财务数据和关键指标变化 - 2025财年全年有机净收入增长7% [4] - 第四季度公司总收入有机增长5%，两年叠加增长13% [6][20] - 第四季度毛利率为净收入的60.8%，同比收缩100个基点，主要受关税影响 [21] - 第四季度调整后EBIT利润率为12.1%，同比收缩100个基点，受第53周和关税影响 [23] - 2025财年调整后EBIT利润率扩张70个基点 [19] - 第四季度调整后稀释每股收益为0.41美元，高于预期 [23] - 2025财年投资资本回报率约为16% [18] - 2025财年库存美元价值同比增长9%，单位库存增长2% [23] - 2025财年向股东返还3.63亿美元，同比增长26% [24] - 2026财年展望：有机净收入增长4%-5%，报告净收入增长5%-6% [26]；调整后EBIT利润率预计扩张40-60个基点至11.8%-12% [30]；全年调整后稀释每股收益预计在1.40-1.46美元之间 [30]；资本支出预计约为2.3亿美元，占收入的3.5%-4% [31] - 2026年第一季度展望：有机净收入增长4%-5%，报告净收入增长7%-8% [32]；调整后EBIT利润率预计同比下降100个基点至12% [33]；调整后稀释每股收益预计在0.35-0.38美元之间 [33] 各条业务线数据和关键指标变化 - Levi's品牌：2025财年增长7% [4]，第四季度增长4% [8] - 直接面向消费者业务：2025财年增长11%，占公司总业务约一半 [5]；第四季度增长10%，实现连续第15个季度同店销售正增长 [12]；第四季度电子商务增长22% [13] - 批发业务：2025财年增长4% [5]；第四季度全球批发业务持平，全年增长4% [15] - 女装业务：2025财年增长11% [6]；第四季度增长强劲，增速高于男装 [8] - 男装业务：2025财年增长5% [6] - 上装业务：第四季度实现两位数增长，贡献了近一半的收入增长，且平均单价显著高于去年 [9] - Beyond Yoga品牌：第四季度增长45%，全年增长17% [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 美洲地区：第四季度净收入增长2% [24]；美国DTC业务增长6%，批发业务因新第三方物流能力限制及去年同期高基数而下降 [24][25]；拉丁美洲业务增长8% [25] - 欧洲地区：第四季度净收入加速增长10% [25]；英国和德国等主要市场实现两位数增长 [25]；第四季度营业利润率同比增长330个基点，全年增长180个基点 [25] - 亚洲地区：第四季度净收入同比增长4% [26]；日本和土耳其等关键市场实现两位数增长 [26]；第四季度营业利润率同比增长140个基点，全年增长60个基点 [26] - 国际市场：第四季度增长8%，由欧洲加速和拉丁美洲稳健增长带动，占公司总销售额近60% [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦于成为“DTC优先、从头到脚的丹宁生活方式零售商” [4] - 三大核心战略：品牌引领、DTC优先、投资组合驱动 [48] - 通过扩展生活方式产品线（如上装、非丹宁下装、裙装）扩大了总可寻址市场，这些品类贡献了2025年近三分之一的增长 [18][50] - Levi's品牌巩固了其作为全球第一丹宁品牌的地位，市场份额超过紧随其后的两大全球竞争对手之和 [5] - 在美国，Levi's品牌在男装、女装及18-30岁关键青年人群中均占据市场份额第一 [8][49] - 推出最高端的Blue Tab系列，瞄准规模庞大但公司渗透不足的高端市场，计划在2026年进一步扩展该系列 [11][73] - 利用人工智能提升消费者体验和运营效率，例如推出AI造型功能，并计划部署集成智能体AI平台 [14] - 正在改造美国分销网络，向混合自动化全渠道模式转型，欧洲已完成类似转型并带来盈利改善 [22][85] - 计划在2026年开设50-60家净新系统门店 [27] - 计划通过定价行动、提高全价销售、降低产品成本、优化SKU组合等措施，完全抵消约150个基点的关税对毛利率的影响 [28][38] - 宣布一项2亿美元的加速股票回购计划 [24] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司正从一个动态的全球环境中以强势地位进行运营，拥有标志性品牌和深厚的粉丝连接 [16] - 对2026年及未来充满信心，预计将继续保持中个位数增长 [18][34] - 预计2026年毛利率将与上年持平，但结构性驱动因素（如DTC、女装、国际业务占比提升）依然稳固，为2027年恢复扩张奠定基础 [29][38][41] - 已实施的定价行动迄今未观察到对消费者需求产生影响 [21][102] - 受全球营销活动（包括超级碗广告）时间安排影响，2026年第一季度的营销支出将较为集中，导致该季度营业利润率同比下降，但预计全年将受益 [31][33] - 公司专注于将更高的收入转化为利润，同时为长期增长进行正确投资 [19] - 预计2026年调整后SG&A费率将改善约40-60个基点 [29] 其他重要信息 - 2025年11-12月假日季收入增长7%，创下至少十年来的最高假日收入 [6] - 公司计划精简批发业务，特别是美国的一些非战略性账户，以支持品牌提升战略 [28] - 2026年营销支出预计约占收入的7%，与2025年持平 [30] - 预计2026年全年税率约为23%，季度利息支出约为1200万美元 [30] - 预计2026年下半年毛利率将改善，因定价措施生效且关税影响被抵消 [31] - 公司正在减少SKU数量，目标减少约20-25% [84] - 全球统一产品线的比例已从2023/2024年初的约20%提升至50%，目标达到70%-75% [83] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于毛利率指引、季度走势及抵消关税的驱动因素 [37] - 公司有持续扩张毛利率的记录，2025年增长110个基点，过去三年增长约400个基点 [38] - 2026年指引为与上年持平，旨在完全抵消约150个基点关税和20个基点外汇逆风的影响 [38] - 抵消措施包括：已实施大部分的高定价（需求弹性良好）、更高的全价销售、以及通过棉花成本降低和供应商谈判带来的产品成本降低 [39] - 结构性利好因素（毛利率更高的女装、DTC、国际业务）依然稳固 [40] - 预计第一季度毛利率同比略有下降，随后逐季改善，并在2027年恢复加速扩张 [40][41] 问题: 关于中个位数有机增长展望与行业对比，以及假日季增长加速的原因 [46] - 公司对2026年感到乐观，战略有效，正从丹宁下装业务转型为真正的从头到脚丹宁生活方式公司 [48] - 预计4%-5%的增长将超越行业增速，公司作为领导者正在推动全球丹宁品类增长 [49] - 在美国，品牌在男装、女装和青年人群中均巩固了市场份额第一的地位 [49] - 总可寻址市场因扩展至丹宁下装以外的品类而扩大，去年约三分之一的增长来自这些品类 [50] - 假日季表现强劲得益于DTC优先战略的执行，确保新品上架，以及产品团队在丹宁生活方式品类上的成功，如毛衣和斜纹裤销售旺盛 [52][53] - 这使公司有信心在第一季度实现14%的两年叠加增长 [53] 问题: 关于直接面向消费者渠道利润率提升的驱动因素和潜力 [59] - DTC渠道在收入和利润率方面均有很大上升空间 [60] - 利润率增长将来自：1) 销售杠杆（随着销量增长，摊薄门店固定成本）；2) 零售卓越运营（如增强生活方式商品陈列、改进分类规划和生命周期管理），这已在去年推动门店利润率扩张；3) 推出新的全球销售模式 [60][61][62] - 公司正在重新规划以成为零售商，例如推出新的规划和分配系统以提高售罄率和库存管理 [61] - 预计去年的利润率扩张趋势将持续 [62] 问题: 关于欧洲业务的更多细节及Blue Tab系列的影响 [68] - 欧洲团队表现优异，第四季度增长10%，全年中个位数增长，进入2026年势头强劲 [69] - 增长广泛，英国和德国双位数增长，批发渠道增长13%领先，大多数市场实现增长，女装增长10%，男装增长9%，电子商务增长显著 [69][70] - 增长转化为盈利能力，营业利润率提升380个基点 [70] - 2026年预计欧洲中个位数增长，预售订单也呈中个位数增长 [70] - Blue Tab系列是一个全球性机遇，高端市场庞大且增长，但公司渗透不足 [73] - 早期消费者反响积极，该系列是品牌最高端的表达，产品定价较高（下装200-350美元，夹克250-400美元） [73] - 公司将其视为一项持续的业务而不仅是短期联名，不仅带来商业机会，也对全线产品产生光环效应 [74] 问题: 关于供应链改进和缩短产品上市时间的进展 [79] - 在产品开发端到端供应链上，已将总交货时间从16-17个月缩短至14个月 [82] - 正在创建不同的产品轨道，例如上装追求更短周期，选择靠近分销点的供应商 [82] - 全球统一产品线比例从约20%提升至50%，目标70-75%，这提高了效率并有助于库存周转和售罄率 [83] - 继续专注于减少SKU数量，目标减少20-25% [84] - 在分销转型方面，欧洲已完成向混合自动化全渠道模式的过渡，并带来收入和利润改善 [85] - 美国的分销中心转型耗时比预期长，为满足高需求，公司延长了自营设施运营时间并增加了人工操作 [85] - 已引入分销专家，并与第三方物流伙伴合作，有信心在今年年底前完成转型 [86] 问题: 关于美国新分销中心延迟的更多信息及对SG&A的影响 [90] - 对按时上线有信心，因为：1) 公司内部团队与第三方物流伙伴紧密合作；2) 最高管理层直接参与；3) 欧洲的成功经验提供了范例 [91] - 关于SG&A，公司高度重视运营杠杆，目标是提高增长利润向EBIT的转化率 [92] - 2026年的信心来自：1) 4%-5%的有机增长应产生杠杆；2) DTC利润率计划继续增长（去年提升300个基点）；3) 有限的人员增长，通过AI提高效率；4) 并行运营分销中心的压力将在上半年缓解，下半年开始显现效益 [92][93] - 预计2026年SG&A费率（占收入比）将低于一贯的50%左右水平 [94] 问题: 关于价格上调的细节、地域分布以及对2026财年各区域价格与销量增长的假设 [101] - 定价行动主要是为了抵消关税影响，主要发生在美国，但全球范围内也会因通胀等进行常规调价 [102] - 迄今未观察到消费者或客户反应，这得益于业务势头强劲、品牌实力和市场份额增长带来的定价权 [102] - 定价具有针对性，在高端和创新产品上利用定价权，在入门级产品上定价更为谨慎 [103] - 利用AI和市场分析数据来指导定价决策，去年已对客户进行适度提价，2026年2月将对DTC和批发渠道的消费者进行提价 [103] - 预计平均单价和销量在来年都将增长 [104] - 通过扩大总可寻址市场和推动每笔交易件数（如搭配上装销售），预计全球销量将增长 [105] 问题: 关于2026年美洲业务增长假设的更多细节，特别是美国批发业务调整的影响 [111] - 2025年美国业务增长4%，DTC增长6%表现突出，批发业务全年也实现增长 [112] - 第四季度美国业务持平，主要受两大因素影响：1) 去年同期一家大型数字客户的高销售额基数；2) 分销中心能力限制 [112] - 若调整这些因素，第四季度美国批发业务本可实现低至中个位数增长 [112] - 2026年展望：美国业务预计低至中个位数增长；全球批发业务预计持平至略有增长，部分被美国非战略性账户的优化所抵消 [113] - 批发仍是重要渠道，公司可将DTC中反响良好的扩展品类引入批发，这应能推动长期增长 [113] 问题: 关于美国战略性批发账户的业务状况、售罄率和订单情况 [115] - 公司相信批发渠道，这是“与”的关系而非“或”，长期预计批发将略有增长 [116] - 2026年指引为持平，这已经考虑了优化部分非战略性账户（如美国杂货渠道）的影响 [116] - 与核心战略伙伴关系牢固，这些账户接纳丹宁生活方式、上装、男装和女装系列 [117] - 女装策略受到账户欢迎，有些还扩大了门店面积或增加了门店数量 [118] - DTC可作为产品首发和测试平台，成功后再推广至批发，例如“束口宽松裤”在双渠道均获成功 [119] - 全球来看，欧洲和拉丁美洲第四季度订单和增长均为正 [119] - 公司在男装、女装和青年人群中的市场份额在第四季度均有所增长 [119]