涉及的公司与行业 * 公司：希捷科技 (Seagate Technology, STX.O) [1][2][7] * 行业：IT硬件 (IT Hardware) [7][99] * 同业公司：西部数据 (Western Digital, WDC.O) [9][39][101] 核心观点与论据 * 评级与目标价：摩根士丹利维持希捷科技“增持”评级，将目标价从372美元上调至468美元，看涨情形估值达600美元 [2][3][9][10] * 业绩表现超预期：公司2026财年第二季度业绩全面超越预期，收入、毛利率、营业利润率和每股收益均表现强劲，并对下一季度给出了高于买方预期的指引 [3][5][11] * 需求周期强劲且延长：数据中心存储需求（视频、Agentic AI、多模态、检查点等）持续走强，近线硬盘供应在未来12个月内预计短缺200EB，需求可见性已延伸至2027年及以后，支撑“更久更强”的论点 [5][9][12] * 定价能力提升：有利的供需格局和NAND价格飙升推动硬盘每TB价格增长，公司有意推迟锁定2027年采购订单价格以获取更有利条款，预计2027财年每TB价格将实现中个位数百分比同比增长 [9][12][14] * 利润率扩张显著：2026财年第二季度毛利率环比扩张210个基点至42.2%，预计第三季度将进一步提升至约44.5%，主要受定价、良率改善、固定成本杠杆和高容量HAMR硬盘产品组合优化推动 [11][13][14] * 技术升级加速：HAMR（热辅助磁记录）技术平台Mozaic 3本季度出货量超过150万，环比增长约50%，所有美国云服务提供商已完成认证 [5][10][15] * 未来增长动力：Mozaic 4平台预计在2026年下半年加速上量，毛利率更为优越，预计将在2026年下半年实现近线EB出货量中HAMR硬盘占比超过50%的交叉点，进一步推动供应增长和利润率扩张 [10][14][15] * 盈利预测大幅上调：将2027财年每股收益预测从20.80美元上调25%至26.00美元，远高于市场共识的15.92美元，主要基于定价和毛利率假设的上调 [9][10][29] * 估值基础：468美元目标价基于18倍2027财年每股收益26.00美元，较上一轮行业上行周期峰值倍数高出4倍 [9][16][21] 其他重要内容 * 财务数据： * 2026财年第二季度收入28.25亿美元，较摩根士丹利预期/市场共识高出1%/3% [11] * 非近线EB出货量25EB，较摩根士丹利预期高出7% [11] * 运营支出2.90亿美元，略低于摩根士丹利预期的2.94亿美元 [11] * 非GAAP净利润7.02亿美元（净利润率24.8%），较摩根士丹利预期的6.60亿美元高出6% [11] * 每股收益3.11美元，较摩根士丹利预期的2.90美元高出0.21美元 [11] * 对2026财年第三季度指引：收入29.0亿美元±1亿美元，运营支出约2.90亿美元，营业利润率接近百分之三十中段，每股收益3.40美元±0.20美元 [11] * 预测2026财年第三季度毛利率达50%，2027财年非GAAP毛利率达55.0% [9][26] * 风险提示： * 上行风险：需求加速、AI带来额外硬盘需求、毛利率扩张至50%区间、云周期更平稳推动估值倍数扩张、公司展现更强定价能力、HAMR推动份额增长 [20][31] * 下行风险：硬盘增长减速、毛利率难以进一步扩张、AI驱动需求未实现、企业固态硬盘开始替代冷数据存储中的部分硬盘需求、行业非理性扩张产能、地缘政治紧张和关税成本 [25][31] * 市场共识与持仓：摩根士丹利评级中，81%的分析师给予希捷科技“增持”评级，19%给予“持股观望” [24] 机构主动型所有者占比53.6%，对冲基金行业净风险敞口为26.9% [27] * 同业展望：预计西部数据在即将发布的财报中也将呈现类似的收入和利润率超预期表现 [9]