财务数据和关键指标变化 - 第四季度净销售额为61亿欧元，同比增长3% [4] - 第四季度营业利润为10亿欧元 [4] - 第四季度自由现金流为2亿欧元 [4] - 2025年全年净销售额为199亿欧元，营业利润为20亿欧元，略高于指引中值 [4] - 2025年全年自由现金流转换率为72%，符合指引 [4] - 第四季度毛利率为48.1%，同比提升90个基点，主要得益于移动网络以及云和网络服务的改善 [16] - 第四季度营业利润率为17.3%，同比下降90个基点，主要受增长领域（包括收购Infinera）投资增加的影响 [16] - 第四季度末净现金为34亿欧元，自由现金流为2.26亿欧元 [16] - 2026年营业利润目标为20亿至25亿欧元 [12] - 2026年预计可比财务收入与支出在+5000万至1.5亿欧元之间 [23] - 2026年预计可比所得税率约为26%至27% [23] - 2026年预计现金税流出约为5亿欧元 [23] - 2026年预计自由现金流转换率在55%至75%之间 [24] 各条业务线数据和关键指标变化 - 网络基础设施：第四季度净销售额增长7% [5] - 光网络：第四季度增长17% [5] - IP网络：订单量稳健，订单出货比高于1 [5] - 第四季度，AI和云客户占该部门净销售额的16%，占光网络销售额的30% [17] - 第四季度毛利率下降80个基点至44.6% [17] - 2025年从AI和云客户获得24亿欧元订单 [5] - 2026年目标：光网络和IP网络合计实现10%-12%增长 [13] - 长期目标：到2028年，网络基础设施营业利润率扩大至13%-17%（2025年为9.5%） [14] - 云和网络服务：第四季度净销售额下降4%，主要因收入确认时点不同 [17] - 2025年全年净销售额增长6% [17] - 第四季度毛利率提升650个基点，部分得益于3700万欧元拨备转回 [18] - 第四季度营业利润率提升740个基点，得益于毛利率改善和运营费用减少 [18] - 移动网络：第四季度净销售额增长6%，受中东和非洲、日本及印度尼西亚市场推动 [18] - 2025年全年净销售额稳定，符合预期 [18] - 第四季度毛利率为40.1%，得益于更有利的产品组合和更低的间接成本 [18] - 2025年全年毛利率为37% [18] - 第四季度营业利润率为11.3%，得益于毛利率提升和成本节约计划 [19] - 诺基亚技术：第四季度净销售额下降17%，因当期追补销售额低于上年 [19] - 签约的净销售额年化运行率仍保持在约14亿欧元 [19] - 营业利润受到2000万欧元减值费用影响，该费用与一项被认为未来价值微乎其微的先前资产购买有关 [19] - 固定网络：第四季度业绩同比持平 [7] - 光纤OLT业务同比增长16%，但被公司决定降低优先级的客户终端设备产品的下滑所抵消 [8] - 投资组合业务：2025年净销售额为8.5亿欧元，营业亏损为9700万欧元 [15] - 2026年目标是为每项业务确定未来方向，预计营业亏损将低于2025年 [15] - 集团共同费用：2026年预计成本约为1.5亿欧元，2025年为1.9亿欧元 [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美：网络基础设施增长强劲，但云和网络服务及移动网络出现下滑 [19] - 亚太地区：日本和印度尼西亚增长，但印度和大中华区出现下滑 [20] - 欧洲：排除诺基亚技术业务，净销售额增长4%，网络基础设施表现强劲 [20] - 中东和非洲：移动网络和网络基础设施均实现增长 [20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2025年是公司重新定位以实现长期价值创造的基础年，通过收购Infinera加强了产品组合，简化了运营模式，并在资本市场日制定了清晰的战略 [4] - 光网络被视为支持AI超级周期基础设施中更为关键的部分，公司正在投资以抓住近期需求 [6] - 在IP网络方面，公司正扩展至数据中心交换领域，推出了新的交换平台和基于AI的自动化管理解决方案 [7] - 公司将核心软件、无线网络和技术标准整合，成立了新的移动基础设施部门，旨在提高责任明确性、改善盈利能力并为长期技术领导地位奠定基础 [8] - 公司宣布与NVIDIA建立合作伙伴关系，并计划在今年晚些时候开始AI RAN的试验和概念验证 [9] - 公司成立了诺基亚防务部门，作为其防务产品组合的中央研发中心和市场推广部门，专注于为芬兰及其他北约国家提供基于诺基亚移动和网络基础设施技术的防务级解决方案 [10] - 公司完成了对中国合资企业诺基亚上海贝尔的全资控股，预计将带来约2亿欧元的年化成本协同效应，整合成本约为3.5亿至4亿欧元，历时24-36个月 [11] - 2026年的重点是在AI和云领域抓住增长机会，提高效率，并在全公司建立高绩效文化 [11] - 网络基础设施（尤其是光网络和IP网络）是主要的增长引擎 [11] - 在移动基础设施领域，重点是毛利率和效率，同时继续投资于产品组合以保持5G竞争力，并为AI原生网络和6G等领域的长期成功转型业务 [12] - 公司认为AI数据中心建设面临各种限制（如电力、连接性、计算硅、内存），这与上世纪90年代末的电信和互联网泡沫动态不同 [61] - 公司在光学领域看到供应限制，其部分投资用于支持生态系统建设能力与产能 [62] - 公司认为其磷化铟技术和制造设施使其处于有利地位 [63] - 公司认为欧洲的网络安全法案和数字网络法案是重要机遇，有助于欧洲重塑其长期技术竞争力、基础设施、创新以及国家安全、主权和经济竞争力 [57] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第四季度业绩符合预期 [4] - 2025年全年营业利润略高于指引中值 [4] - 2026年，网络基础设施的增长预计将符合长期目标（6%-8%的复合年增长率，光网络和IP网络合计为10%-12%） [14] - 在移动基础设施方面，2026年预计除了先前合同损失带来的收入逆风外，市场环境稳定 [14] - 公司目标是在2026年继续实现至少15亿欧元的营业利润，与2025年表现一致 [15] - 2026年被视为朝着长期目标取得有意义的进展的一年 [16] - 考虑到2025年第四季度高于正常的季节性，公司目前预计2026年第一季度的净销售额下降幅度将略大于正常的季节性波动所暗示的水平 [22] - 公司预计2026年第一季度营业利润率仅略好于上年同期 [22] - 公司认为光学市场在AI基础设施建设的推动下，将变得更加成熟和庞大 [44] - 在IP网络业务中，公司认为需要一些时间来看到增长，但对其设计中标和订单积压感到满意 [48] - 公司认为内存价格上涨是市场效应，将传导至定价，且内存并非其物料清单中的重要部分 [85] - 在移动网络市场，公司看到市场相当稳定，但北美地区因客户流失将面临一些逆风 [66] - 公司认为2026年是转型之年，仍在进行大量变革以确保高效运营并抓住市场机遇 [76] - 公司承认其业务目前处于两个非常不同的周期：AI和云领域增长迅猛，电信市场持平，防务和关键任务企业领域机会正在涌现 [78] 其他重要信息 - 公司已发布基于新年实施的新运营结构的重述财务数据 [21] - 在集团共同费用中，2025年重述后的成本基础为1.8亿欧元，因为已将约1.93亿欧元的成本重新分配至主要运营部门，以更好地反映这些成本的性质 [22] - 公司预计2026年资本支出在9亿至10亿欧元之间，主要用于增加光网络制造产能以及一些房地产更新项目 [23] - 公司资本配置框架的优先顺序为：1）内部研发投资；2）通过并购加强交付和抓住市场趋势；3）稳定且随时间增长的股息；4）若有超额现金，考虑股票回购 [88] - 公司正在投资位于加利福尼亚州的新磷化铟工厂，该工厂预计在今年晚些时候投产，主要支持2027年的需求 [91] - 与更广泛的半导体行业相比，公司的资本支出规模相对较小 [94] - 公司预计2026年上半年因新产品推出，利润率将受到影响，下半年利润率将有所改善 [98] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于光网络增长指引的保守性以及第一季度指引低于季节性常态的原因 [28] - 回答：管理层承认第四季度光网络增长17%，但指引为10%-12%的长期目标，原因是业务正从2025年以电信客户为主（70/30）的基础转型，且积极追求AI和云领域仅三个季度，因此采取平衡和可预测的指引方式 [30][31][32] - 回答：第一季度指引低于正常季节性，是因为当第四季度季节性非常强劲时，通常第一季度会出现更大降幅，这在移动网络和电信客户中尤为明显 [33] 问题: 关于资本支出增加至创纪录水平的可见度，以及是否需要与超大规模企业达成未宣布的合作 [35] - 回答：资本支出投资（尤其是光学半导体制造）是长期的，基于对长期市场趋势的信心和近期需求的支持 [36] - 