涉及的行业与公司 * 行业：大中华区科技半导体行业 [1][4][5][72] * 公司： * CMSemicon (中微半导体，688380.SS)：发布涨价通知的公司 [1][4][7] * GigaDevice Semiconductor Beijing Inc (兆易创新，603986.SS)：被看好的市场份额获取者 [3][7][9][74] * Espressif Systems (乐鑫科技，688018.SS)：因边缘AI机遇被看好 [3][7][10][74] * Sino Wealth Electronic (中颖电子，300327.SZ)：被给予低配（Underweight）评级 [3][8][74] 核心事件与市场反应 * 涨价通知：CMSemicon向其客户发布涨价通知，将其MCU和NOR Flash产品的价格上调15-50% [1][4][7] * 市场反应：在此消息影响下，大中华区所有MCU股票在1月28日均出现上涨 [1] 核心观点与论据 * 对涨价的看法：认为成本部分转嫁是可能的，但客户不太可能完全接受此次涨价 [2][4][7] * 论据1（成本压力）：在2025年第四季度，由于原材料成本上升，晶圆厂和后端供应商已经提价或调整定价，而MCU公司当时并未调整合同价格，有些甚至降价，导致其毛利率面临挑战 [2] * 论据2（需求与竞争）：终端需求仍然不温不火，本土MCU厂商之间竞争激烈，供应链检查表明客户不太可能完全接受MCU供应商的涨价 [2] * 投资建议：保持选择性，偏好市场份额获取者 [3] * 看好兆易创新：因其全面的MCU产品组合 [3] * 看好乐鑫科技：因其新兴的边缘AI机遇 [3] * 看空中颖电子：给予低配（Underweight）评级 [3] 其他重要内容 * 行业观点：摩根士丹利对该行业（大中华区科技半导体）给予“有吸引力”（Attractive）的评级 [5] * 相关公司估值与风险： * 中颖电子：基础案例采用剩余收益模型，假设权益成本为8.3%，中期增长率为8.5%，永续增长率为5.0% [8] * 兆易创新：目标价人民币355元，基础案例权益成本为8.9%，中期增长率为18.5%，永续增长率为4% [9] * 乐鑫科技：基础案例权益成本为8.9%，中期增长率为18.5%，永续增长率为5.0% [10] * 上行与下行风险： * 行业/公司上行风险：MCU上行周期比预期更持久、中国MCU本土化速度快于预期、在BMIC和AMOLED DDI领域获得更多关注、利润率改善更显著 [12]；NOR上行周期由更强需求驱动、卓越的芯片设计导致低密度NOR占比增加、DRAM开发快于预期 [13]；中国MCU本土化速度快于预期、从新客户获得关注、利润率扩张更显著 [14] * 行业/公司下行风险：MCU上行周期提前结束且价格侵蚀严重、中国MCU本土化速度慢于预期、在BMIC和AMOLED DDI领域关注度较低、竞争加剧导致利润率收缩 [12]；NOR下行周期由需求疲软驱动、芯片设计不佳导致中/高密度NOR占比增加、DRAM开发慢于预期 [13]；中国MCU本土化速度慢于预期、新客户关注度低于预期、竞争加剧导致利润率侵蚀 [15] * 利益披露：摩根士丹利在多家覆盖公司中拥有1% 或以上的普通股，包括多家半导体公司 [21]；在过去12个月内，从ASMPT Ltd获得投资银行服务报酬 [22]；未来3个月，预计将从包括乐鑫科技在内的多家公司寻求或获得投资银行服务报酬 [23]；与包括乐鑫科技在内的多家公司存在投资银行客户关系 [25]