财务数据和关键指标变化 - 第四季度净销售额为61亿欧元，同比增长3% [3][14] - 第四季度营业利润为10亿欧元，营业利润率为17.3%，同比下降90个基点，主要受增长领域投资增加（包括收购Infinera）影响 [3][14] - 第四季度自由现金流为2.26亿欧元，净现金头寸为34亿欧元 [14][18] - 第四季度毛利率为48.1%，同比提升90个基点，主要得益于移动网络以及云和网络服务的改善 [14] - 2025年全年净销售额为199亿欧元，营业利润为20亿欧元，略高于指引中值 [3] - 2025年全年自由现金流转化率为72%，符合指引 [3] - 2026年营业利润目标为20亿至25亿欧元 [11] - 2026年预计自由现金流转化率在55%至75%之间 [23] 各条业务线数据和关键指标变化 网络基础设施 - 第四季度净销售额增长7%，主要由光网络业务驱动，该业务增长17% [4][14] - 第四季度订单出货比高于1，IP网络和光网络表现强劲 [4][14] - 第四季度毛利率为44.6%，同比下降80个基点 [15] - 2025年全年，来自AI和云客户的订单达24亿欧元 [4] - 第四季度，AI和云客户贡献了该部门净销售额的16%，占光网络销售额的30% [15] - 2026年目标：网络基础设施复合年增长率（2025-2028）为6%-8%，其中光网络和IP网络合计为10%-12% [11] - 2028年目标：网络基础设施营业利润率扩大至13%-17%（2025年为9.5%） [12] 移动基础设施（新成立部门） - 该部门由核心软件、无线网络和技术标准部门合并而成 [6] - 核心软件（原属云和网络服务）利用云原生核心网络栈，增速快于市场 [7] - 无线网络（原属移动网络）在基本稳定的市场中专注执行，投资于5G Advanced、O-RAN、6G和AI原生网络 [8] - 技术标准部门专注于专利资产的长期货币化，签约净销售额年化运行率约为14亿欧元 [9] - 2026年目标：继续瞄准至少15亿欧元的营业利润，与2025年表现一致 [13] 云和网络服务 - 第四季度净销售额下降4%，主要由于今年收入确认的时间安排不同 [15] - 2025年全年净销售额增长6% [15] - 第四季度毛利率提升650个基点，部分原因是冲回了3700万欧元的拨备 [16] - 第四季度营业利润率提升740个基点，得益于毛利率改善和运营费用减少 [16] 移动网络 - 第四季度净销售额增长6%，由中东和非洲、日本及印度尼西亚的增长驱动 [16] - 2025年全年净销售额稳定，符合预期 [16] - 第四季度毛利率为40.1%，得益于更有利的产品组合和更低的间接成本 [16] - 2025年全年毛利率为37% [16] - 第四季度营业利润率为11.3%，反映了更高的毛利率以及成本节约计划带来的运营费用降低 [17] 诺基亚技术 - 第四季度净销售额下降17%，本季度补计销售额低于上年同期 [17] - 年化净销售额运行率仍保持在约14亿欧元 [9][17] - 营业利润受到2000万欧元减值费用的影响，该费用与一项被认为未来价值微乎其微的先前资产购买有关 [17] 投资组合业务 - 新成立的部门，包括固定无线接入、客户终端设备、站点运营（原属固定网络）、微波无线电（原属移动网络）和企业园区边缘业务（原属云和网络服务） [13] - 2025年净销售额为8.5亿欧元，营业亏损为9700万欧元 [13] - 2026年目标：为每项业务确定未来方向，预计营业亏损将低于2025年 [13] 集团公共部门 - 2026年预计成本约为1.5亿欧元，2025年为1.9亿欧元 [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美：网络基础设施增长强劲，但云和网络服务以及移动网络出现下滑 [17] - 亚太地区：日本和印度尼西亚增长，但印度和大中华区出现下滑 [18] - 欧洲（不包括诺基亚技术）：增长4%，网络基础设施表现强劲 [18] - 中东和非洲：移动网络和网络基础设施均实现增长 [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2025年是重新定位公司以实现长期价值创造的基础年，通过收购Infinera加强了产品组合，简化了运营模式，并在资本市场日制定了清晰的战略 [3] - 网络基础设施（尤其是光网络和IP网络）是主要的增长引擎，公司看到强劲的结构性需求，特别是来自AI和云客户 [4][10] - 在光网络领域，800G ZR和ZR+可插拔产品已开始发货，并获得了多个设计中标，正在扩大生产以满足强劲需求 [4] - 在IP网络领域，公司正扩展至数据中心交换市场，推出了新的交换平台和基于AI的自动化管理解决方案，并获得了下一代数据中心交换平台的设计中标 [5] - 在移动基础设施领域，重点是毛利率和效率，同时继续投资于5G竞争力，并为AI原生网络和6G的长期成功转型业务 [11] - 成立了诺基亚国防部门，作为新的孵化单元，专注于为芬兰和其他北约国家提供基于诺基亚移动和网络基础设施技术的国防级解决方案 [9] - 完成了对中国合资企业诺基亚上海贝尔的全资控股，预计将带来约2亿欧元的年化成本协同效应，整合成本约为3.5亿至4亿欧元，为期24-36个月 [10] - 公司对欧洲的《网络安全法案》和《数字网络法案》表示欢迎，认为这为网络升级和欧洲的长期技术竞争力带来了机会 [50][53] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第四季度业绩符合预期，反映了整个业务的严谨执行 [3] - 公司对光网络的长期机遇持乐观态度，认为其将成为支持AI超级周期基础设施中更为关键的部分 [4] - 在移动网络市场，预计2026年将面临来自先前合同损失（如AT&T）的一些营收阻力，但除此之外市场环境稳定 [12][63] - 展望2026年，重点是严谨执行以抓住AI和云领域的增长机会，提高效率，并在整个团队中建立高绩效文化 [10] - 公司认识到目前处于两个不同的商业周期：AI和云领域增长迅猛，电信市场持平，国防和关键任务企业领域机会正在涌现 [74] - 公司致力于在指导和执行方面更加严谨和可预测 [75] 其他重要信息 - 公司已根据新的运营结构发布了重述财务报表，将约1.93亿欧元的成本重新分配至主要运营部门 [20] - 对于2026年第一季度，考虑到2025年第四季度高于正常的季节性，预计净销售额下降幅度将略大于正常季节性所暗示的水平 [22] - 2026年全年，预计可比财务收入与费用在正5000万至1.5亿欧元之间，可比所得税率约为26%-27%，现金税流出预计约为5亿欧元 [22] - 2026年资本支出计划在9亿至10亿欧元之间，主要用于增加光网络制造产能以及一些房地产更新项目 [22] - 汇率假设为1欧元兑1.18美元，2美分的变动（在对冲前）将导致约5000万欧元的营业利润变化，约一半的美国收入流已进行全年对冲 [76][78] - 关于内存价格上涨，管理层表示这不是物料清单的主要部分，公司有多年的长期供应协议，预计影响将通过定价传递 [82][97] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 关于光网络增长指引的保守性以及第一季度指引低于季节性趋势的原因 [27] - 回答: 光网络Q4增长17%，但2026年全年指引为10%-12%，这是因为业务正从2025年以电信客户为主（70/30）的基础转型，且公司希望保持执行和预测的严谨性 [28]。对于Q1，当Q4季节性非常强劲时，通常随后会看到更大的降幅，这在移动网络和电信客户采购模式中更为明显 [31] 问题2: 关于资本支出增加至创纪录水平以及是否需要额外赢得超大规模客户 [33] - 回答: 资本支出投资（特别是光网络半导体制造）是基于长期趋势，而非短期回报，公司对长期市场趋势充满信心 [34]。投资规模相对于其他数据中心投资而言仍然合理，预计有良好的回报 [48] 问题3: 关于2025年及2026年的重组费用，以及何时影响会变得微不足道 [35] - 回答: 公司正在执行2023年10月宣布的成本削减和效率计划，预计到2026年将产生8亿至12亿欧元的成本节约，相关成本也大致相同。