财务数据和关键指标变化 - 第四季度实现有机收入增长超过10%，调整后EBITDA增长超过13%，调整后EPS增长近12% [4] - 全年调整后EPS增长近14%，并已连续11年实现两位数调整后EPS增长 [4][5] - 自IPO以来18年多，总收入复合年增长率近13%，调整后EBITDA复合年增长率近15%，调整后EPS复合年增长率超过16% [4] - 第四季度净新增订阅销售额为6500万美元，非经常性销售额为3100万美元，总净销售额超过9600万美元 [5] - 第四季度是公司有史以来第二好的经常性净新增订阅销售季度，增长率为18% [6] - 全年客户留存率超过94% [6] - 总运营规模超过33亿美元，增长13%，其中资产基础费用运营规模为8.52亿美元，增长26%，经常性订阅运营规模超过24亿美元，增长超过9% [6] - 第四季度及近期，公司以平均每股约560美元的价格回购了价值近9.58亿美元的股票 [5] - 过去两年，公司以平均每股554美元的价格回购了价值近33亿美元的股票 [5] - 截至12月底，公司现金余额超过5.15亿美元，随后偿还了1.25亿美元的循环信贷额度，目前该额度余额为1.75亿美元 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - 指数业务：订阅运营规模增长加速至9.4%，其中定制指数增长16% [14]。指数经常性订阅销售额增长近10%，订阅运营规模增长略高于8% [14]。指数业务全年留存率近96%，季度留存率为95% [14]。资产基础费用运营规模增长26% [14]。与MSCI指数挂钩的股票ETF在本季度录得创纪录的670亿美元资金流入，全年总计2040亿美元 [15]。 - 分析业务：订阅运营规模增长超过8%，由有史以来第二高的第四季度经常性销售额和更高的留存率驱动 [16]。企业风险和绩效工具的销售表现强劲，风险模型也保持增长势头 [17]。 - 可持续发展与气候业务：第四季度新增订阅销售额低于去年水平，美洲市场表现尤为疲软 [9]。但第四季度一笔与欧洲大型财富科技公司的交易为该产品线的新增经常性订阅销售做出了重要贡献 [17]。 - 私人资本解决方案业务：经常性销售额增长86%，得益于创新产品的推出和新客户关系的建立 [8]。本季度完成了近800万美元的新增经常性订阅销售 [17]。运营规模增长加速，总计划和透明度数据产品获得强劲关注 [17]。 - 实物资产业务：运营规模增长近6%，留存率有所改善，新解决方案销售良好 [18]。 各个市场数据和关键指标变化 - 欧洲、中东和非洲地区：指数业务（包括订阅和资产基础费用）的运营规模现已超过美洲地区 [40]。该地区在私人资本解决方案业务上也取得了巨大成功和吸引力 [46]。可持续发展业务在欧洲市场已开始复苏，公司通过成为一家财富科技平台的供应商而获益 [64][65]。 - 美洲地区：可持续发展与气候业务在美国市场可能尚未触底，预计将持续疲软 [66]。私人资本解决方案业务在美洲有强劲增长 [46]。 - 亚太地区：第四季度表现非常强劲，公司在亚太地区财富管理领域实现了有史以来最好的新增经常性订阅销售年度 [11]。可持续发展业务在亚太地区从未完全起飞，但公司已部署新的管理和销售团队 [66]。 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正利用其深厚的竞争优势推动增长，特别是在新客户细分市场，致力于巩固其作为全球投资不可或缺的智能层的地位 [7]。 - 指数业务的“飞轮效应”正在帮助客户构建主题篮子、获得全球敞口、解锁新的分销渠道、推出可交易产品和对冲风险敞口 [7]。 - 公司正全面拥抱人工智能，将其视为一次技术驱动的转型，将全方位提升公司工具对客户的价值 [9]。AI被用于增强在定制指数、风险洞察、ESG争议和私人资产等领域的能力 [9]。 - 公司战略是打造一个完全整合的公司，使每条产品线都能受益于并贡献于其他产品线，从而放大推动业务的强大复合财务算法 [20]。 - 公司重申长期财务目标：剔除资产基础费用后的收入实现低两位数增长，调整后EBITDA费用实现高个位数至低两位数增长，调整后EBITDA实现低至中双位数增长 [21]。资产基础费用预计将成为跨周期的超额双位数增长动力 [21]。 - 公司将不再维持按产品线划分的长期目标，以更好地反映其专注于跨整合产品线进行投资管理，并在全公司范围内实现超额增长 [22]。 - 公司与贝莱德延长了ETF协议至2035年，以巩固未来的巨大增长 [15]。为此，公司将降低影响某些超大规模ETF的费用下限，预计总影响约为0.1个基点 [15][16]。 - 公司正在将可持续发展/ESG专营权扩展到分析投资组合中的其他新兴风险，如关税、供应链中断和人工智能的影响 [67][68]。在气候领域，公司正从转型风险显著转向实体风险 [69]。 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为，公司的全天候专营权、以客户为中心以及与有利的长期趋势保持一致，使其能够实现为MSCI设定的长期增长目标 [4]。 - 管理层对公司前景和潜力有非常强烈的信心，并认为公司专营权价值仍被低估 [5]。 - 第四季度业绩表明，公司正受益于人工智能、加速创新，并推动新旧产品在新兴和成熟客户细分市场中的采用，同时为股东带来复合EPS增长 [13]。 - 国际资金流从美国转移的趋势正在发生，美元资产不受青睐，资金正流入MSCI的非美国发达市场和新兴市场股票指数 [38][39]。这一趋势仍处于早期阶段，尚不确定是周期性还是长期性的 [42]。 - 在主动资产管理领域，公司已改变策略，从单纯的成本中心转变为试图帮助客户创造收入和新产品，这一转变正在取得成果 [85][87]。 - 整体客户动态在边际上有所改善，市场持续向好的势头增强了信心 [59]。公司看到了强劲的销售渠道，其中约20%的经常性销售额来自近期推出的产品 [60][61]。 其他重要信息 - 公司首席财务官提及了2026年指引，资本支出反映了新伦敦办公空间的扩建，以及与关键业务投资相关的软件资本化增加 [18]。全年税率指引反映了第一季度18%-20%的预期税率 [18]。 - 2026年自由现金流指引反映了预期现金税将比2025年增加约1亿美元，这源于2025年的一次性离散税收优惠以及现金税在2025年和2026年之间的支付时间安排 [19]。 - 公司总裁Baer Pettit宣布将于3月1日正式退休，他在公司任职超过25年，对公司发展起到了关键作用 [23][24]。 - 管理层认为，私人市场的能力与公开市场能力相结合，将成为公司专营权增长的关键驱动力 [26]。 - 关于资产代币化趋势，管理层认为这可能是私人市场及其工具的重要催化剂，但目前影响尚不显著 [80][81]。 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于人工智能的应用、对增长的影响以及哪些客户最感兴趣 [29] - 回答: AI应用始于3-4年前，最初专注于创建AI代理协助日常运营，例如用于ESG评级中的争议理解，以及私人市场海量数据收集 [30]。随后重点转向产品应用，例如在分析业务中提供AI洞察以理解投资组合表现和风险，以及在定制指数创建中利用AI代理加速方法论理解和回测过程 [31][32]。大多数产品客户都将从AI代理中极大受益，目前仍处于早期阶段，但公司正转变为一台“完全的AI机器” [33][34]。 问题: 关于国际资金流从美国转移的趋势是否开始推动新销售、改善对话或带来定价权 [36] - 回答: 所有上述情况都在发生，但由于是订阅业务，影响需要时间 [38]。美元贬值导致资金显著流入MSCI的非美国发达市场指数和新兴市场指数 [39]。公司在欧洲、中东和非洲地区的指数运营规模已超过美洲，这得益于该地区订阅产品的增长和欧洲上市ETF的大量资金流入 [40][41]。这种资产从美元资产和美国转移的“大轮动”仍处于早期阶段 [42]。 问题: 关于私人资产业务在第四季度表现强劲的原因，以及这是趋势的开始还是暂时现象 [44] - 回答: 私人资本解决方案运营规模增长加速，实物资产运营规模增长也有所改善 [45]。强劲销售源于对“总计划”和透明度产品等领域的持续投资和市场推广，在美洲和欧洲、中东和非洲地区均表现良好 [45][46]。公司拥有强大的产品开发渠道，并不断推出市场所需的新功能，前景积极，这是一个巨大的机会 [46]。实物资产领域也出现了一些积极迹象，行业出现复苏萌芽 [48]。 问题: 关于自由现金流的影响因素，以及2026年调整后EPS增长是否仍符合长期目标 [51] - 回答: 除了约1亿美元的现金税增加外，还有几个与时间安排相关的大额项目压低了2026年的自由现金流 [52]。2025年第三和第四季度发行的债务导致2026年现金利息支出将增加约9000万美元 [53]。此外，伦敦新办公室的建设将带来约2500万美元的占用性资本支出 [54][55]。尽管有这些噪音，但公司预计营收和现金回收将继续保持健康，自由现金流（尤其是每股自由现金流）未来增长轨迹强劲 [56]。 问题: 关于销售渠道的强度，以及如何分解为周期性提升、大趋势和新产品创新 [58] - 回答: 公司对渠道感到鼓舞，市场环境动态在边际上带来了建设性的购买行为和市场信心 [59]。