行业与公司 * 行业为棉花种植与纺织产业链 涉及中国及全球棉花市场[1] 核心观点与论据 政策与市场结构 * 2025年棉花补贴目标价格为18,600元/吨 2026年将重新调整 预计可能维持稳定或下调[1][3] * 中国加入WTO承诺每年发放89.4万吨1%关税的固定配额 加上少量随机配额 限制了低关税进口量 支撑国内棉价[1][5] * 2025年棉花进口量106万吨 同比减少[1] 预计2026年进口量在110万吨左右[11] * 进口主要来源国为巴西 澳大利亚和美国 占总进口量85%左右[11][13] 供应与生产调整 * 2025年全国棉花播种面积4,700万亩 新疆占4,100-4,200万亩[1][3] * 新疆计划在2026年将播种面积压缩至3,600万亩 减少约500万亩[1][3][6] * 面积调整原则包括低质低效棉田优先退出 地下水超采地区停种 2022年后新开垦土地禁种 优先保障基本农户权益[8] * 2025-2026年度全国棉花产量预计745-750万吨 新疆约710万吨 属历史高位[1][3][9] * 2026年全球棉花产量预计2,617万吨 消费量2,613万吨 呈现紧平衡状态[2][21] * 主要生产国中 美国和澳大利亚产量预计减少 巴西和印度产量增加 中国产量增长50万吨[2][22][23] 需求与消费 * 中国国内棉花需求预计2026年可达855-860万吨[14] * 新疆纺纱产能快速增加 2024年底达2,910万锭 预计2025年底至2026年初将增至3,300-3,500万锭[9] * 新疆本地生产的棉花就地消化比例已超40% 未来可能达到60%左右[10][12] * 全球棉花消费预计2025-2026年增长1.2%左右 增幅较前几年略有放缓[24] 价格与价差 * 市场看涨情绪较高 大趋势仍然是上涨[3] * 当前国内棉花现货价格约为15,800-15,900元/吨[16][20] * 国内外棉价差约为3,000元 美国进口成本折合人民币约15,000元/吨[20] * 历史上国内棉价通常高于国外 价差多数在2,000元以上 当前3,000元水平并不算异常[25] 替代品影响 * 粘胶短纤现货价格约12,600-12,700元/吨 与棉花价差约3,000元/吨 替代过程缓慢[16] * 涤纶短纤价格约6,600元/吨 与粘胶短纤价差约6,000元/吨 对棉花市场的直接竞争有限[17] 宏观与货币环境 * 中美关系缓和 对宏观环境有积极影响[1][3] * 货币政策相对宽松 美国2026年预计还有两次降息空间 中国央行也表示有降息降准的可能性 对棉花需求产生积极影响[15] 其他重要内容 历史与背景 * 上一轮三年补贴政策出台是因为2023年以前国内棉花产量较低 种植积极性不高[28] * 补贴具体分为数量补贴0.91元/公斤和质量补贴0.35元/公斤 陆地棉每公斤总计约1.26元[29] * 历史上中国棉花消费量最高年份曾达1,100万吨 近年预计在855-860万吨之间[30] * 过去国内产量低时 进口量通常在300多万吨以上 正常情况下在150-250万吨之间[30] 产业与经营模式 * 中国90%以上的棉花产自新疆地区 新疆内部主要以散户为主 承包几十亩地进行生产[31] * 需关注上下游企业盈利情况 包括纺纱企业的承受能力 棉农的播种积极性和种植情况 以及棉花的消费情况[27] 未来需关注的风险与变量 * 需关注政策调整 实际播种面积变化及国际市场动态[3] * 需关注粘胶短纤价格走势及其与棉花的价差[18] * 需关注宏观环境 包括地缘政治风险和国际贸易政策变化[18] * 需关注季节性因素 如每年3-4月的传统旺季需求情况[18] * 需关注政府进口配额发放情况及内外价差变化 若价差扩大至5,000元以上可能促使增加配额[19][20][26]