行业与公司 * 纪要涉及航空、快递、房地产、商业地产（华润万象）、工业（包括AIDC设备、机器人、工程机械、自动化、重卡、铁路设备、光伏设备）及汽车行业[1] 核心观点与论据 航空业 * 行业上行周期得到印证 供给侧扰动将持续 中国航司大订单主要在2028年后交付[2] * 发动机维修维护对产能的拖累将在2026至2028年达到高峰期 春秋航空已在2025年春节前后开始受影响[1][2] * 春运期间票价和需求健康 预计春节期间不会出现机票跳水现象[1][2] * 国际航线票价表现优于国内航线 主要由于竞争较少、通胀压力及旅客价格敏感度较低[2] * 不利因素包括国际航线成本通胀及发动机维修维护费用上升 但低油价、飞机利用小时提升及人民币小幅升值可部分抵消[1][2] * 入境游预计将提升全行业约一个百分点的客座率 有助于缓解淡季盈利问题[2] * 春秋航空管理层表示日本航线影响已大体消化 预计2026年盈利增长强劲 并有可能在年报时宣布派息比例上升[3] 快递行业 * 公司管理层普遍预期2026年件量增长接近10% 高于市场悲观预期[1][4] * 12月和1月初件量增长不佳主要受电商税调整和春节错期影响[4] * 头部玩家如中通和圆通对件量增速和市场份额有较高要求 中通计划增速超过行业平均水平 圆通希望增速比行业高5到10个百分点[4] * 反内卷政策延续至春节后 政策大方向是避免无底线降价竞争 利好头部企业继续集中份额[1][4] * 极兔和圆通积极拓展国际市场 将其视为物流行业增长的重要引擎之一[1][4] 房地产市场 * 近期二手房成交量有所改善 挂牌量下降和房价下降速度放缓[5] * 市场改善更多由于春节时间错配、舆论引导及城市端政策放松等短期因素所致 对回暖可持续性持保留态度[5][6] * 预计2026年房地产政策延续温和态势 大力度刺激政策出台可能性较低[1][7] * 高库存弱情绪下 房地产大概率延续量价齐低态势 高线城市房价跌幅或超出低线城市[7] * 今年全国二手房价预计继续下降8% 明年降6% 一线城市最早需等到明年下半年才可能止跌回稳[7] 华润万象 * 投资者担忧2026-2027年增速放缓 但认为担忧过度[1][8] * 2025年业绩受一次性扰动因素影响 未来两年不会存在[8] * 公司计划加速第三方商场扩展 每年扩展15-20个商场 可支撑12%-13%的利润增长[8] * 假设10%的利润增速 其股息率在2026年为5.2% 2027年接近6%[1][8] * 目前股价仍有10%左右上涨空间[8] 工业行业 * 整体需求逐渐复苏 未来几年设备需求进入上升周期 驱动力包括国内更新周期、产业升级、AI带来的资本开支机会及中国公司出海[9] * 与数据中心、储能或机器人相关公司增长强劲 与流程行业或房地产相关板块需求疲弱[9] * AIDC设备：景气度最高 受益于全球AI资本开支增长 推荐大族激光[1][9] * 机器人：中国人形机器人今年出货量预计同比翻倍至28,000台 商业化落地是关键 推荐绿地谐波和恒力液压[1][9] * 工程机械：未来两三年迎来国内和海外市场共振上升周期 预计中国挖掘机销量保持15%到20%的同比增长 到2027年合计销量可达38万台 超过2021年高点 看好三一重工和中联重科[2][10][11] * 自动化：未来两年可能出现微弱复苏 弹性不大 倾向于选择有国产替代空间或具备长期出海逻辑的公司 如汇川技术和吉之家 吉之家2026年订单增速预期为35%至40%[12] * 重卡：2026年国内需求谨慎 全年预测销量约100万台 其中国内下滑十几万台 海外有单位数增长 对重汽和潍柴维持中性评级[13] * 铁路设备：未来两年招标节奏将放缓 下调中国中车评级至卖出[13] * 光伏设备：仍处于周期底部且存在产能过剩问题 对大部分光伏设备公司维持卖出评级[13] 汽车行业 * 存储涨价对汽车行业影响显著 增加燃油车和电动车成本[2] * 存储涨价前 每辆燃油车存储价值量为60到100美元 每辆电动车为150到180美元 涨价后 每辆燃油车增加100到200美元 每辆电动车增加300到400美元[14][15] * 上游原材料如铝价格上涨也增加了每辆车上千元人民币的成本[15] * 如果供应不足导致被动减产 将不利于非存储相关零部件 但对燃油车经销商有利 因为供应收紧可以减少折扣[2][15] * 长期需重新设计汽车电子架构 从DDR4升级到DDR5或DDR6 以解决供应短缺问题[15] 其他重要内容 * 锂电设备板块未来三年需求处于上升周期 由全球储能需求增长、电池厂扩产及固态电池商业化驱动 如先导智能给出了30%左右的新签订单指引[9]