涉及的行业与公司 * 行业：潮流玩具（IP商业化、盲盒、手办、毛绒玩具） * 公司：泡泡玛特（POP MART）[1] 核心观点与论据 公司业绩与估值展望 * 预计公司2026年业绩增长约30%[2][3][11] * 当前估值约15倍市盈率，预计有上修至20倍的空间[2][3] * 公司具备较高的安全边际和增长潜力[2][3][11] * 2025年公司在全球供应链建设与产能释放方面做了大量内功，其效果尚未完全反映在资本市场[11] 市场信心与股价驱动因素 * 公司于1月19日和1月21日重启回购，累计回购190万股，耗资约3.46亿港币，为2024年1月以来首次[3] * 每周四、周五的新产品发布（如碧琪系列“敲敲”、星星人情人节新品）提振市场信心[2][3] * 管理层对公司股价持乐观态度[2] IP运营与产品创新亮点 * 碧琪系列：通过创新设计（从硬线、毛绒线到电子木鱼“敲敲”系列）实现老IP焕活[4] * 星星人：在国内及亚太地区表现亮眼，单渠道销售额达11万件，比肩拉布布等知名IP[2][4] * 拉布布：2025年表现出色，其成功基于长期情感连接和破圈渗透，而非短期投机[7] * 拉布布IP的全球化浪潮刚开始，商业化空间巨大[2][5] * 拉布布4.0毛绒新品推迟发布，以及大量未落地的IP合作项目，预示未来增长潜力[2][5] 2026年业绩增长驱动力 * IP增长：拉布布今年（2026年）将增加更多新品，预计保持健康增长[8] * IP增长：星星人预计将从2025年的十几亿增长到2026年的四五十亿甚至更多[8] * IP增长：其他IP如嘎子姐、碧琪、Molly等势头良好[8] * 品类拓展：包括甜品、饰品等新品类，如在北京开设首家甜品品牌快闪店，并计划在上海、成都等地扩展[9] * 全球市场扩张：海外增速预计快于中国[8][10] 全球市场表现与扩张计划 * 北美市场：市场预期存在分歧，第三方信用卡数据被认为样本量小且有偏差[5] * 北美市场：预计2025年北美市场销售额将逐季环比提升，线上与线下渠道需分别评估[2][5] * 全球布局：2026年各个区域预计都将实现增长[10] * 中国及亚太：仍是核心市场，一二线城市门店进行位置优化[10] * 亚太：日本、韩国、澳洲将成为重要增量来源[10] * 美国：到2025年底门店数量为60多家，预计2026年将增加到100家以上，同时开设旗舰店[10] * 欧洲：到2025年底开设了30多家门店，新市场（如中东、北非、南美、南亚）正在布局中[10] * 成功经验：泰国旗舰店的成功（大店效应未挤压当地其他门店）可复制到其他国家[6] 全球扩展的挑战与机遇 * 挑战：需要平衡线上与线下渠道发展，克服第三方数据带来的短期波动影响，加强品牌认知和用户基础[2][6] * 机遇：利用旗舰店效应提高增长确定性，新兴人在亚太地区的强劲势能提供了扩展国际市场的重要契机[2][6] 其他重要内容 * 公司被评价为“最好的IP商业化平台”[11] * 拉布布在2025年仅推出了两套盲盒和两个毛绒产品[8] * 公司持续扩充全球市场中的毛绒产线，并探索从迷你小饼干尺寸到大的糖胶公仔等有趣的表现方式[9] * 2026年3月年报发布时，高管对欧美市场的分享将有助于打破第三方数据的话语权[5]