦于积极的投资论点，包括主要CPU客户业务盈利改善前景以及中长期安装内容提升带来的长期增长[10] * TDK：许多投资者因中国智能手机减产以及中国生产电池出口增值税退税率下调的影响而采取观望态度，但随着近期股价下跌估值开始更具吸引力，从中长期视角寻找买入机会的讨论开始出现[11] * 日东电工：部分投资者期待股票回购和新中期计划，但许多投资者担忧智能手机和个人电脑需求下降的影响，尽管解释了利基产品的盈利牵引力和中期增加股东回报的潜力，但投资者并不急于投资[12] * 京瓷：投资者对三季度业绩发布会将公布的中期计划内容有一定兴趣，讨论涉及对其阿米巴管理体系的修改、引入基于ROIC的管理以及业务组合管理的预期，但预计不会有大幅改变盈利或股价预期的宣布，投资者反应是观望[13][14] * 美蓓亚三美：预计三季度业绩及FY3/27盈利展望符合预测，鉴于滚珠轴承需求和利用率上升、实体人工智能相关业务未来潜力以及有吸引力的估值，整体风险回报状况有利，但无明显催化剂大幅提升股价预期[15] * 罗姆：许多投资者持相对积极看法，源于管理层近期关于其持有的东芝股票市值自投资时点已显著增加的评论、整体模拟和功率半导体市场触底预期以及结构性改革预期，关于东芝和罗姆在模拟和功率半导体领域行业重组可能性的讨论并非焦点[16] * 阿尔卑斯阿尔派：讨论聚焦于若FY3/27盈利指引强劲且符合中期计划（即高于共识）股价可能如何反应，投资者中有关鉴于近期股价回调寻找买入机会的讨论[17] 其他重要内容 投资者普遍关注的问题 * 除了个股，投资者普遍关注投入成本上升（包括贵金属和材料价格上涨）的影响，以及公司转嫁这些成本的能力和时间滞后问题[18] 目标价与评级汇总 * 提供了覆盖公司的详细评级、当前股价、目标价及上行/下行空间，例如： * 村田制作所：评级买入，股价3,334，目标价3,900，上行空间17%[19] * 瑞萨电子：评级买入，股价2,518，目标价2,900，上行空间15%[19] * 日本电产：评级买入，股价2,343，目标价3,200，上行空间37%[19] * TDK：评级买入，股价1,994，目标价2,800，上行空间40%[19] * 罗姆：评级中性，股价2,649，目标价2,400，下行空间-9%[19] 关键风险提示 * 列出了各公司关键风险，例如： * 村田制作所：智能手机产量下降、MLCC供需恶化、日元升值[21] * 瑞萨电子：消费电子相关需求放缓或复苏延迟、汽车生产停滞、半导体库存持续减少、工业设备应用复苏延迟、日元升值[21] * 日本电产：汽车产量复苏慢于预期、欧洲经济放缓超预期、水冷模块业务竞争加剧、材料价格进一步上涨[21] * TDK：智能手机产量下降、投入成本上升、日元升值[21]