涉及的公司与行业 * 公司：ASML控股 NV（欧洲）[1] * 行业：半导体设备制造，特别是光刻设备领域[1] 核心观点与论据 * 摩根士丹利重申对ASML的“增持”评级，目标价1400欧元[1] * 市场讨论焦点集中在2027年，但订单量扩张将从2025年第四季度持续至2026年[1] * 预计2027年盈利将达到峰值，交付80台EUV设备[2] * 预计2027年ASML或实现486亿欧元销售额，毛利率约56%[3] * 预计2027年DUV设备销售额约为150亿欧元，IBM业务收入99亿欧元，高数值孔径系统收入确认23亿欧元[3] * 预计2026年下半年至2027年DRAM领域将出现大规模产能补建[3] * 预计2026年EUV设备交付量将达50台以上，同比增长约20%[4] * 预计2025年第四季度订单额达27亿欧元，包含19台低数值孔径EUV设备[4] * 预计2026年营收增长指引约10%即可满足市场预期[4] * 预计2026年毛利率为52.5%，同比仅下降20个基点[4] * 预计2027年低数值孔径EUV设备交付量约80台，其中台积电40台、三星20台、英特尔晶圆代工/IDM业务6台[5] * 若ASML不提前扩产，2027年EUV或存在小幅缺货风险[5] 其他重要内容 * 投资者在财报前关注的关键指标包括：2025年第四季度订单量、2026年营收增长、毛利率、EUV及DUV营收增长[2] * 风险提示：2027年EUV设备的需求可能触及峰值[2] * 2025年第四季度是ASML最后一次按季度披露订单量，此后将仅按年度更新积压订单情况[4] * 投资者对ASML向中国市场的DUV销售预期分化，但多数认同“2026财年不会显著下滑”[4] * 在除中国外的市场，共识预期是DUV增长速度慢于EUV[4] * ASML计划在2027年底前将产能提升至90台低数值孔径EUV设备、约20台高数值孔径EUV设备[5] * ASML无法将DUV设备的机台切换为EUV，低/高数值孔径EUV机台的互换是2030年前后的长期规划[5] * 若要实现年产能100台以上低数值孔径EUV设备，ASML需新建洁净室空间[6]