财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度，公司归属于普通股股东的净利润为5300万美元，若剔除与债务回购相关的4200万美元税后费用影响，调整后净利润为9500万美元，稀释后每股收益为2.07美元 [11] - 2025年第四季度，有形普通股每股账面价值同比增长23%至57.57美元，季度平均有形普通股回报率(ROTCE)为8%，全年为20% [11] - 2025年全年，信贷销售额为278亿美元，同比增长3% [14] - 2025年全年，平均贷款额为179亿美元，同比下降1%，期末信用卡及其他贷款额为188亿美元，基本持平 [14] - 2025年全年，持续经营业务收入增加2.42亿美元，同比增长87%，若剔除债务回购影响，调整后持续经营业务收入增加1.88亿美元，同比增长48% [15] - 2025年全年调整后税前拨备前利润(调整后PPNR)增加4400万美元，同比增长2% [15][16] - 2025年第四季度，信贷销售额为81亿美元，同比增长2%，平均贷款额为180亿美元，同比下降1% [17] - 2025年第四季度，营收增加4900万美元，同比增长5% [17] - 2025年第四季度，总非利息支出增加1900万美元，同比增长4%，若剔除债务回购影响，调整后总非利息支出减少2500万美元，同比下降5% [17] - 2025年第四季度，净息差为18.9%，高于去年同期，主要得益于定价调整的逐步落实以及融资成本下降 [19] - 2025年第四季度，直接面向消费者的存款余额同比增长11%，连续20个季度增长，占第四季度平均融资总额的48%，高于一年前的43% [7][8] - 2025年第四季度，流动性资产和未动用信贷额度总计60亿美元，占总资产的26.4%，存款占融资总额的78% [21] - 截至2025年第四季度末，普通股一级资本充足率(CET1)为13.0%，同比上升60个基点 [21] - 2025年第四季度，拖欠率为5.8%，同比下降10个基点，环比下降20个基点；净损失率为7.4%，同比下降60个基点，环比持平 [25] - 2025年第四季度，贷款损失准备金率为11.2%，同比下降70个基点，环比下降50个基点 [25] - 2025年全年净损失率为7.7%，好于预期 [10] - 2025年，公司通过普通股回购和股息向股东返还了3.5亿美元资本，其中普通股回购3.1亿美元，相当于回购了2024年末流通股的12%，并在第四季度将季度普通股股息提高了10% [8][9] 各条业务线数据和关键指标变化 - 联名卡业务在2025年第四季度占信贷销售额的52%，高于2024年第四季度的48% [6] - 公司签署了7个重要的新品牌合作，并在多个垂直领域续签了现有合作伙伴 [4] - 家居垂直领域在2025年显著扩张，新签署了Bed Bath & Beyond、Furniture First和Raymour & Flanigan等合作伙伴 [4][5] - 公司签署并推出了与Crypto.com、Cricket Wireless和Vivint的Bread Pay分期贷款合作 [5] - 公司续签了多个品牌合作伙伴，包括与长期合作伙伴凯撒娱乐签署了多年期续约协议，前十大项目均已续约至至少2028年 [5] - 2025年6月，公司推出了新的增强型收费凯撒奖励信用卡 [6] - 在旅游和娱乐垂直领域，第四季度支出较2024年同期有所增加，公司拥有包括凯撒娱乐和AAA在内的合作伙伴以及专有的旅行奖励卡 [12][45][46][47] - Bread Pay分期贷款业务规模目前较小，但预计随着新合作伙伴的加入，2026年业务量将增加 [36][37][39] - 公司网站上提供个人贷款产品，目前规模较小，是增长战略的一部分，贷款持有在资产负债表上 [89][90][93][94] 各个市场数据和关键指标变化 - 消费者金融健康状况保持韧性，2025年第四季度信贷销售额同比增长2%，主要得益于交易金额增大和交易频率增加 [12] - 消费者继续将预算的更大比例用于非自由支配支出，在自由支配支出中，旅游和娱乐支出较2024年第四季度有所增加 [12] - 信用表现趋势持续改善，第四季度净损失率为7.4% [12] - 公司认为随着进入2026年，贷款增长正接近一个拐点 [12] - 2025年第四季度，总净利息收入同比增长6%，非利息收入同比下降1000万美元 [18] - 员工薪酬和福利成本减少1000万美元，主要由于上年度的战略性人员调整；卡片和处理费用减少700万美元，主要由于运营量下降；其他费用增加4600万美元，主要受债务回购影响 [18] - 