财务数据和关键指标变化 - 第四季度净销售额增长3%至61亿欧元，营业利润为10亿欧元，自由现金流为2亿欧元 [4] - 2025年全年净销售额为199亿欧元，营业利润为20亿欧元，略高于指引中值，自由现金流转换率为72% [4] - 第四季度毛利率为48.1%，同比改善90个基点，主要受移动网络及云和网络服务业务推动 [16] - 第四季度营业利润率为17.3%，同比下降90个基点，主要因对增长领域（包括收购Infinera）的投资增加 [16] - 季度末净现金为34亿欧元，自由现金流为正的2.26亿欧元 [16] - 2026年营业利润目标为20亿至25亿欧元 [12] - 2026年预计资本支出在9亿至10亿欧元之间，用于增加光网络制造产能及房地产更新项目 [23] - 2026年预计自由现金流转换率在55%至75%之间 [24] - 2026年第一季度净销售额预计将比正常季节性（环比下降24%）下降得更多一些 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - 网络基础设施：第四季度净销售额增长7%，订单出货比高于1，光网络增长17% [5][16] - 光网络：第四季度净销售额增长17%，AI和云客户贡献了该业务30%的销售额 [5][17] - IP网络：在数据中心交换领域取得进展，推出新产品并赢得下一代数据中心交换平台的设计订单 [7] - 云和网络服务：第四季度净销售额下降4%，主要因收入确认时间不同，但2025年全年净销售额增长6% [17] - 移动网络：第四季度净销售额增长6%，受中东和非洲、日本及印度尼西亚市场推动，全年净销售额稳定 [18] - 诺基亚技术：第四季度净销售额下降17%，因补缴销售额低于上年，但签约净销售额年化运行率仍保持在约14亿欧元 [19] - 固定网络：第四季度业绩同比持平，光纤OLT业务增长16%，但被公司正在弱化的客户终端设备产品领域的下滑所抵消 [8] - 投资组合业务：2025年净销售额为8.5亿欧元，营业亏损为9700万欧元，2026年目标是为每项业务确定未来方向 [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美：网络基础设施增长强劲，但云和网络服务及移动网络出现下滑 [19] - 亚太地区：日本和印度尼西亚增长，但印度和大中华区出现下滑 [20] - 欧洲：排除诺基亚技术业务，增长4%，网络基础设施表现强劲 [20] - 中东和非洲：移动网络和网络基础设施均实现增长 [20] - AI和云客户：第四季度贡献了公司净销售额的16%，以及光网络销售额的30% [17]，2025年全年来自该客户群的订单达24亿欧元 [5] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2025年是公司重新定位以实现长期价值创造的基础年，通过收购Infinera强化产品组合，简化运营模式，并在资本市场日明确了聚焦差异化、规模和可持续市场领导力的战略 [4] - 将核心软件、无线网络和技术标准整合为新的移动基础设施部门，旨在明确责任、提高盈利能力并为长期技术领导地位奠定基础 [8] - 成立诺基亚国防部门，作为国防产品组合的中央研发中心和市场推广部门，专注于为芬兰及其他北约国家提供基于诺基亚移动和网络基础设施技术的国防级解决方案 [10] - 完成对中国合资企业诺基亚上海贝尔的全资控股，预计将带来约2亿欧元的年化成本协同效应，整合成本约为3.5亿至4亿欧元，历时24-36个月 [11] - 网络基础设施（特别是光网络和IP网络）是主要的增长引擎，公司看到强劲的结构性需求 [11] - 在移动基础设施领域，重点是毛利率和效率，同时继续投资产品组合以保持在5G领域的竞争力和市场份额，并为AI原生网络和6G等领域的长期成功转型 [12] - 公司设定了关键绩效指标：网络基础设施在2025年至2028年间实现6%-8%的复合年增长率（按固定汇率和投资组合基础计算），光网络和IP网络合并业务实现10%-12%的复合年增长率 [13] - 目标是将网络基础设施的营业利润率在2028年扩大至13%-17%（2025年为9.5%） [14] - 在移动基础设施领域，目标是在2026年继续实现至少15亿欧元的营业利润，与2025年表现一致 [15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为光网络将成为支持AI超级周期基础设施中更为关键的部分，正在投资以抓住近期需求，同时对该机遇保持长期视角 [6] - 在IP网络的数据中心交换领域，公司相信随着在快速增长的市场中扩大影响力，收入将随时间逐步增加 [7] - 在关键任务企业客户领域，第四季度订单出货比远高于1，新老客户的渠道都在增长 [7] - 基于客户反馈，公司看到其4G和5G技术在军事环境中的需求不断增长，无论是用于国家安全还是战术应用，公司将继续在该领域投资 [10] - 展望2026年，重点是抓住AI和云领域的增长机会，提高效率，同时在诺基亚团队中建立高绩效文化 [11] - 公司预计2026年网络基础设施的增长将与长期目标一致，产品优先级决策将限制固定网络的增长，但光纤OLT产品组合预计将因强劲的潜在需求而继续增长 [14] - 公司预计2026年移动基础设施将面临来自先前合同损失的一些收入阻力，但除此之外市场环境稳定 [14] - 公司认为2026年将是朝着长期目标取得有意义的进展的一年 [16] - 对于欧盟的《网络安全法案》和《数字网络法案》，公司表示欢迎，认为这为欧洲重塑其长期技术竞争力、基础设施创新、国家安全、主权和经济竞争力提供了机会 [54][57] 其他重要信息 - 公司已发布基于新年实施的新运营结构的重述财务数据 [21] - 在集团共同成本方面，2025年重述后的成本基础为1.8亿欧元，因为已将约1.93亿欧元的成本重新分配至主要运营部门，以更好地反映这些成本的性质，但这在短期内对网络基础设施和移动基础设施部门的盈利能力有影响 [22] - 2026年预计可比财务收入和支出在正5000万至1.5亿欧元之间，可比所得税率约为26%至27% [23] - 公司资本配置框架的优先顺序是：1）内部研发投资；2）通过并购加强交付能力和市场机会；3）稳定且随时间增长的股息；4）若有超额现金，考虑股票回购 [88] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于光网络增长指引的保守性及第一季度指引低于季节性正常水平的原因 [28] - 管理层承认第四季度光网络增长17%，但指出指引10%-12%的增长是基于2025年仍以电信客户为主（70/30）的起点，公司希望执行上保持纪律性和可预测性，但对业务的长期机会非常乐观 [30][31] - 对于第一季度指引，管理层解释称，当第四季度季节性表现非常强劲时，通常第一季度也会出现更大的环比下滑，这在移动网络和电信客户群中更为明显，因此预计会比正常情况稍慢 [33] 问题: 关于资本支出增加至创纪录水平的可见度，以及是否需要与超大规模客户达成新的未公布订单 [35] - 管理层表示，在光网络（尤其是半导体制造）方面的资本支出投资是着眼于长期趋势，对长期市场趋势充满信心，并有近期需求支撑 [36] 问题: 关于2025年3亿欧元和2026年预计4.5亿欧元现金流出的重组费用，以及这些费用何时会变得无关紧要 [37] - 管理层回顾了自2023年10月启动的成本削减和效率计划，预计到2026年将产生8亿至12亿欧元的成本节约，产生这些节约的成本也大致相同，现金流会随之而来，由于公司在欧洲的业务布局，执行成本行动通常有延迟，因此2026年现金流出方面也会更重 [38][39] 问题: 关于诺基亚在Scale-Across项目（数据中心互连新变体）中的定位和未来几年机会展望 [41] - 管理层认为这是光网络长期趋势的一部分，是近期最重要的驱动力之一，公司正在快速过渡到800G，并正在向1.6T和3.2T发展，Scale-Across是技术和需求的双重顺风，也是路由业务的顺风，公司正与客户共同开发、共同创新，并扩大产能以利用长期机会 [42][43][44] 问题: IP网络业务在2025年增长5%，需要什么才能加速增长，瓶颈是什么，以及时间表 [47] - 管理层承认在该领域起步较晚，但已任命具有深厚数据中心经验的新负责人，对第四季度赢得的订单和订单积压感到满意，但该业务需要一些时间来提升，AI和数据中心建设是巨大的顺风 [48] 问题: 资本支出增加是多年计划还是仅限一年 [50] - 管理层表示，资本支出将始终与所见的市场机会相匹配，目前与光网络增长指引一致，如果未来看到不同的增长潜力，可能会调整资本支出视图 [50][51] 问题: 关于欧盟《网络安全法案》和《数字网络法案》对公司未来几年业务前景的影响 [53] - 管理层对此表示欢迎，认为这是公司一直呼吁的，关键点在于网络替换时间表的明确性以及对运营商的支持，公司有能力完成欧洲所需的网络升级，并认为现在就需要紧迫行动，这对光纤网络、接入网络和传输网络也是重要机会，是欧洲重塑其长期竞争力的机会 [54][55][57] 问题: 关于光网络增长是否遇到供应限制 [59] - 管理层承认存在供应限制，这是此类大规模建设中的正常现象，公司投资于自身产能并支持生态系统建设，由于光网络没有消费电子那样的量级，整个生态系统都需要投资来确保长期成功，公司凭借其磷化铟技术和制造设施处于有利地位 [60][62][63] 问题: 关于移动网络在北美表现优于预期，以及是否可能与AT&T再次合作 [65] - 管理层确认，2026年在无线接入网方面将因客户流失而面临一些阻力，但除此之外市场相当稳定，北美AI和云领域增长趋势极为积极 [66] - 关于AT&T，管理层强调其仍是跨核心网络和光纤接入的重要战略客户，公司希望抓住每一个有利可图的市场份额机会，但目前重点是履行对AT&T及所有客户的承诺 [67][68] 问题: 关于光网络和IP网络的订单出货比情况 [70] - 管理层表示，两项业务的订单出货比都非常健康，无论是合并看还是分开看 [71] 问题: 关于2026年20-25亿欧元营业利润指引的5000万欧元范围，以及乐观和谨慎的原因，还有第一季度指引的汇率假设 [74] - 管理层解释，范围反映了新产品发布对毛利率的影响，以及对AI和云机会的更多投资对运营支出的影响，同时2026年是转型年，公司仍在进行大量变革以确保高效 [75][76] - 管理层希望指引保持纪律性和可预测性，同时认识到不同业务处于不同的周期，因此需要平衡以提供可见度 [77][78] - 汇率假设为1.18，约一半的美国收入流已进行全年对冲，汇率敏感性方面，美元兑欧元每变动2美分，在对冲前将导致营业利润变化5000万欧元 [80][82] 问题: 关于内存价格上涨是否会对毛利率造成阻力以及成本敞口 [84] - 管理层表示，内存并非物料清单中的主要部分，公司有长期供应协议，预计价格上涨将传导至产品定价，这对整个市场是普遍影响，对公司而言并非重大部分 [85][86] 问题: 关于净现金占销售额比例高于历史范围，以及资本配置计划 [88] - 管理层重申了资本配置框架的优先顺序：1）内部研发投资；2）通过并购加强；3）稳定增长的股息；4）若有超额现金考虑股票回购 [88][89] 问题: 关于资本支出大幅增加是否因产能已满，以及产能利用率和扩产计划 [91] - 管理层表示，公司正在按计划消耗现有晶圆厂产能，新的磷化铟晶圆厂预计今年晚些时候上线，对于支持所看到的需求和满足预测至关重要，该投资主要支持2027年的需求，光学技术的资本投资规模通常比传统硅晶圆厂小得多 [91][92][93] 问题: 关于资本支出是激进投资还是仅满足当前100%需求 [95] - 管理层表示，市场变化非常快，投资决策是持续进行的对话，目前公司看到垂直整合的巨大价值，并确保有足够的产能来满足需求，同时认识到Scale-Across是一个新兴机会，并且随着数据中心内部速度持续提升，相干光学将有更多机会 [95][96] 问题: 关于上半年与下半年利润率分阶段变化的更新 [98] - 管理层确认，这在网络基础设施方面较为明显，由于上半年推出新产品，会对利润率产生影响，下半年利润率状况应会改善，但未提供具体季度指引 [98] 问题: 关于内存定价的长期合同是否为多年期 [99] - 管理层表示，供应协议通常是多年期的，定价根据合同条款有所不同 [99] 问题: 关于移动基础设施在2026年除AT&T合同损失外，市场份额是否有其他下行或上行风险，以及2025年成本节约最终结果和2026年计划 [101] - 管理层认为2026年移动市场相当稳定，存在区域差异，例如印度可能复苏，拉美等地有压力，目标是提高盈利能力，指导重点是毛利率和营业利润水平，并抓住任何获得市场份额的机会 [102][103] - 关于成本节约，现有计划将持续到2026年底，预计将按承诺交付，之后没有新的成本削减计划，但将持续关注效率和运营杠杆，将其融入公司DNA [105]