由于公司在欧洲的业务较多，执行成本行动通常有延迟，因此2026年的现金流出会更重，但公司正按计划进行 [35][36] 问题4: 关于诺基亚在Scale-Across项目中的定位和未来机遇 [38] - 回答: Scale-Across是光网络长期趋势的一部分，推动了从400G/800G向1.6T/3.2T的技术过渡，并为路由业务带来顺风。公司正与客户共同开发、共同创新，并扩大产能以抓住长期机遇。AI基础设施的建设正在推动一个比过去更成熟、更大的光网络市场 [39][41] 问题5: IP网络业务增长加速需要什么条件，以及时间框架 [43] - 回答: IP网络业务（特别是数据中心交换）需要时间发展，公司在Q4获得了重要的设计中标，订单储备良好，但该业务需要一些时间来提升。公司已任命具有深厚数据中心经验的新负责人，并看到AI和数据中心建设带来的巨大顺风 [44] 问题6: 资本支出增加是多年计划还是仅限一年 [47] - 回答: 资本支出将根据市场机会进行调整，目前与支持光网络增长指引一致。如果未来看到不同的增长潜力，可能会调整资本支出视图 [47] 问题7: 关于欧盟《网络安全法案》和《数字网络法案》对业务的影响 [50] - 回答: 公司对这些提案表示欢迎，认为其为欧洲的网络升级、长期技术竞争力、国家安全和经济竞争力带来了机会。公司有能力支持所需的网络升级，并强调现在需要采取行动的紧迫性 [50][54] 问题8: 光网络增长是否面临供应限制 [56] - 回答: 确实存在供应限制，这在AI基础设施建设中很常见。公司的投资部分用于支持生态系统建设产能。光网络尚未达到微电子行业的产量水平，因此需要持续投资。公司的磷化铟技术和制造设施使其处于有利地位 [58][59] 问题9: 关于北美移动网络业务，特别是AT&T合同损失后的情况以及重新合作的可能性 [61] - 回答: 2026年将在无线接入网方面面临来自北美的阻力，主要由于客户损失。除此之外，市场相当稳定。AT&T仍然是核心网络和光纤接入领域非常重要和战略性的客户。公司希望抓住每一个有利可图的市场份额机会，但目前重点是履行对现有客户的承诺 [63][64] 问题10: 关于2026年20-25亿欧元营业利润指引的5000万欧元范围，以及第一季度汇率假设 [70] - 回答: 指引范围考虑了新产品发布对毛利率的影响，以及在AI和云领域的投资对运营费用的影响。公司希望提供可预测性，同时认识到不同业务处于不同的周期。第一季度指引的汇率假设为1.18 [72][74][76] 问题11: 内存价格上涨是否会对毛利率造成阻力，以及成本敞口 [80] - 回答: 内存不是物料清单的主要部分，公司有长期供应协议，预计市场影响将通过定价传递，因此对公司整体影响不大 [82][83] 问题12: 关于净现金水平高于历史范围，以及资本分配计划 [84] - 回答: 资本分配框架明确：优先投资内部研发；其次是通过并购加强市场机会；第三是稳定且随时间增长的股息；第四，若有超额现金，可考虑股票回购 [84][85] 问题13: 关于资本支出增加与产能利用率的关系，以及生产爬坡计划 [87] - 回答: 现有工厂产能消耗良好，新工厂（磷化铟Fab）预计今年晚些时候上线，对于支持需求和满足预测至关重要。该投资主要支持2027年的需求。光学技术的资本投资规模通常比传统硅晶圆厂小得多 [87][90] 问题14: 关于资本支出策略是激进还是仅满足当前需求 [92] - 回答: 市场发展非常迅速，公司正在确保有足够的产能来满足需求。公司看到了Scale-Across等新兴机遇，并相信随着数据中心内部速度提升，相干光学将有更多机会。目前，垂直整合具有巨大价值 [92][93] 问题15: 关于上半年与下半年利润率阶段性的更新 [95] - 回答: 在网络基础设施方面，由于上半年推出新产品，利润率会受到影响。下半年利润率应会改善，但公司未提供具体季度指引 [95] 问题16: 关于移动基础设施2026年的市场份额展望，以及成本节约计划的进展和未来计划 [99] - 回答: 2026年移动市场预计相当稳定，存在区域差异（如印度可能复苏）。公司的目标是提高盈利能力（毛利率48%-50%，营业利润从15亿欧元水平增长），并在有机会时夺取市场份额。成本削减计划将运行至2026年底，之后没有新的计划，但效率提升和运营杠杆将融入持续运营中 [100][104]