财务数据和关键指标变化 - 公司2025年全年调整后EBITDA利润率扩大了230个基点 [29] - 2025年企业自由现金流为负1.59亿美元，主要由于转型投资 [31] - 2025年调整后EBIT和每股收益受到9.58亿美元的加速折旧影响，主要源于工厂优化和与收购DS Smith相关的更高折旧与摊销 [30] - 2026年全年指引：预计企业净销售额为241亿至249亿美元，调整后EBITDA为35亿至37亿美元，自由现金流为3亿至5亿美元 [47] - 2026年第一季度指引：包括公司总部的调整后EBITDA为7.4亿至7.6亿美元 [47] - 2026年第一季度北美地区调整后EBITDA指引约为5.34亿美元 [42] - 2026年第一季度北美地区业绩受到冬季风暴影响，估计影响在2000万至2500万美元之间 [42] - 2025年第四季度北美包装解决方案调整后EBITDA为5.6亿美元 [35] - 2026年北美地区EBITDA增长将主要由约1亿美元的商业效益和5亿美元的成本效益驱动 [35] - 2026年北美地区EBITDA增长目标为25亿至26亿美元，假设行业增长持平至增长1%，公司表现优于行业约2% [36] - 北美地区每吨价格上涨10美元，年度化调整后EBITDA将增加约9000万美元 [37] - 2026年上半年，北美地区预计有1.65亿美元的非经常性时间性影响，下半年将消除 [39] - 2026年下半年，北美地区预计业绩将显著加速，其中约2亿美元来自恢复正常停机计划，约8000万美元与Riverdale工厂转换的非重复性项目及利润率效益相关，7500万美元来自下半年季节性销量增长 [39] - 2025年，北美地区通过优化工厂实现了约1.1亿美元的成本效益，预计2026年将有类似金额 [28] - 2025年第四季度，北美地区销量对EBITDA产生8700万美元的不利影响，主要由于退出非战略性出口业务（约6000万美元影响）以及季度内减少3个发货日 [34] - 2025年第四季度，北美地区运营和成本为300万美元有利，投入成本为2400万美元有利 [34][35] - 2025年第四季度，北美地区维护和停机对EBITDA产生4100万美元的不利影响 [34] - 2025年北美包装解决方案实现约37%的调整后EBITDA同比增长 [28] - 2025年公司通过优化工厂实现了7.1亿美元的成本节约行动（按全年运行率计算），包括将在2026年和2027年实现的协同效益 [9] - 2025年全年实现约5.1亿美元的运行率成本效益 [28] - 2025年第四季度，EMEA包装解决方案实现EBITDA连续增长1900万美元 [42] - 2026年，EMEA地区调整后EBITDA增长将由2亿美元的商业效益和2亿美元的成本节约效益驱动，预计被约1亿美元的通货膨胀影响所抵消 [43][44] - 2025年，EMEA地区行动了20个工厂关闭，影响约1400个岗位，另有7个工厂和700个岗位正在劳资委员会讨论中 [29][44] - EMEA地区预计这些行动将带来超过1.6亿美元的运行率成本节约 [44] - 2026年第一季度，EMEA地区EBITDA预计与第四季度大致持平 [45] - 2026年第一季度，EMEA地区价格和销量预计带来约3300万美元的顺风，主要得益于有利的产品组合和2025年战略客户赢单的持续效益 [45] - 2026年第一季度，EMEA地区运营和成本预计增加4200万美元，主要由于通常在年下半年收到的能源补贴的时间性差异以及会计政策变更相关成本 [46] 各条业务线数据和关键指标变化 - 分拆后，北美业务（国际纸业）2025年全年模拟净销售额超过150亿美元，调整后EBITDA约为23亿美元 [17] - 分拆后，EMEA业务2025年全年模拟净销售额约为85亿美元，调整后EBITDA约为8亿美元 [21] - 2025年下半年，北美地区销量增长超过市场3-4个百分点 [28] - 北美地区准时交货率提升至接近100% [32] - 北美地区已在其85%的纸箱工厂系统中安装了“灯塔”运营模型 [33] - 北美地区2025年EBITDA同比增长37%，利润率扩大了340个基点 [33] - 2025年第四季度，北美地区销量增长2%，但EBITDA未达预期 [108] - 2025年，EMEA地区市场保持疲软但总体稳定，纸板定价持续承压 [43] - 2026年，EMEA地区预计市场增长1.7%，公司预计表现将优于市场约50个基点 [97] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美市场在供应和买家方面更具整合性和弹性，供应整合度高，需求增长稳定 [12] - EMEA市场在国家层面有更多本地化动态，需求增长相对较高 [12] - EMEA客户更重视可持续性等不同的产品和供应商特质 [13] - 北美地区“客户之声”调查显示，公司在直接竞争对手中获得了最高的客户满意度 [9] - EMEA地区在客户体验方面相对于其他主要参与者获得了领先的评分 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司宣布计划将EMEA包装业务分拆，创建两家独立的、公开上市的、规模化的区域包装解决方案领导者，一家在北美，一家在EMEA [6] - 此次分拆是公司80/20聚焦战略的延续，旨在加速为两个业务创造长期价值 [7] - 80/20绩效体系包括简化、细分、资源配置和增长四个要素，旨在将资源集中在跨地域、客户和产品的最高价值领域 [8] - 收购DS Smith加强了公司在北美和EMEA的区域布局，推动了良性循环 [9] - 分拆将使两个业务能够通过更快的速度、敏捷性和差异化，以及对其不同区域和针对性投资方法的更专注，加速实现长期盈利增长 [10] - 创建独立公司将使业务能够通过专注的领导力、定制的商业策略、独立的资产负债表以及与有吸引力但不同的区域内机会相一致的灵活资本配置，在独特的竞争市场中获胜 [11] - 分拆后，国际纸业将成为北美领先的规模化可持续包装解决方案提供商，专注于客户，拥有优势成本地位和领先的创新能 [16] - 分拆后，EMEA包装业务将继续成为欧洲领先的创新、可持续包装解决方案提供商 [20] - 分拆将使EMEA业务加速转型，优化工厂布局，结构性降低成本，并扩大创新领导地位 [22] - 分拆交易预计以向股东分拆EMEA包装业务的形式进行，国际纸业将保留新公司的重大所有权权益 [26] - 分拆预计在未来12-15个月内完成，需满足某些惯例条件和监管批准，公司计划在伦敦和纽约证券交易所上市 [26] - 分拆后，Tim Nicholls将担任上市EMEA包装业务的CEO，David Robbie预计被任命为董事会主席 [27] - 为支持EMEA包装业务，公司计划在2026年投资约4亿美元，用于业务转型和80/20实施 [28] - 公司目标是在2027年实现50亿美元的EBITDA [49] - 为实现2027年目标，预计北美贡献约35亿美元，欧洲贡献约15亿美元 [132] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为北美和EMEA是全球最具吸引力的两个利润池，需求显著且不断增长 [11] - 公司对2026年的轨迹、计划和执行目标的能力充满信心 [47] 1. 通过战略行动和80/20实施所实现的增强定位和更高效率使公司为2026年做好了充分准备 [48] - 北美市场预计2026年将持平至增长1% [36] - EMEA市场预计2026年将增长1.7% [97] - 公司认为，分拆是释放两个业务全部潜力的最确定路径，使每个业务都能实现一流业绩和一流估值 [49] - 2026年伊始业务强劲，1月份表现强劲，但冬季风暴带来了不确定性 [103] - 公司未将潜在的价格上涨纳入2026年指引，这构成了潜在的上行空间 [104] - 全球经济是潜在的重大不确定因素 [104] 其他重要信息 - 公司已向客户发出北美地区提价函，每吨提价70美元，若完全实现，年度化影响约6.3亿美元 [52][122] - 欧洲市场也出现了约每吨100欧元的纸张提价活动，若完全实现，年度化影响约3亿美元 [122] - 2026年北美地区的成本节约效益中，包括约2亿美元的增量成本行动，这些行动在2025年尚未宣布或执行，将在2026年下半年及以后执行 [96][100] - 2026年北美地区EBITDA增长将受到约2亿美元非经常性转型成本的抵消，这些成本主要与Riverdale工厂转换相关 [36] - 公司维持2026年的股息政策不变，覆盖股息所需的EBITDA约为36亿至37亿美元 [57] - 公司将在分拆过程中与股东协商，评估分拆后的股息政策 [57] - 公司总部成本将计入各独立区域，分拆后预计整体不会增加 [67] - 分拆时间框架（12-15个月）主要受复杂的会计工作驱动 [69][70] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于自由现金流指引的假设、价格公告以及股息政策 [51] - 确认已发布提价函，但提供的指引数字中未包含潜在的价格上涨 [52] - 每吨价格上涨10美元并维持，将带来约9000万美元的年度化EBITDA影响 [52] - 覆盖股息所需的EBITDA约为36亿至37亿美元，2026年有大量重组和一次性成本 [57] - 2026年将维持当前股息政策，分拆后将与股东协商评估股息政策 [57] 问题: 关于公司总部成本在分拆前后的处理以及分拆时间框架长的原因 [64][68] - 全年和季度指引中的公司总额已包含总部成本，区域数据与总额的差额即总部成本 [65][66] - 总部成本将分配至各独立区域，预计不会整体增加 [67] - 分拆需12-15个月主要因会计工作繁重，公司将尽快推进，此时间框架基于专业建议和先例 [69][70] 问题: 关于对2026年下半年北美业绩大幅加速的信心，特别是考虑到2025年后三季度运营和成本未达目标的历史 [71][73] - 信心源于大部分成本削减行动已执行，剩余主要是收尾成本，这些成本将在年内逐渐减少 [74] - 将有更多增量行动，涉及供应链、采购、分销、“灯塔”模型推广及生产力投资，效益将随时间累积 [74][75] - 欧洲的成本削减行动规模巨大且具体，执行情况良好 [76] 问题: 关于新赢得业务（销量）的相对盈利能力，以及EMEA地区的可比销量表现 [83] - 北美新赢得的业务符合公司的市场定价纪律，盈利质量良好 [86] - 北美地区下半年销量增长超过市场3-4个百分点，赢得了高质量市场份额，同时利润率在扩大 [86][87] - 在欧洲市场疲软环境下，公司保持纪律，不追逐不良业务，对已赢得的业务感到满意 [87][88] 问题: 关于2026年指引是否包含未宣布的增量成本行动，以及北美和欧洲商业效益的驱动因素 [94][95] - 2026年指引中包含约2亿美元的增量成本效益，这些是2025年未宣布但将在2026年执行的动作 [96][100] - 北美商业效益主要来自战略客户赢单，公司提前完成退出非战略出口业务的目标 [97] - 欧洲商业效益基于预计市场增长1.7%，以及公司已赢得并将实现高于市场0.5个百分点的增长 [97] 问题: 关于2026年业绩框架是否保守，以及如何考虑潜在意外情况 [102] - 给出的季度和年度指引范围提供了合理的缓冲空间 [103] - 潜在上行因素：年初业务强劲，且指引未包含任何价格上涨 [103][104] - 潜在下行因素：冬季风暴影响（估计2000-2500万美元），以及难以预测的全球经济 [103][104] - 总体认为上行机会大于下行风险 [104] 问题: 关于北美地区哪些成本更具粘性，以及欧洲的成本挑战是否影响分拆决定 [108][113] - 较难处理的成本包括：工厂关闭后的遗留收尾成本，以及为提升工厂可靠性所需的持续投资 [110][111] - 公司正积极投资于北美工厂系统以提升可靠性，这已反映在客户满意度上 [111][112] - 欧洲团队正在以不寻常的力度解决结构性成本问题 [112] - 分拆决定的主要驱动因素是价值创造在于区域业务本身，两个市场（北美和EMEA）在结构、客户和市场执行上差异显著，几乎没有重叠，分拆能使资源与各自最佳机会对齐 [114] 问题: 关于EMEA地区200万美元商业效益的构成，以及是否已包含潜在价格变动 [121] - EMEA的200万美元商业效益仅基于已执行且有明确可见性的项目，包括假设的市场增长（1.7%）和已确认的客户赢单（0.5个百分点），不包含任何未落实的价格上涨 [121] - 欧洲市场已有提价活动（约每吨100欧元），但未计入指引 [122] 问题: 关于北美地区商业效益指引从第三季度的约3亿美元变为100万美元的原因 [126][127] - 100万美元是净额，已扣除退出出口业务和Savannah工厂关闭相关的权衡影响 [128] 问题: 关于2027年50亿美元EBITDA目标中欧洲和北美的贡献拆分 [131] - 大致为北美35亿美元，欧洲15亿美元 [132] 问题: 关于2026年北美地区优于行业2%的假设是基于已有客户赢单还是预期新赢单，以及是否有上行空间 [136] - 2%的优于行业表现基于目前已赢得且有明确可见性的业务（主要是2025年下半年赢得的国家合同业务） [137] - 本地业务赢单可能带来额外上行空间 [137]