行业与公司 * 行业：亚太地区能源与电力行业，特别是电力、天然气、数据中心基础设施及相关产业链 [1] [4] [5] * 公司：涉及全球多家能源、电力、基础设施及设备公司，包括但不限于Gujarat Gas、GAIL、PTT、Gulf Energy、Sembcorp Industries、Reliance Industries、Tenaga Nasional、NextEra Energy、GE Vernova等 [22] [121] [123] [124] 核心观点与论据 1. 全球电力需求增长超预期，AI是核心驱动力 * 电力需求增长强劲：全球电力消费增长持续超出预期，主要受数据中心（尤其是AI）、产业回流和工业电气化驱动 [1] [9] [43] [45] * AI需求激增：预计到2030年，GPU总功耗将增长近三倍，驱动显著电力需求增长 [25] [26] [27] * 亚太数据中心需求领先：预计2023-2030年，亚太地区数据中心电力需求复合年增长率约为23%，超过美国和欧洲，主要由更快的AI推理需求和区域投资承诺驱动 [28] [29] [30] * 具体增长预测：预计到2030年，亚太地区电力消费将以约4.5%的复合年增长率增长，比过去十年快25% [13]；预计2030年全球电力需求将达到约35万亿千瓦时，其中数据中心需求将从2023年的451.4太瓦时增至1862.1太瓦时 [44] [47] 2. 天然气角色关键：吸收过剩供应，支持电力系统 * 需求预期上调：在大多数地区，天然气需求预测已被大幅上调，尤其是在亚洲，经济性、基础设施和政策支持更强的渗透率 [14] [16] * 供应过剩的机遇：全球液化天然气市场供应过剩应会加速新需求创造，亚洲将吸收即将到来的大部分供应 [1] [60] * 在能源结构中地位稳固：预计天然气发电在全球电力结构中的占比将维持在约22%，而非如国际能源署预测般下降；国际能源署自疫情以来首次将2030年全球化石燃料发电占比预测上调了100个基点，而摩根士丹利的预测仍高出约300个基点 [68] [70] [77] [78] * 经济竞争力：在亚太地区，天然气与可再生能源和煤炭相比具有高度竞争力；全天候的燃气发电成本仍比可再生能源更具竞争力，且几乎接近煤电成本 [103] [107] 3. 电力市场结构变化：灵活性价值凸显，天然气受益 * 电网约束：全球范围内负电价事件和可再生能源限电增加是电网约束、电力市场紧张和间歇性可再生能源发电增多的结果，这导致对更多天然气发电的需求 [64] [65] [66] * 价格波动与价差扩大：亚洲现货电力交易量增加，峰谷价差显著扩大，使得天然气发电更具可行性 [55] [56] [57] * 需求弹性提高：随着亚洲新的天然气基础设施建成，液化天然气需求弹性估计是过去（2013-2018年）的3倍；液化天然气价格每下降1美元/百万英热单位，估计可带来300-350万吨/年的增量需求 [61] [63] [99] 4. 投资主题与受益板块 * 核心投资主题：报告围绕三个全球主题展开：1) 吸收过剩的天然气、为AI供能；2) AI改变电力市场面貌；3) 为AI供能 [1] [8] * 主要受益者：在天然气产业链各环节中，天然气管道运营商和电力生产商受益最大 [22] [23] * AI对电力成本不敏感：AI超大规模运营商对电力价格不敏感。估计当电力价格上涨约17%（从120美元/兆瓦时至140美元/兆瓦时）时，仅对其股本回报率产生约100个基点的影响，使其股本回报率仍远高于20% [38] * 美国供应链约束利好亚洲：考虑到合适的核能和燃料电池供电潜力，估计美国数据中心电力存在约13吉瓦的潜在短缺，可能导致约10吉瓦的产能溢出至亚洲 [48] [50] 5. 可再生能源与设备市场动态 * 通缩时代结束：设备成本上升、限电增加以及电价上涨滞后这三重因素正在挑战可再生能源的前景，抵消了利率降低的潜在影响。预计可再生能源运营商的股本回报率将保持平稳而非上升 [81] [82] * 中国整合影响：在政策引导的整合和能源安全担忧推动下，清洁电力设备已迅速扭转了2021-2023年的成本通胀，回归疫情前趋势。太阳能和风电价值链的供应过剩程度已完全显现 [84] [86] 6. 区域市场与估值 * 区域电力需求评分：在需求增长、基载/电网紧张度、容量增长、能源安全、监管环境和估值等多维度评分中，印度（总分4.3）、马来西亚（4.0）、美国（3.9）和中国（3.9）得分较高 [16] [17] * 全球电力价格对比：各地区电力成本和交付价格差异显著，例如欧洲交付电价在160-170美元/兆瓦时，中东基载成本约40美元/兆瓦时，而日本交付电价达214美元/兆瓦时 [118] [119] * 估值重置：随着电力市场经历巨大变化，预计全球各洲电力股的估值倍数正在重置至新常态 [109] [111] * 估值分化：清洁电力发电商的估值已从峰值下跌40%，而传统发电商表现优异。预计化石燃料溢价将持续 [115] [116] 其他重要内容 * 具体股票推荐：报告列出了在“天然气过剩”、“电力市场面貌变化”和“为AI供能”三大主题下的详细股票清单，包括股票代码、评级、目标价和关键投资主题 [121] [123] [124] * 行业观点：对东盟公用事业与基础设施行业给予“符合预期”的行业观点 [5] [178] * 风险提示：报告包含大量免责声明和利益冲突披露，指出摩根士丹利与所覆盖公司存在业务往来，投资者应意识到潜在的利益冲突，并将该研究仅作为投资决策的单一考虑因素 [6] [126] [127]