纪要涉及的行业或公司 * 行业：计算机行业，具体涉及人工智能（AI）应用、云计算与算力基础设施[1] * 公司：深信服（网络安全与云计算）、云天励飞（人工智能芯片与解决方案）[1][2] 核心观点与论据 1 Clawdbot的爆火催生两大投资方向 * 市场对Clawdbot的权限安全问题存在担忧，担心其乱删本地文件，这促使许多用户购买Apple Mini等端侧小服务器以保护主力电脑[1] * 投资应关注【沙盒/虚拟机】和【端侧算力】两个方向[1] 2 深信服是【沙盒/虚拟机】方向的受益标的 * 沙盒模式（如Docker容器）可以部分解决Clawdbot的权限安全问题[1] * 深信服是A股中提供沙盒/虚拟机解决方案的公司[1] * 在博通收购Vmvare并强推订阅导致客户流失的背景下，深信服通过零信任改造超融合方案，实现了多资源池与融合架构、软件定义可靠性、数据保护与业务连续性，成为Vmvare的平替选择[1] 3 云天励飞是【端侧算力】方向的新增推荐标的 * 公司提供完备的NVR/DVR端侧服务器方案，类似于Apple Mini[2] * 核心芯片全栈自研：上一代DeepEdge10芯片平台基于自研NNP400架构，采用14nm、Chiplet、C2C MeshTorus互连技术，从设计、流片到封装实现全国产化[2] * 芯片支持包括DS在内的多种国产大模型[2] * 推理卡X6000在2025-2027年获得大订单，总算力规模达4000P FLOPS，三年确认收入16亿[2] 4 对深信服的目标市值测算 * 目标市值（2026年）= 安全业务重估 + 云业务重估[2] * 安全业务：9亿稳态利润 * 30倍PE[2] * 云业务：45亿云收入 * 20倍PS[2] * 合计目标市值为1200亿[2] 5 对云天励飞的目标市值测算与业务展望 * 大算力推理芯片：2027年预计订单20亿，按20倍PS计算对应400亿市值[3] * 其他业务：2026年预计收入15亿（其中端侧6亿、2C业务6亿、传统行业3亿），按15倍PS计算对应225亿市值[3] * 合计目标市值为625亿（400亿+225亿）[3] * 后续政府、行业客户有望继续突破[3] * 近期港股上市进度加快[3] * 新的大算力推理芯片预计在2026年第二季度后可能取得较多进展（大概率N+2工艺）[3] 其他重要内容 * 纪要基于Claude的Clawdbot产品热度持续发酵的背景展开[1] * 云天励飞的芯片技术路线包含Chiplet（芯粒）和MeshTorus互连等先进封装与互连技术[2]