回答：关于2025年3亿欧元重组费用和2026年4.5亿欧元现金流出，公司遵循2023年10月公布的成本削减计划，预计到2026年完成，现金流出因公司在欧洲的业务布局而有所延迟 [38][39] 问题: 关于诺基亚在Scale-Across项目中的定位和未来机会 [41] - 回答：Scale-Across是光学长期趋势的一部分，是近期最重要的驱动力之一，公司正在从400G/800G向1.6T/3.2T过渡，并看到规模扩展将成为相干光学的机会，同时也是路由业务的推动力 [42][43][44] 问题: IP网络业务增长加速需要什么条件，以及时间框架 [47] - 回答：IP网络业务需要时间增长，公司已任命具有深厚数据中心经验的新负责人，对第四季度的设计中标和订单积压感到满意，但业务需要时间爬坡 [48] 问题: 资本支出增加是多年计划还是仅限一年 [50] - 回答：资本支出与支持公司给出的增长指引一致，如果未来看到光学增长潜力不同，可能会调整资本支出视图，这些投资规模相对合理且回报良好 [50][51] 问题: 关于欧盟网络安全法案和数字网络法案对业务的影响 [53] - 回答：管理层对此表示欢迎，认为这提供了网络替换时间表的清晰度，对欧洲运营商是重大工程，但对供应商而言在能力和产能范围内，并强调现在需要紧迫性和清晰度，因为这涉及未来6G就绪的平台投资，也是欧洲重塑长期竞争力的机会 [54][55][56][57][58] 问题: 光网络增长是否面临供应限制 [59] - 回答：AI数据中心建设一直存在各种限制（如电力、连接性、计算硅、内存），公司确实看到供应限制，其投资部分用于支持生态系统建设能力与产能，并认为其磷化铟技术和制造设施使其处于有利地位 [60][61][62][63] 问题: 关于北美移动网络业务，特别是AT&T合同损失后的情况以及重新合作的可能性 [65] - 回答：2026年北美无线接入网将因客户流失面临逆风，但AI和云领域趋势积极，AT&T仍是核心网络和光纤接入的重要客户，公司致力于履行现有承诺，并希望抓住任何有利可图的市场份额机会 [66][67][68] 问题: 关于光网络和IP网络的订单出货比情况 [70] - 回答：每个业务的订单出货比都非常健康，无论是分开看还是合并看 [71] 问题: 关于2026年20-25亿欧元营业利润指引范围的考量因素，以及第一季度指引的汇率假设 [74] - 回答：指引范围考虑了新产品推出对毛利率的影响，以及对AI和云机会的运营费用投资，同时承认业务处于不同周期，旨在提供可见性、一致性和可预测性 [75][76][77][78][79] - 回答：汇率假设为1.18，约一半的美国收入流已进行全年对冲，未对冲部分每2美分的汇率变动将导致5000万欧元的营业利润变化 [80][82] 问题: 内存价格上涨是否会对毛利率造成阻力，以及成本敞口 [84] - 回答：内存并非物料清单中的重要部分，公司有长期供应协议，预计价格上涨将传导至定价，这是市场普遍效应 [85][86] 问题: 关于净现金水平高于历史范围，以及资本配置计划 [88] - 回答：公司遵循明确的资本配置框架：优先投资内部研发，其次是通过并购加强市场机会捕捉，第三是稳定增长的股息，第四是在有超额现金时考虑股票回购 [88][89] 问题: 关于资本支出增加与产能利用率的关系，以及产能扩张计划 [91] - 回答：公司现有工厂产能消耗良好，需要新工厂支持所见需求并满足预测，新工厂预计今年晚些时候投产，主要支持2027年需求，光学技术的资本投资规模通常较小 [91][92][93] 问题: 关于资本支出策略是激进还是仅满足当前需求 [95] - 回答：市场变化迅速，公司持续评估长期市场和投资，目前垂直整合具有巨大价值，投资旨在确保有足够产能满足需求，并看好Scale-Across等新兴机会 [95][96] 问题: 关于上半年与下半年利润率分阶段变化的更新 [98] - 回答：在网络基础设施方面，由于上半年推出新产品，利润率将受到影响，预计下半年利润率将有所改善 [98] 问题: 关于内存定价的长期合同是否为多年期 [99] - 回答：供应协议通常是多年期的，定价根据合同条款有所不同 [99] 问题: 关于2026年移动基础设施市场份额的展望，以及成本节约计划的进展和未来计划 [101] - 回答：移动市场预计在2026年相当稳定，存在区域差异（如印度可能复苏），公司目标是在移动基础设施方面提高盈利能力，专注于毛利率和营业利润水平，并抓住任何市场份额机会 [102][103] - 回答：成本削减计划将持续到2026年底，预计将按承诺交付，之后没有新的成本削减计划，但将持续关注运营效率和杠杆 [105]