财务数据和关键指标变化 - 公司2025年全年企业层面调整后EBITDA利润率扩大了230个基点 [29] - 2025年全年企业层面调整后EBIT和每股收益受到9.58亿美元加速折旧的影响，主要源于工厂网络优化以及与收购DS Smith相关的高水平折旧和摊销 [30] - 2025年全年企业层面因转型投资导致自由现金流为负1.59亿美元 [31] - 2026年全年企业目标：预计净销售额为241亿至249亿美元，调整后EBITDA为35亿至37亿美元，自由现金流为3亿至5亿美元 [47] - 2026年第一季度企业指引：调整后EBITDA为7.4亿至7.6亿美元，此指引包含公司总部成本 [47][65] - 2026年第一季度指引未包含近期美国东南部冬季风暴的影响，初步估计其影响可能在2000万至2500万美元之间 [42] 各条业务线数据和关键指标变化 包装解决方案北美业务 - 2025年全年调整后EBITDA同比增长约37% [28] - 2025年第四季度调整后EBITDA为5.6亿美元 [35] - 2025年第四季度销量环比减少8700万美元，主要因退出非战略性出口业务（影响约6000万美元）及当季减少3个发货日 [34] - 2025年第四季度运营和成本环比有利300万美元，投入成本环比有利2400万美元 [34][35] - 2025年第四季度维护和停机成本环比不利4100万美元，因持续投资于工厂系统的可靠性和质量 [34] - 2025年全年通过优化工厂网络实现约1.1亿美元成本效益，预计2026年有类似金额 [28] - 2025年全年实现约5.1亿美元运行率成本效益 [28] - 2026年全年目标调整后EBITDA为25亿至26亿美元，假设行业增长持平至增长1%，公司表现预计优于行业约2个百分点 [36] - 2026年EBITDA增长将主要由约1亿美元的商业效益和约5亿美元的成本效益驱动 [35] - 2026年成本效益将被约2亿美元的非经常性转型成本所抵消，主要与Riverdale工厂转换相关 [36] - 2026年预计通胀影响约为2亿美元 [36] - 价格每吨变动10美元，对全年调整后EBITDA的影响约为9000万美元 [37] - 2026年第一季度展望：调整后EBITDA约为5.34亿美元，价格和产品组合预计改善5100万美元，销量预计不利6800万美元 [41][42] - 2025年下半年销量增长超出基础市场3-4个百分点 [28] - 准时交货率已提升至接近100% [32] - 灯塔运营模式已推广至85%的纸箱工厂系统 [33] 包装解决方案EMEA业务 - 2025年第四季度调整后EBITDA环比增长1900万美元，主要受纤维和天然气等关键投入品价格有利以及早期80/20成本行动推动 [43] - 2026年全年调整后EBITDA增长将主要由2亿美元的商业效益驱动，预计增长将超过行业水平 [43] - 2026年全年预计还有约2亿美元的成本节约效益，主要来自工厂网络和员工优化、采购、分销及工厂和纸箱系统的成本改进 [44] - 2026年全年效益预计将被约1亿美元的通胀影响所抵消 [44] - 2026年第一季度EBITDA预计与第四季度大致持平，价格和销量顺风预计约为3300万美元，运营和成本预计增加4200万美元 [45][46] - 2025年已实施20个工厂关闭，影响约1400个岗位，另有7个工厂和700个岗位正在劳资委员会协商中，预计将带来超过1.6亿美元的运行率成本节约 [29][44][45] - 市场仍然疲软但总体稳定，纸板价格持续承压 [43] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美市场：供应链整合度更高、更具韧性，需求增长稳定 [12] - EMEA市场：国家层面的本地化动态更强，需求增长相对更高，客户更重视可持续性等产品及供应商特质 [12][13] - 客户调查显示，公司在北美直接竞争对手中客户满意度最高，在EMEA相对于其他主要参与者的客户体验得分领先 [9] - 各地区净推荐值高且不断增长 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司宣布计划将EMEA包装业务分拆，创建两家独立的、公开交易的、规模化的区域包装解决方案领导者，分别专注于北美和EMEA市场 [6] - 分拆交易预计在未来12-15个月内完成，需满足惯例条件和监管批准，新公司计划在伦敦和纽约证券交易所上市 [26] - 交易预计以向股东分拆EMEA包装业务的形式进行，国际纸业将保留新公司的重大所有权权益 [26] - 分拆后，Andy Silvernail将继续担任国际纸业CEO，Tim Nicholls将担任EMEA包装业务上市公司CEO [26][27] - 核心战略80/20绩效体系（简化、细分、资源配置、增长）保持不变，是转型的驱动力 [8] - 收购DS Smith加强了区域布局，通过应用80/20，到2025年已实现7.1亿美元的全运行率成本节约行动，其中包括将在2026年和2027年实现的协同效益 [9] - 分拆将使每个业务能够根据不同的区域机会、市场环境和客户需求，以更快的速度、敏捷性和差异化，最佳地配置资本和资源 [11][48] - 每个独立业务都将拥有强大的投资级资产负债表 [24][49] - 公司计划在2026年向EMEA业务投资约4亿美元，用于资助业务转型和80/20实施 [28] - 分拆后，国际纸业将成为北美领先的规模化可持续包装解决方案提供商，2025年全年模拟净销售额超过150亿美元，调整后EBITDA约23亿美元 [16][17] - 分拆后，EMEA包装业务将成为独立的领先供应商，2025年全年模拟净销售额约85亿美元，调整后EBITDA约8亿美元 [20][21] - 公司2027年EBITDA目标为50亿美元，预计北美贡献约35亿美元，EMEA贡献约15亿美元 [49][132] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 北美业务已获得商业势头，通过增加销售代表和提升现有团队技能，支持了客户卓越表现，体现在2025年下半年的超市场销量增长和强劲的价格实现上 [32] - 公司对实现2026年目标充满信心，团队正专注于执行计划 [40][47] - 2026年业绩将受到典型季节性、投资于可靠性、产能和能力（如Riverdale工厂转换）的影响，这些非经常性时间影响约1.65亿美元，将在下半年消除 [37][38][39] - 剔除一次性影响，上半年调整后EBITDA预计同比增长约10%，下半年业绩将大幅加速 [39] - 2026年开局强劲，1月业务表现良好，但冬季风暴带来不确定性 [103] - 公司已向北美客户发出提价函，欧洲市场也有约每吨100欧元的提价活动，但未将潜在价格实现纳入2026年指引 [52][121][122] - 全球经济状况是潜在的重大不确定因素 [104] 其他重要信息 - 公司企业收益数据已重述，排除了GCF业务，并于上周晚些时候完成了该交易 [31] - 分拆决策的主要驱动力在于价值创造集中于区域市场，两个业务在市场结构、客户策略和执行上几乎零重叠，分拆可简化复杂性、聚焦价值并优化资源配置 [114] - 分拆后，预计公司总部成本不会整体增加 [67] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于自由现金流指引的假设、价格函以及股息政策 [51] - 确认已发出价格函，但指引数字中未包含任何未来价格实现的影响 [52] - 价格每吨上涨10美元并维持，每年将带来约9000万美元的增量调整后EBITDA影响 [52] - 覆盖股息所需的EBITDA平衡点约为36亿至37亿美元，2026年因大量重组和一次性成本，自由现金流指引为3亿至5亿美元，未完全覆盖股息 [57] - 2026年期间将维持现有股息政策，分拆后将与股东协商评估分拆后的股息政策 [57] 问题: 关于公司总部成本在分拆指引中的处理以及分拆时间表为何需要12-15个月 [64][68] - 2026年第一季度7.4亿至7.6亿美元的企业调整后EBITDA指引已包含公司总部成本，全年目标35亿至37亿美元同样包含 [65][66] - 分拆后，公司总部成本将分配至独立区域，预计不会整体增加 [67] - 分拆时间表主要受复杂的会计工作驱动，公司将尽快推进，但根据先例和现有指导，预计需要12-15个月 [69][70] 问题: 关于对2026年下半年北美业务大幅增长计划的信心，鉴于过去几个季度运营和成本未达预期 [71][73] - 信心源于大部分成本削减行动已经实施，遗留成本将在今年逐渐减少 [74] - 更多行动将集中在供应链、采购、分销、推广灯塔模式及提高工厂生产率等细节层面，这些效益将随时间累积 [74][75] - 欧洲业务的转型行动也已明确并呈现巨大规模，执行力非常细致 [76] 问题: 关于北美和EMEA新业务增量的相对盈利能力，以及EMEA的可比销量表现 [83] - 北美新增业务保持了定价纪律，盈利能力达到预期质量水平，公司对赢得的市场份额质量感到满意 [86][87] - 欧洲市场疲软，但公司保持了纪律，未追逐不良业务，对已赢得的业务感到满意 [87][88] 问题: 关于2026年指引是否包含新增成本行动、商业效益的构成，以及如何应对外部波动 [94][102] - 2026年指引中的成本效益包含约2亿美元的增量成本行动，这些是2025年未宣布或实施、将在2026年执行的部分 [96][100] - 北美商业效益主要来自2025年赢得的战略客户，欧洲商业效益预计将超过行业增长约50个基点 [97] - 给出的指引范围已考虑了合理余地，未包含潜在价格实现的积极影响，而全球经济是主要的下行风险 [103][104] - 2026年1月开局强劲，但冬季风暴带来约2000-2500万美元的负面影响 [103] 问题: 关于北美成本结构的挑战性是否影响分拆欧洲的决定 [108][113] - 对北美成本削减进展（总计超7亿美元）感到满意，挑战在于关闭工厂的遗留成本和为提高可靠性进行的持续投资 [110][111] - 分拆决策的主要驱动因素是价值创造集中于区域，两个业务市场高度差异化，分拆可简化运营、聚焦各自使命，而非因为成本问题 [114][115] 问题: 关于EMEA业务200万美元商业效益指引的构成，是否包含价格变动 [121] - EMEA的200万美元商业效益指引仅基于已执行且有明确路径的计划，包括假设的1.7%市场增长和已赢得的0.5个百分点份额，未包含任何未落实的潜在价格变动 [121] 问题: 关于北美商业效益指引从第三季度的3亿美元变为1亿美元的原因 [126][127] - 100万美元的净商业效益指引已扣除了因退出出口业务和Savannah工厂关闭带来的权衡影响 [128][129] 问题: 关于2026年北美市场2%的超额增长假设是基于现有业务还是预期新业务，以及是否有上行空间 [136] - 2%的超额增长假设完全基于目前已赢得且有明确路径的业务，主要是2025年下半年赢得的业务 [137] - 如果年内赢得增量业务（主要是本地业务），将带来上行空间 [137]