财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度企业有机订单增长22%，创下78亿美元的历史最高订单积压 [8] - 第四季度有机收入增长4%，调整后每股收益增长10% [8] - 2025年全年，公司收入复合年增长率为11%，调整后每股收益复合年增长率为24%，调整后息税折旧摊销前利润率扩大了470个基点，自由现金流转化率达106% [7] - 2026年全年指引：有机收入增长6%-7%，调整后每股收益为14.65-14.85美元，增长12%-14%，报告收入增长预计为8.5%-9.5% [18] - 2026年第一季度指引：有机收入增长基本持平，调整后每股收益约为2.50美元 [19] - 2025年第四季度，由于住宅业务去杠杆化，利润率受到影响，工厂生产天数减少了三分之一，导致该业务约60%的去杠杆化 [14] - 2025年，公司通过平衡的资本配置策略部署或承诺了约32亿美元，包括约8.4亿美元的股息、7.2亿美元的并购和约15亿美元的股票回购 [21] - 2026年，公司预计将部署28亿至33亿美元 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - 美洲商用暖通空调：第四季度有机订单增长超过35%，收入增长低两位数，增长基础广泛，覆盖几乎所有细分市场和设备及服务 [11]；商用暖通空调订单积压较2024年底增长约25% [9] - 应用解决方案：第四季度订单增长超过120%，订单出货比达到创纪录的200%，连续第二个季度订单增长超过100% [8] - 住宅业务：第四季度订单增长中个位数，收入下降中双位数，反映了渠道库存的正常化 [11]；预计2026年市场将持平至小幅下降 [17] - 美洲运输制冷：第四季度订单下降中个位数，收入下降低个位数，表现优于下降超过20%的运输市场 [12] - 欧洲、中东和非洲商用暖通空调：第四季度有机订单再次强劲增长，达中双位数，收入增长中个位数 [12]；订单积压较2024年底增长近40% [9] - 欧洲、中东和非洲运输业务：第四季度订单下降低个位数，收入以类似速度下降，表现优于下降中个位数的终端市场 [12] - 亚太地区：中国业务依然充满挑战，订单和收入均出现双位数下降；亚太其他地区表现符合预期，订单增长低两位数，收入下降低个位数 [12] - 服务业务：约占企业收入的三分之一，自2020年成为特灵科技以来，复合年增长率保持在低双位数，是一个持久且稳定的增长引擎 [9] 各个市场数据和关键指标变化 - 美洲市场：第四季度有机收入增长5%，由强劲的商用暖通空调销量和积极的价格驱动，部分被住宅业务下滑所抵消 [14] - 欧洲、中东和非洲市场：第四季度有机收入增长2%，由商用暖通空调引领；调整后息税折旧摊销前利润率下降160个基点，反映了第一年的收购和整合成本 [15] - 亚太市场：第四季度有机收入下降6%，调整后息税折旧摊销前利润率下降20个基点 [15] - 住宅市场展望：预计2026年第一季度为低谷，下降约20%，下半年恢复增长 [17] - 美洲运输市场展望：根据ACT预测，2026年拖车市场下降约7%，预计2026年底至2027年将转为正增长 [17][23] - 欧洲、中东和非洲运输市场展望：预计2026年持平至小幅下降 [18] - 亚太市场展望：预计2026年整体表现相对持平，亚太其他地区表现将优于中国 [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司以目标为导向的战略持续推动长期卓越表现，通过创新解决方案帮助客户节能、降低运营成本，实现可持续发展与绩效的统一 [4] - 持续投资于创新、增长、人员、文化和业务运营系统，带来了明确、持续的效益 [6] - 通过平衡的资本配置策略，自2020年以来已部署超过150亿美元 [7] - 服务业务是持久且一致的增长引擎，公司持续大力投资服务并扩展数字能力，以提供具有吸引力的价值和回报的先进解决方案 [10] - 2025年12月宣布收购数据中心冷却解决方案领先提供商Stellar Energy，预计将在2026年第一季度完成，该收购将增强公司在模块化设计和建造方面的能力，以应对预制冷却系统不断增长的需求 [21][22] - 公司资本配置策略优先：1）通过对高回报率举措的再投资强化核心业务；2）保持强劲的资产负债表以确保市场变化时的灵活性；3）随着时间的推移部署100%的过剩现金，包括战略并购和股票回购 [20][21] - 在数据中心垂直领域，公司拥有数十年的优势，并与英伟达等芯片制造商和超大规模运营商密切合作，共同设计未来的数据中心，在热管理系统的创新方面处于前沿 [57][58][59] - 公司从三个方面审视产能：1）工厂内部产能（四墙产能），例如冷水机产能过去两三年增长了4倍以上；2）供应链合作伙伴的产能；3）服务业务产能，目前拥有超过7500名全球技术人员 [108][109][110][111] - 资本支出强度保持在较低水平，过去几年约占收入的1.5%-2%，同时并购也是增加产能的重要选项 [112] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 能源需求从未如此巨大，数字化、工业增长和新技术给能源系统带来压力，客户正在寻找更智能、更高效的运营方式 [4] - 凭借卓越的订单积压、强劲的需求、成熟的业务运营系统和领先的创新，公司对未来持续提供差异化价值充满信心 [4][24] - 进入2026年，公司增长态势良好，尤其是在商用暖通空调领域，卓越的订单增长和创纪录的订单积压为未来收入和市场份额增长提供了清晰的可见度 [9] - 预计2026年上半年将实现稳健增长，下半年增长将更加强劲 [16] - 预计住宅渠道库存到第一季度已基本正常化 [16] - 对于运输市场，行业预测（包括ACT）指出运输市场复苏将于2026年底开始并延续至2027年及以后，公司基本认同这一观点 [10] - 公司对2026年的展望反映了讨论的市场动态以及由业务运营系统驱动的卓越运营，也包含了价值创造飞轮、对创新的持续投资、市场份额增长、健康的杠杆作用和强劲的自由现金流 [18] - 公司预计2026年有机杠杆率将达到25%或更高，自由现金流转化率达到100%或以上 [19] - 美洲运输制冷市场长期前景强劲，ACT预测拖车市场在2026年下降约7%，在2027年开始强劲反弹（包括约50%的增长），并持续扩张至本十年末，公司预计增长将更为平缓、渐进 [23] - 公司正在有效管理下行周期，表现优于终端市场，并持续投资创新，为市场走强做好准备 [24] 其他重要信息 - 2025年住宅市场上半年和下半年表现迥异，下半年显著疲软 [10] - 公司预计2026年外汇将带来约50个基点的增长，已完成或承诺在2026年初完成的并购将带来约200个基点的增长 [18] - 截至2025年底，78亿美元的订单积压中，有超过10亿美元是针对2027年及以后的，较上年增长超过30% [82] - 在定价方面，公司计划在2026年实现约1.5个百分点的价格增长，并保持灵活以应对投入成本变化 [55] - 关于关税，2025年关税成本略高于1.4亿美元，预计2026年将增加约5000万美元的通货膨胀影响 [128] - 在商品对冲方面，2026年约一半的铜和铝需求已进行对冲，钢材价格锁定周期约为六个月 [129][130] - 原材料成本中，一级原材料成本约为7.5亿美元，二级原材料成本约为55-60亿美元 [161] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于美洲商用暖通空调收入增长前景，特别是下半年是否会加速 [26] - 管理层确认，基于2025年下半年强劲的订单增长（超过30%），以及从订单到发货约9个月的周期，预计2026年美洲商用暖通空调收入将加速增长：第一季度增长约7%-8%，第二季度增长约10%，下半年增长低双位数 [27] - 欧洲市场情况类似，上半年订单增长高个位数，下半年增长高双位数，订单积压处于创纪录水平，且当前销售渠道非常强劲 [28] 问题: 关于美国住宅暖通空调库存正常化的信心以及该市场的定价情况 [29] - 管理层表示在第四季度采取了非常积极的措施来调整库存，减少了三分之一的生产天数，导致该业务去杠杆化超过60%，相信进入2026年时库存已处于合适水平 [30][31] - 关于定价，管理层表示在第四季度没有看到价格下滑，价格变化更多是由于销量降低所致，并指出第一季度将面临非常艰难的同比基数（去年第一季度增长高双位数） [32][33] 问题: 关于商用暖通空调订单增长的广泛性，是否更多集中在数据中心领域 [38] - 管理层回应称，数据中心领域确实非常强劲，但在美洲跟踪的14个垂直领域中，增长基础广泛，有12或14个领域实现增长，包括零售和办公室等领域也在复苏，且销售渠道同样广泛 [39][40] 问题: 关于应用解决方案订单连续强劲增长是否受到客户交货期变化或供应链瓶颈的影响 [44] - 管理层表示没有看到交货期发生重大变化，公司交货期具有竞争力，并在第三季度推出了快速发货计划以应对紧急需求 [45] 问题: 关于数据中心服务业务的附加率是否比过去更高 [46] - 管理层确认，与大约十年前相比，今天的服务附加率肯定更高，超大规模运营商或托管公司希望原始设备制造商提供服务，并且由于数据中心规模变大，公司正在为特定数据中心配置更多专属资源 [47] 问题: 关于第四季度的利润率压力以及2026年各业务板块的增量利润率展望和价格成本动态 [53] - 管理层预计2026年美洲、欧洲中东和非洲、亚太各业务板块的有机增量利润率都将达到25%或更高；报告增量利润率将比有机增量利润率低约700个基点，主要受并购影响 [54] - 