最重要的是，渠道机会与公司采取的行动相关，包括跨公司的创新、客户服务和市场推广的增强，以及围绕客户细分的定位 [60]。2025年，近期推出产品对经常性销售额的贡献增加了约20%，并且相关机会渠道仍在加强 [61]。 问题: 关于欧洲ESG市场的近期状况以及复苏预期 [63] - 回答: 欧洲市场复苏已经开始，但速度未达预期，当前重点在于投资组合中的财务重要性，公司也受益于ESG数据供应商在欧洲市场的整合 [64]。公司通过成为一家财富科技平台的供应商而获得收益 [65]。美国市场可能尚未触底，预计将持续疲软 [66]。亚太业务从未完全起飞，但已部署新团队 [66]。战略上，公司正在将可持续发展专营权扩展到分析投资组合中的其他新兴风险，如关税、供应链和人工智能的影响 [67][68]。气候业务正显著转向实体风险 [69]。 问题: 关于分析业务成本近期上升的原因及2026年展望，以及可持续发展与气候业务第四季度成本同比下降的原因 [71] - 回答: 分析业务成本存在自然波动性，影响因素包括资本化水平、遣散费、外汇（美元贬值导致非美元员工支出压力）以及基础设施投资 [74]。公司正在对AI洞察等功能进行多项增强，并继续在各个前沿领域构建能力 [75]。公司不追求特定细分市场的利润率或费用增长率，而是根据有吸引力的投资机会进行分配 [76]。在可持续发展与气候业务方面，公司动态管理支出，并持续将资源重新分配到回报最快的领域，因此全年费用增长大致持平，第四季度有所下降 [77]。 问题: 关于资产代币化趋势对私人资产业务的影响 [79] - 回答: 代币化目前影响不大，但未来可能成为重要的催化剂 [80]。随着世界向代币化发展，简化私人资产的所有权转移和交易，将增加对公司正在投资的工具（如评估价格、信用风险、投资组合工具）的需求 [81]。 问题: 关于主动资产管理终端市场的趋势和前景 [84] - 回答: 主动资产管理行业面临压力，公司已评估最佳帮助方式 [85]。一是帮助客户将主动投资组合转为ETF形式，二是帮助客户创建投资产品，使MSCI从成本中心转变为利润中心，三是帮助客户整合供应商至MSCI [86]。公司在2025年上半年改变了策略，现已初见成效，但旅程仍处于早期阶段 [87]。 问题: 关于AI带来的效率提升能否量化，以及长期对盈利能力的影响 [89] - 回答: AI通过降低现有业务的运营费用率，使公司能够将节省的资金重新投资于创新和新领域，从而加速投资增长速度，预计在2026-2028年将显著加速 [91][93]。AI还将通过增强数据收集和分析能力，加速产品推出速度，并让客户更容易、更广泛地使用公司内容 [94]。 问题: 关于取消订阅的情况，以及哪些条件能带来持续改善 [96] - 回答: 整体客户动态在边际上有所改善 [97]。留存率较低的区域主要在可持续发展与气候（受美洲压力影响）和实物资产业务 [97]。提高留存率的关键在于公司自身的行动，如增强客户服务、产品创新（许多旨在支持提价） [98]。预计这些领域仍将面临一些压力，但公司整体势头良好 [99]。 问题: 关于欧洲资产管理公司潜在的较高取消率对第四季度留存率的影响及2026年展望 [102] - 回答: 欧洲、中东和非洲地区留存率略低是过去几年的动态反映，与资产管理公司压力和一些并购交易有关 [103][104]。第四季度欧洲、中东和非洲地区留存率略低于93%，而美洲地区略高于94% [103]。除了可持续发展与气候业务外，其他产品线在欧洲、中东和非洲地区的留存率均略低于美洲 [104]。目前动态基本稳定，边际上略有改善 [105]。 问题: 关于指数经常性订阅收入在资产管理公司之外的增长驱动因素 [107] - 回答: 增长由投资行业向个性化、定制化结果和投资组合的趋势驱动 [108]。按客户细分：对冲基金增长最快（19%），受其对内容的需求驱动；经纪交易商增长10%，与其开发场外衍生品、指数挂钩互换和结构性产品有关；资产管理公司和资产所有者增长8%，源于其更多部门和使用场景中授权使用更多公司内容 [109][110][111]。公司通过现有指数IP和更多定制指数满足需求，新功能如“篮子构建器”将释放巨大机会 [112]。 问题: 关于定价能力的更多细节及2026年预期 [115] - 回答: 价格上调的贡献相对稳定，不同业务领域有增有减 [116]。公司通过创新和增强服务来提升客户价值，从而支持提价，这带来了良好的可持续性和持久性 [117]。AI尤其令人兴奋，它能让客户更高效地使用服务，使公司能够持续通过提价释放商业价值 [117]。