财务数据和关键指标变化 - 第四季度净收益为7.51亿美元，摊薄后每股收益2.04美元，其中包括一项与员工自愿提前退休计划相关的0.14美元重组费用 [5][19] - 第四季度平均资产回报率为2.5%，有形普通股回报率为21.8% [5][19] - 2025年全年净收益为36亿美元，摊薄后每股收益9.28美元，平均资产回报率为3.0%，有形普通股回报率为25.8% [20] - 第四季度购买量达到创纪录的490亿美元，同比增长3% [5][20] - 期末贷款应收款下降1%至1040亿美元，主要受支付率上升、平均活跃账户减少以及上半年购买量较低影响 [21] - 净收入为38亿美元，与去年持平，净利息收入增长4%至48亿美元 [21] - 第四季度净息差同比上升82个基点至15.83%，主要受贷款应收款收益率上升和计息负债成本下降推动 [22] - 第四季度零售份额安排费用为11亿美元，占平均贷款应收款的4.3%，同比增加1.75亿美元，主要反映项目表现改善 [23] - 信贷损失拨备减少1.19亿美元至14亿美元，主要受净冲销额减少2.94亿美元推动 [23][24] - 其他费用增长10%至14亿美元，主要受员工成本和技术投资增加影响 [24] - 第四季度效率比率为36.9%，同比上升约360个基点，若剔除重组费用影响，效率比率将降低约180个基点 [25] - 期末30天以上拖欠率为4.49%，同比下降21个基点；90天以上拖欠率为2.17%，同比下降23个基点；净冲销率为5.37%，同比下降108个基点 [26] - 信贷损失拨备占贷款应收款的比例为10.06%，较第三季度下降29个基点，较2024年第四季度下降38个基点 [27] - 期末普通股一级资本充足率为12.6%，一级资本充足率为13.8%，总资本充足率为15.8%，均同比下降约70个基点 [28] - 第四季度向股东返还资本11亿美元，包括9.52亿美元股票回购和1.06亿美元普通股股息；2025年全年返还33亿美元，包括29亿美元股票回购和4.27亿美元股息 [29] 各条业务线数据和关键指标变化 - 数字平台购买量增长6%，由每账户支出增加以及客户对增强产品供应和价值主张的积极响应推动 [5] - 多元化及价值平台购买量增长4%，主要反映今年合作伙伴扩张的影响 [6] - 健康与保健平台购买量增长4%，反映宠物和听力保健业务增长，部分被化妆品支出下降所抵消 [6] - 生活方式平台购买量增长3%，反映广泛的每账户支出增加，部分被较低的平均活跃账户所抵消 [6] - 家居与汽车平台购买量下降2%，主要反映家居装修领域的选择性支出以及较低的平均活跃账户，部分被强劲的每账户支出增长所抵消 [6] - 双品牌和联名卡占第四季度总购买量的50%，同比增长16%，由产品升级、广泛的支出增加以及这些卡计划的效用扩展推动 [6] - 非合作商户购买量中，可自由支配支出的组合持续改善，电子产品、娱乐和旅游等类别表现强劲 [7] - 整个投资组合的平均交易价值和平均交易频率持续增长，平均交易价值同比上升约30个基点，平均交易频率同比增长约3.7% [7] - 2025年新增账户超过2000万个，与近7000万现有客户互动，为合作伙伴、商户和供应商创造了超过1820亿美元的销售额 [9] - Synchrony Pay Later现已提供给超过6200家商户，数据显示当同时提供“先买后付”和循环信贷产品时，销售额平均至少增长10% [13] - 2025年，通过市场、网站和原生应用等渠道的改进，总访问量增长18%，销售额增长17% [14] - 数字钱包战略加速发展，已配置账户数量和数字钱包销售额较去年增长超过一倍，双品牌和联名卡的钱包渗透率提升了400个基点 [14][15] 各个市场数据和关键指标变化 - 第四季度支付率同比上升约45个基点至16.3%，较疫情前第四季度平均水平高出约155个基点 [21] - 期末存款占总融资的84%，担保债务占9%，无担保债务占7% [28] - 总流动资产下降3%至166亿美元，占总资产的13.9%，同比下降45个基点 [28] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点包括：增强融资解决方案的价值和效用、扩大覆盖范围、为客户和合作伙伴提供更强大的体验 [8] - 第四季度新增或续签了超过25个合作伙伴，包括Bob's Discount Furniture、RH和Polaris [9] - 与Bob's Discount Furniture达成独家多年协议，为超过200家门店的客户提供短期和长期促销融资选项 [9] - 与Polaris续签了近20年的合作关系，提供车辆、零部件、配件、装备以及车辆服务和保护产品的融资 [10] - 过去一年新增或续签的合作伙伴总数超过75个，其中包括前5大合作伙伴中的2个和前20大中的7个 [10] - 前25大合作伙伴中约97%的利息和费用收入已续约至2028年，前5大合作伙伴已续约至2030年及以后 [10] - 公司持续多元化其计划、产品和市场，例如与Weave等超过10家商户和诊所管理平台建立合作，Weave是健康与保健领域最大的患者关系管理软件提供商之一，服务超过35,000家中小型诊所 [11] - 目前与超过50家商户和诊所管理平台合作，以无缝接入其融资解决方案套件，并为使用这些技术平台运营业务的数十万家中小型企业促成更多销售 [12] - 收购Versatile Credit预计将加速其多源融资战略，在线上、店内和移动销售点为更多客户提供更智能的融资选择，同时推动无缝集成、提高批准率并提供详细报告以促进销售 [12] - 公司致力于通过多产品策略（如同时提供“先买后付”和循环信贷）来扩大购买力 [13] - 数字生态系统旨在将客户与符合其需求的、具有吸引力的价值主张、广泛效用和灵活支付结构连接起来 [16] - 公司投资于产品和数字能力，以推动更大的覆盖范围、更深的渗透和更广泛的效用，并与多样化的合作伙伴建立了持久的关系 [17] - 公司模型旨在长期及周期内平均实现两位数的每股收益增长，这反映了其严谨的承销和信贷管理方法、费用基础以及通过零售份额安排实现的经济一致性 [33] - 自2021年疫情后以来，公司已新增或续签超过300个合作伙伴，其中包括前20大中的16个，同时期末应收款平均增长率约为7%，平均资产回报率约为3%，平均有形普通股回报率约为25% [35] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为消费者具有韧性，支出模式显示强劲迹象，信贷表现超出预期，宏观环境总体具有建设性 [40] - 更大的退税可能在短期内对公司有所帮助 [40] - 公司对实现中个位数贷款增长指引感到乐观，推动因素包括沃尔玛计划（有史以来增长最快的新启动计划）、健康与保健平台的持续优异表现、劳氏商业联名卡计划的转入等 [41] - 2026年基线假设包括：无监管或立法变化、宏观经济环境稳定、通胀率无显著下降、全年GDP增长2%、年底失业率4.8%、年底联邦基金利率3.25%、全年存款贝塔值约65% [30] - 预计2026年平均活跃账户和购买量增长将推动期末应收款实现中个位数增长，增长速率将呈现季节性并在下半年加速 [30] - 预计2026年投资组合净冲销率将符合5.5%-6%的长期目标范围 [31] - 预计净利息收入将在2026年继续增长，受产品、定价和政策变更的持续影响以及融资负债成本降低推动，这些趋势将部分被较低的滞纳金发生率和加速新增贷款带来的收益率稀释效应所抵消 [31] - 零售份额安排费用预计将增加，反映更强的项目表现，但将保持在平均应收款的4.0%-4.5%目标范围内 [31] - 剔除2025年9800万美元特殊项目影响后，其他费用预计将与贷款应收款同步增长，反映对增长和创新的持续投资 [32] - 预计2026年全年摊薄后每股净收益在9.10美元至9.50美元之间，该范围包含了与增长相关举措（如Walmart One Pay、Lowe's Commercial联名卡、Versatile Credit）以及其他关键技术投资的影响 [32] - 公司强大的资本生成能力使其能够继续投资于业务和增长机会，同时在条件允许时向股东返还资本 [35] - 管理层对2026年及以后的发展势头充满信心，相信能够为众多利益相关者创造可观的长期价值 [36] - 