涉及的行业与公司 * 行业：大中华区材料业，具体涉及矿业，特别是黄金与铜[6][65] * 公司：紫金矿业集团（Zijin Mining Group，股票代码：2899.HK / 601899.SS）[1][6][67] * 相关公司：紫金矿业持有85%股权的紫金黄金（Zijin Gold）计划收购的Allied Gold[2] 核心观点与论据 * 战术性投资观点：摩根士丹利认为紫金矿业集团股价将在未来45天内绝对上涨[1][5] * 核心驱动因素：紫金黄金宣布计划以55亿加元（较Allied Gold最后收盘价溢价5.39%）收购Allied Gold[2] * 收购带来的产量增长预期： * Allied Gold计划在2025年生产11.7-12.4吨黄金，到2029年达到25吨[2] * 若交易获批，预计到2030年，紫金黄金的黄金总产量将达到每年95-100吨，2025-2030年间的黄金产量年复合增长率（CAGR）为16.4%[2] * 铜业务增长预期：预计紫金矿业未来2-3年的铜产量年复合增长率（CAGR）约为10%[2] * 情景发生概率：估计上述情景发生的概率超过80%（即“极有可能”）[3] * 股票评级与目标价：对紫金矿业集团给予“超配”评级，行业观点为“具有吸引力”，目标股价为46.10港元，较2026年1月26日收盘价42.18港元有9%的上涨空间[6] * 估值方法：基于A股目标价（使用加权平均资本成本7.5%、贝塔系数1.4、稳态年收入增长率3%的DCF模型），并按0.92的CNY/HKD汇率调整[9] 其他重要内容 * 公司关键数据（截至2026年1月26日）： * 股价：42.18港元[6] * 52周价格区间：43.56 - 14.02港元[6] * 流通稀释股数：59.89亿股[6] * 当前市值：1492亿美元[6] * 当前企业价值：1690.73亿美元[6] * 日均成交额：1.955亿美元[6] * 上行风险：全球其他地区需求强劲或主要产铜国供应持续中断导致铜价走强；项目增产和未开发资源带来的产量上行[11] * 下行风险：经济数据恶化或对美国衰退的担忧加剧、中国缺乏进一步政策行动导致铜价走弱；项目执行未达预期；导致生产中断的地缘政治风险[11] * 利益冲突披露：摩根士丹利在报告发布时（截至2025年12月31日）实益拥有紫金矿业集团1%或以上普通股[17]；在过去12个月内，曾从紫金矿业集团获得投资银行服务报酬[18]，并预计在未来3个月内寻求或获得其投资银行服务报酬[18]；在过去12个月内，曾从紫金矿业集团获得投资银行以外的产品和服务报酬[19]