行业与公司 * 涉及的行业为废弃食用油脂行业，具体聚焦于UCO的生产与应用，其下游为生物柴油，特别是HEFA路线生产的HVO/SAF[1] * 涉及的公司为朗坤科技，并与同行业的山高环能进行了对比[1] 核心观点与论据：UCO行业前景 * 核心驱动因素：需求增长与供给受限共同推动UCO价格中枢系统性上移，确定性高[1] * 需求端论据：UCO是生产HVO/SAF的优质原料，碳减排幅度可达80%+，优于棕榈油等植物油，因此获得欧盟REDIII、ReFuelEU等政策优先支持，政策刚性需求拉动UCO需求与价值重估[1] * 供给端论据：长期来看，UCO的供给稀缺性凸显[1] 核心观点与论据：朗坤科技投资价值 * 当前关注度较低：相比于山高环能，朗坤科技前期未受市场重视[1] * 业务根基稳健：公司项目聚焦一线城市，存量餐厨项目规模3911吨/日，手握5个千吨级项目布局粤港澳、京津冀、长三角，需求与支付能力稳定[1] * 产能与产量增长确定性强： * 26-27年通州、房山项目落地将使餐厨处理产能翻倍至6761吨/日[2] * UCO产量有望从5万吨增至30万吨，其中自产10万吨，渠道整合20万吨[2] * 估值具备吸引力： * 截至1月23日，朗坤科技PEttm为24倍，而山高环能为59倍[2] * 预计26年净利润4亿+，对应PE不足15倍[2] * 长期情景测算：若自产UCO量达10万吨且价格升至9000元/吨，预计净利润6亿+，对应PE仅10倍[2] 其他重要内容 * 朗坤科技与山高环能的差异可能源于：山高环能业务更纯粹，且并购带来的产能增长预期更强[1] * 公司业绩增长动力除UCO外，还包括BOT工程确认[2] * 长期盈利预测中，未考虑HMOs业务的贡献[2]