关于潜在的10%年利率上限政策，管理层认为任何价格控制（如年利率上限）不会使信贷更实惠，反而会减少信贷供应，尤其对低收入消费者和依赖信贷计划的商户（如公司支持的40万家中小型企业）造成严重打击，对经济非常不利 [48][49][50] 其他重要信息 - 公司被《财富》杂志和卓越职场评为2025年美国最佳工作公司第二名 [34] - 第四季度发行了7.5亿美元、三年期担保公共债券，票面利率为4.06%，这是过去七年来基准调整后利差最紧的一次发行 [27] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于中个位数应收款增长指引的构成因素，以及沃尔玛计划的早期表现和承销立场是否包含在指引中 [39] - 管理层对消费者和宏观环境感到鼓舞，购买量同比增长3%，五个平台中有四个环比改善，联名卡购买量增长16% [40] - 沃尔玛计划是增长的重要组成部分，自9月推出以来是公司有史以来增长最快的新计划 [41] - 增长指引基于三个部分：核心业务的增长势头、2025年信贷政策调整的贡献、以及沃尔玛和劳氏计划带来的新增量，指引中未假设额外的广泛信贷政策调整 [44][45] 问题: 关于10%年利率上限政策的看法及合作伙伴的反馈 [46] - 管理层认同政府关注消费者负担能力，但认为年利率上限这类价格控制不会使信贷更实惠，反而会减少信贷供应，尤其伤害低收入消费者 [48] - 该政策对依赖信贷计划的商户（包括公司支持的40万家中小型企业）也将是巨大打击，对经济非常不利，合作伙伴对此非常担忧 [49][50] 问题: 关于信贷指引的解读，是否预期净冲销率处于目标范围低端，以及退税带来的潜在好处 [57] - 进入2026年的信贷基础良好，净冲销率和拖欠率均优于2017-2019年历史同期水平 [58] - 指引中未给出具体点位，净冲销率受新投资组合（如沃尔玛）的早期损失、信贷政策调整的滞后影响以及宏观经济（如失业率）发展影响 [59][60] - 如果失业率保持稳定，可能对净冲销率有利 [60] 问题: 指引中隐含的净息差展望，以及是否预期持续改善 [61] - 预计净利息收入将继续增长，净息差可能倾向于上升 [62] - 推动因素包括产品、定价和政策变更的持续有利影响，以及融资成本降低；抵消因素包括较低的滞纳金发生率、基准利率下降对投资组合收益率的影响，以及新增贷款加速带来的收益率稀释效应 [62][63] - 支付率预计保持高位，但如果大额消费回暖或信贷组合变化，可能减缓支付率，从而对净息差产生上行偏向 [64] 问题: 产品、定价和政策变更的进展及对净息差的后续影响 [71] - 产品、定价和政策变更进展略超预期，由于支付率较高，受保护余额偿还更快，预计到2025年中将有75%的变更生效 [71] - 纸质账单费用线已趋于平稳，总体表现符合预期 [71][72] 问题: 费用增长指引与应收款同步的含义，相关投资内容，以及2026年后是否预期正运营杠杆 [73] - 重大投资主要影响拨备线，与新资产增长（如沃尔玛、劳氏、新合作伙伴计划）相关 [74] - 费用方面的投资包括新计划启动成本、转换成本、营销投资以及为应对增长而增加的人员配置 [75] - 资本支出有所增加，重点投资于人工智能、加速云迁移以及健康与保健业务的增长 [76][77] - 这些投资预计将为长期发展奠定基础，并最终带来运营杠杆 [79] 问题: “先买后付”产品对贷款增长的机会和影响 [83] - 多产品策略（包括“先买后付”）非常成功，现已覆盖一些最大合作伙伴 [83] - “先买后付”带来的账户是增量性的，未对私人标签卡或联名卡造成蚕食，合作伙伴乐见其带来的额外销售 [83][84] - 该策略有助于赢得新计划，并可能实现客户从“先买后付”向私人标签卡乃至更高额度联名卡的升级迁移 [84][85] 问题: 新计划的市场机会和竞争态势 [87] - 公司拥有强大的合作伙伴渠道，涵盖所有平台，去年新增或续签75个合作伙伴，续签了前20大中的7个 [88] - 公司在技术、集成能力和专有承销模型方面的投资有助于保持竞争优势并赢得交易 [89] - 公司明确表示不会成为低成本供应商，而是致力于通过投资成为合作伙伴融资领域的最佳服务商 [89] 问题: 拨备率接近CECL首日水平，以及2026年随着信贷政策放宽的趋势展望 [94] - 拨备率已下降，且相对于已实现的损失率有所下降 [94] - 展望2026年，如果宏观经济环境趋于稳定，定性拨备可能下调，从而在比率上带来下行偏向 [94] - 公司已接近CECL首日水平，但具体变化将取决于拖欠率形成和宏观环境发展 [94] - 在金额基础上，由于中个位数增长，拨备预计会增加 [95] 问题: “先买后付”产品的进展，以及在与循环产品同时提供时销售额增长10%的数据是否跨平台，以及从大型合作伙伴（如劳氏、亚马逊） rollout 中的经验 [96] - 对所有已推出该产品的合作伙伴的表现感到满意，多产品策略是公司的核心 [97] - 密切跟踪显示，“先买后付”未蚕食私人标签卡或联名卡业务，其带来的交易量是净新增的，这吸引了新的客户群 [97][98] 问题: 在每股收益指引9.10-9.50美元中，是否假设拨备率因定性拨备减少而下降，从而抵消沃尔玛增长带来的较高拨备 [103] - 管理层更多是在讨论拨备率的长期轨迹，并未在指引中具体说明拨备率变化对每股收益的影响 [103] - 希望拨备率下降能抵消部分增长带来的拨备增加，但这将取决于实际情况 [103] - 指引中的宏观经济假设保持稳定，并未变得更好 [104] 问题: 退税对支付率和消费的潜在影响 [105] - 本退税季可能是规模最大的一次，预计将给经济带来大量现金流入 [106] - 退税对支付率的影响取决于消费者行为：较高收入者可能储蓄或偿还债务，中等收入者可能进行消费 [107][108] - 无论是刺激消费还是偿还债务，对公司都是积极结果，可能推动购买量增长或降低损失 [109] 问题: 中个位数贷款增长和净利息收入增长下，每股收益指引中点持平且效率比上升的原因，零售份额安排费用增加是否与新增计划的前期投入有关，以及2027年效率比是否会恢复正常 [112] - 部分早期增长计划处于“J曲线”初期，具有较高的拨备率、较低的资产收益率，且零售份额安排费用影响较小，这影响了短期盈利 [113] - 随着时间推移，这些影响预计会正常化，公司目标仍是长期实现双位数每股收益增长 [114][115] - CECL会计要求在前端确认损失，也在一定程度上影响了盈利表现 [116] 问题: “先买后付”产品从漏斗顶部到贷款增长的转化是否与传统产品不同，例如是否更多是一次性购买或单笔交易金额较小 [121] - “先买后付”确实更倾向于一次性购买，但也观察到良好的重复使用率 [122] - 公司的目标是将客户迁移至循环信贷产品，以便进行生命周期营销，但“先买后付”产品本身也是整体策略的重要组成部分 [122][123] - “先买后付”产品的期限主要在6-12个月，周转率与私人标签卡更为接近，单笔交易金额通常较小，因此对公司整体增长率的推动作用相对有限，但作为全面产品供应的一部分非常重要 [124][125][137][138] 问题: 当前信贷政策立场，是否在继续放松之前的紧缩措施，以及鉴于已处于目标损失范围内且可能有退税利好，为何不进一步放宽信贷 [129] - 2025年第三、四季度的信贷调整并非简单逆转2023-2024年的紧缩措施，后者（如针对学生贷款、个人贷款）被认为是良好的策略并得以保持 [131] - 指引中包含了2025年底的信贷调整，但未假设2026年会有额外的广泛信贷政策放宽 [132] - 尽管损失率良好，但所有信贷等级的违约概率仍高于历史常态，公司持续关注这一点，特别是在负担能力受影响的中等信用评分客户中 [132][133] 问题: “先买后付”产品对远期贷款增长的潜在贡献，以及亚马逊计划的最新情况 [134] - “先买后付”是多产品策略的重要组成部分，其增长已包含在中个位数贷款增长指引中 [136] - 该产品适用于特定购买类型和金额，单笔交易金额通常较小，因此相对于公司超过1000亿美元的应收款基础，对整体增长率的推动幅度有限，但对于扩大在合作伙伴的渗透率非常重要 [137][138] - 管理层对包括亚马逊在内的所有合作伙伴的“先买后付”产品结果感到满意，但未对具体项目置评 [136] 问题: 为何今年从提供分项指引改为提供每股收益区间指引 [143] - 提供每股收益区间是为了帮助分析师更好地理解和评估公司价值，因为即使提供了分项指引，不同分析师的