纪要涉及的行业或公司 * 行业：化工行业，具体涉及煤化工、炼化、化纤（长丝）等子行业 [1][2][5] * 公司：提及宝丰能源、华鲁恒升（文中简称“华鲁”）等具体上市公司作为成本改善的案例 [1] 核心观点与论据 核心观点一：化工行业景气度修复刚刚开始，当前股价上涨具有基本面支撑 * 论据：尽管1月份化工品价格未明显上涨，但主要原材料成本已显著下降，导致企业实时利润大幅改善 [1] * 论据：以烟煤为例，价格从去年11月的820元/吨跌至当前（1月27日）的700元/吨，跌幅达120元/吨 [1] * 论据：宝丰能源年用煤2800万吨，华鲁恒升年用煤近1000万吨，仅煤价下跌带来的成本改善分别超过30亿元和10亿元 [1] * 论据：炼化企业受益于人民币兑美元升值约3%，假设年采购原油2000万吨（65美元/桶），采购成本降低近20亿元人民币 [2] * 论据：综合原油和煤炭（假设配套1000万吨）成本下降，一家2000万吨规模的炼厂仅在能源端成本就改善近30亿元 [2] * 论据：除煤、油外，气价、电价也有下降 [4] * 结论：在化工品处于淡季、价格未涨的情况下，企业盈利已因成本端改善而大幅提升，股价上涨合理 [1][2][3] 核心观点二：PPI（生产者物价指数）转正将释放化工股巨大盈利弹性 * 论据：预期原料PPI同比大幅回落，而产品PPI转正，将导致产品价差同比大幅改善 [5] * 论据：以长丝（POY）为例进行测算：2025年1-3月布伦特油价分别为78、74、71美元/桶，POY价格分别为7215、7288、7070元/吨 [5] * 论据：当前（纪要发布时）油价为66美元/桶，POY价格为6800元/吨 [5] * 论据：若后续（2-3月）长丝PPI转正，企业吨毛利将分别增加488元和270元 [5] * 论据：对于一家年产能1300万吨的长丝企业，仅PPI转正带来的毛利增厚分别可达63亿元和35亿元 [5] * 论据：此弹性尚未计算上游更多环节的弹性，也未计入煤、气、电价下跌带来的额外成本改善 [5] * 结论：PPI转正将带来巨大盈利弹性，化工股真正的上涨动力尚未完全显现 [5] 其他重要内容 * 市场情绪：纪要发布当日化工板块略有调整，市场对当前位置存在犹豫情绪，但作者认为行情“才刚刚开始” [1] * 时间节点：盈利改善的观察时点为2025年12月底至2026年1月27日 [1] * 风险提示（隐含）：当前盈利改善很大程度上依赖于成本下降，若未来产品价格无法顺利传导（PPI未能转正），盈利弹性可能受限 [5]