涉及的公司与行业 * 公司：富创精密 [1][2] * 行业：半导体设备零部件 [2] 核心观点与论据 * 业绩与展望：公司25Q4归母净利润中值为-0.46亿元，全年转亏主要原因是折旧达峰（3.7亿元）及人员预投（约2亿元）[1][2] 但最悲观的阶段已经过去 [1][2] 依据在于：1）收入端，根据在手订单，26Q1收入有望开启高增长，先进制程开始放量 [1][2] 2）利润端，折旧和人员成本只减不增，毛利率稳定，规模效应明显 [1][2] * 竞争格局与产能壁垒：明确看好公司在先进制程零部件的竞争力 [2] 论据包括：1）产能建设周期长，公司固定资产达49亿元，而竞争对手先锋、江丰的规模或投入相对较小 [2] 2）预计26年国内零部件市场超1600亿元，公司覆盖25%即对应400亿市场，产能是直接壁垒 [2] * 行业机遇与公司优势：当前迎来全球半导体零部件大年，国内增速预计比海外更高 [2] 公司具备出色α，体现在：1）通过收购肯发完成了气体类产品布局，25年气体收入已超过超科林中国区 [2] 2）气体国产化率不到10%，其他先进制程份额提升存在较大预期差 [3] 其他重要内容 * 投资建议：认为利空出清，维持半年目标市值600亿元 [3] * 行业比较：年初至今，海外零部件公司超科林、VAT涨幅分别为80%、34%，显著跑赢美光、LAM、KLA等核心环节，且估值创新高 [2]