2025年第四季度，公司发行了5亿美元利率为6.75%的优先票据，并全额偿还了9亿美元利率为9.75%的优先票据，将利率降低了300个基点，票据规模减少了4亿美元 [20] - 公司总损失吸收能力（有形普通股权益总额加信贷准备金）在季度末占总贷款的24.7% [22] - 2025年第四季度，公司发行了7500万美元优先股，增加了额外的一级资本 [23] - 信用评分高于660分的持卡人比例保持在59%，同比和环比均保持稳定 [26] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦于负责任增长、审慎信贷管理、运营卓越和有效资本管理 [32][33] - 垂直和产品扩张努力对投资组合的风险管理和收入多元化产生了积极影响 [6] - 公司利用其数字优先的方法，为品牌合作伙伴创造价值，包括提高销售、收入和客户终身价值 [5] - 公司致力于通过全渠道交付、无缝集成和卓越的客户体验，提供全套灵活的支付方案，以释放增量销售并建立忠诚度 [7] - 公司继续推进多年技术转型，包括提供新的客户能力、持续云迁移和增加自动化，包括加速人工智能应用 [9][28] - 公司为盈利和回报进行承销，为合作伙伴创造价值并为消费者提供购买力 [10] - 公司计划在2026年继续投资技术现代化和产品创新，包括人工智能，以推动增长和效率 [28] - 公司拥有强大的资本水平和现金流生成能力，为执行资本和增长优先事项提供了灵活性 [13][33] - 公司计划继续优化资本结构，未来可能包括发行更多优先股 [23] - 公司致力于通过股票回购和股息向股东审慎返还超额资本 [23][24] - 公司拥有超过200个机器学习模型，部署了数千个机器人，节省了超过100万小时的手动工作，并在人工智能方面有60多个项目正在进行 [96][97] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对2025年财务和运营业绩感到满意，并对产生回报的能力保持信心 [10] - 2026年展望基于消费者韧性持续、通胀高于美联储2%目标以及劳动力市场总体稳定的假设 [26] - 预计美联储将降息，这将对总净利息收入造成轻微压力 [26] - 由于公司仍略微资产敏感，美联储和基准利率的降低将对净息差构成压力，因为可变利率资产的重新定价速度快于负债 [27] - 预计2026年全年平均信用卡及其他贷款将实现低个位数增长 [27] - 预计2026年总营收将实现低个位数增长，与平均贷款增长基本一致 [27] - 预计2026年全年净息差将接近或略高于2025年全年水平 [28] - 预计2026年非利息收入将因零售商分成安排(RSA)提高而增长 [28] - 公司预计2026年将实现正的运营杠杆（不包括债务回购的税前影响） [28] - 预计2026年第一季度总费用（剔除债务回购相关成本）将较第四季度调整后费用5亿美元略有下降 [29] - 预计2026年净损失率在7.2%-7.4%的范围内 [29] - 预计2026年全年正常化有效税率将在25%-27%之间 [30] - 公司预计未来几年将实现中长期20%以上的ROTCE目标 [30] - 管理层对进入2026年的势头感到乐观 [31] 其他重要信息 - 穆迪和惠誉在第四季度上调了公司的信用评级，穆迪和标普给出了积极展望 [9] - 公司实现了提供正的运营杠杆的目标，调整后费用同比下降，同时继续投资于业务 [9] - 2025年第四季度，公司回购了1.2亿美元（190万股）普通股，当前股票回购授权剩余2.4亿美元 [11] - 2025年，公司以平均每股54美元的价格回购了570万股普通股，低于年末每股有形账面价值 [24] - 公司长期目标是使直接面向消费者的存款占融资总额的70%以上 [56] - 公司认为准备金率将跟随信贷质量走势，长期可能回到10%左右的区域 [58][59][60] - 公司的信贷损失长期目标为6%，但不会强行达到，而是通过动态承销和新账期自然改善 [64][65][66][67] - 公司预计2026年运营杠杆的程度将取决于宏观条件对收入端的影响，如贷款增长和美联储降息 [80][82] - 2026年股票回购的节奏将取决于贷款增长和超出既定资本目标的超额资本 [86] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于贷款增长驱动因素和承销标准，以及Bread Pay业务前景 [36][37] - 管理层表示贷款增长动力来自有韧性的消费者、销售势头、稳定的合作伙伴和新合作伙伴的加入以及信贷改善，公司承销方式没有普遍放松，仍为盈利进行审慎承销 [38] - 管理层预计Bread Pay业务量将随着Cricket、Vivint等新合作伙伴的加入而提升，公司在该平台上的承销也管理良好 [39] 问题: 关于信贷质量底层数据是否显示潜在波动 [40] - 管理层表示对底层数据感到鼓舞，早期拖欠率已低于疫情前水平，后期滚动率也在改善，尽管经济可能存在压力，但总体上对消费者韧性持建设性看法 [41][42] 问题: 关于旅游和娱乐垂直领域的业务构成和表现 [45] - 管理层介绍了与凯撒娱乐的长期合作及新推出的收费产品，以及与AAA的合作，公司拥有专有的旅行奖励卡，该垂直领域在第四季度表现强劲，是业务增长的重要部分 [46][47][48] 问题: 关于净利息收入增长与贷款增长同步的驱动因素分析 [49] - 管理层详细说明了影响净息差的多重因素：预计美联储降息会带来压缩压力；信贷改善和产品组合变化会导致账单滞纳金减少；新账户生产向联名卡、专有卡或分期贷款倾斜会降低整体风险但也常伴随较低的年利率和滞纳金；平均现金组合会略有上升；2024和2025年定价调整的积极影响将继续释放；随着总损失改善，利息和费用冲回会放缓；零售商分成安排会随着利润增长而提高 [50][51][52][53] 问题: 关于直接面向消费者存款的目标占比和定价 [56] - 管理层表示对存款成绩感到满意，长期目标是使直接面向消费者存款占融资总额的70%以上，定价将保持竞争力，且优于同期限的经纪存单 [56][57] 问题: 关于贷款损失准备金率的未来走势 [58] - 管理层表示第四季度准备金率同比下降70个基点，环比下降50个基点，改善完全源于信贷指标改善，公司保持了审慎的风险权重且未作调整，随着信贷质量改善，准备金率应相应下降，长期可能回到10%左右区域，但可能无法完全回到最初水平 [58][59][60] 问题: 关于在增长与实现6%长期信用损失目标之间的优先平衡 [64] - 管理层表示将6%作为长期目标，但不会强行达成，以免损害品牌合作伙伴和客户利益，公司为盈利承销，新账期以此为目标，现有账期将随宏观环境改善而自然修复，公司进行动态承销而非大幅摆动 [65][66][67] 问题: 关于2026年营收增长指引从本季5%放缓至低个位数的原因 [68] - 管理层解释称，2024年第四季度因飓风进行了费用和利息豁免，使得当期比较基数较高，因此更应关注净息差水平及其在未来的走势 [69] 问题: 关于第四季度净息差强劲的原因及定价调整影响的持续性 [72] - 管理层表示定价调整已基本完成，其积极影响将继续逐步释放，但可能被产品组合变化和新账期构成所抵消，部分收益也会通过利润分成与品牌伙伴共享 [73][74] 问题: 关于拖欠率的未来路径以及更大规模退税对信用的影响 [75] - 管理层表示对2026年退税季持乐观态度，但不确定消费者将如何使用退税（还债、消费或储蓄），总体上认为是积极因素，政府停摆可能带来变数，预计拖欠率将缓慢逐步改善并趋于平稳，更关注后期滚动率的持续改善 [76][77] 问题: 关于2026年正运营杠杆的幅度预期 [80] - 管理层表示对2025年进展感到满意，运营卓越和人工智能应用将带来持续改进和投资，运营杠杆程度主要取决于宏观条件对收入端的影响（贷款增长、美联储降息、滞纳金减少），费用端已得到良好控制 [80][81][82] 问题: 关于2026年股票回购的合理节奏 [85] - 管理层表示公司资本生成能力强，资本比率达到目标，第一季度风险加权资产将季节性下降，剩余2.4亿美元回购授权，回购节奏将取决于贷款增长和超出资本目标的超额资本 [86] 问题: 关于个人贷款业务的规模、经济性及资产负债表处理 [89][94] - 管理层表示个人贷款是公司众多产品之一，是增长战略的一部分，也是获取新客户的良好方式，目前规模较小，将逐步负责任地增长，贷款持有在资产负债表上 [90][93][94] 问题: 关于人工智能对未来五年业务运营和承销的潜在影响 [95] - 管理层详细介绍了公司在人工智能方面的广泛应用：已部署超过200个机器学习模型和数千个机器人，节省超百万工时，有60多个AI项目正在进行，聚焦于三大领域：1) 提升个人生产力和效率的工具；2) 利用AI工具现代化代码和加速上云；3) 开发智能和自主应用程序以扩展产品覆盖、自动化流程并解锁新的客户体验 [96][97][98][99] 问题: 关于商户是否因退税季更积极推动销售，以及2026年信贷销售展望 [103] - 管理层重申预计2026年信贷销售将实现低个位数增长，退税用途（储蓄、还债或消费）尚不确定，但对指引感到满意，因为信用趋势向好、合作伙伴基础稳定且消费者具有韧性 [104][105] 问题: 关于存款beta的预期和行业竞争态势 [106] - 管理层表示此前预计存款beta接近80%，现在可能将范围扩大至60%-80%，具体取决于市场竞争情况 [107]