关于价格成本，2026年指引中预计价格贡献约为1.5个百分点，公司有良好的记录保持领先于通货膨胀，并对实现20-30个基点的利润率增长有信心，但会保持灵活应对投入成本变化 [55] 问题: 关于公司在数据中心市场的定位，如何适应可能更多的液冷趋势，以及对合作伙伴关于水冷与风冷评论的看法 [56] - 管理层强调公司在数据中心垂直领域数十年来的优势，并正在与英伟达等合作伙伴共同设计未来2-4年的数据中心，所有未来参考设计都包含冷水机，并且围绕热管理系统（特别是冷水机）将出现大量创新 [57][58][59] 问题: 关于数据中心冷水机未来运行时间可能减少以及特灵科技在此环境下的定位 [63] - 管理层认为，未来的数据中心将内置自然冷却功能，风扇侧仍会运行，压缩机侧运行频率可能降低，但仍需定期运行以避免故障；热负荷决定了所需冷水机的数量大致相同，但运行频率可能影响服务需求，公司正在建模分析这些动态 [65][66] 问题: 关于2026年有机增长目标6%-7%是否保守，考虑到住宅业务持平至下降，而应用设备和服务可能维持或加速增长 [67] - 管理层表示喜欢设定能够达到或超越的指引，6%-7%的有机增长范围包含了美洲商用暖通空调约10%的强劲增长，以及对住宅（持平至下降5%）和运输（持平至低个位数下降）业务的审慎预期，这些业务合计约占投资组合的25%-30%，预计下半年在更宽松的同比基数下会有所改善 [68][69] 问题: 关于第一季度住宅业务的生产吸收不足情况 [76] - 管理层澄清，第四季度住宅市场并未显著走强，但公司表现较强；公司有意减少生产天数，去杠杆化在意料之中；预计第一季度住宅业务下降约20%，去杠杆化情况将比第四季度有所改善 [76][77][78] 问题: 关于生物制药回流趋势的可见度和真实性 [79] - 管理层表示，2025年生命科学垂直领域并未实现正增长，但在销售渠道中看到一些被归类为大型项目的大型制药项目计划回流，对此持乐观态度但需观察其进展 [80][81] 问题: 关于数据中心中暖通空调价值占比在未来2-4年的变化 [88] - 管理层认为，从整个热管理系统来看，暖通空调的价值占比可能大致相同，但热管理系统消耗的功率可能会减少，从而将更多电力分配给计算侧 [89] 问题: 关于住宅定价展望，以及全年销售持平至下降5%的假设是否包含价格实现 [91] - 管理层表示，持平至下降5%的预期主要由销量驱动，假设价格有适度增长或持平，但不愿在团队宣布2026年涨价前具体评论，并澄清早先的评论并非暗示价格下降 [92][103] 问题: 关于2026年商用暖通空调增长中，新建与改造项目的相对驱动因素 [96] - 管理层指出，这因垂直领域而异，数据中心领域几乎全是新建，而其他核心垂直领域则与过去类似，大部分业务仍集中在改造现有建筑而非新建 [97] 问题: 关于Stellar Energy收购的客户重叠度和关键差异化优势 [98] - 管理层表示，Stellar Energy能够建造模块化冷水机组工厂，在工厂组装测试，减少现场熟练劳动力需求，目前主要专注于数据中心垂直领域，但模块化概念在其他核心垂直领域也有很大机会 [98][99][100] 问题: 关于商用单元式空调的订单趋势和2026年展望 [106] - 管理层回顾2025年应用解决方案非常强劲，单元式产品略有增长；目前预计2026年单元式产品表现将与2025年基本持平 [106] 问题: 关于资本支出和产能扩张，特别是在应用业务和服务业务劳动力方面 [107] - 管理层从三个方面阐述产能：1）工厂内部产能（如冷水机产能增长4倍以上）；2）供应链产能；3）服务业务产能（拥有超过7500名全球技术人员）[108][109][110][111] - 资本支出强度保持在收入的1.5%-2%，同时并购也是增加产能的重要选项 [112] 问题: 关于欧洲、中东和非洲商用暖通空调订单增长，特别是数据中心市场的表现和公司定位 [118] - 管理层确认在全球范围内看到数据中心需求，但欧洲目前的数据中心规模通常比美国小得多；公司拥有强大的全球产品组合，能够应对不同地区的偏好 [119][120] - 欧洲、中东和非洲的订单增长基础广泛，包括数据中心和商业办公室，服务业务也表现良好，直销团队能够灵活捕捉全球机会 [121] 问题: 关于2025年关税成本吸收、2026年影响以及近期金属价格飙升下的价格成本动态 [127] - 管理层透露，2025年关税成本略高于1.4亿美元，预计2026年将带来约5000万美元的额外通胀影响；公司通过缓解措施和转移供应来源来应对关税成本 [128][129] - 对于商品，2026年约一半的铜和铝需求已进行对冲，钢材价格锁定周期约为六个月，公司将保持定价灵活性以应对商品价格变动 [129][130] 问题: 关于应用系统（特别是数据中心）的服务附加率通常如何，以及与前期成本相比是否有显著差异 [136] - 管理层表示，对于应用热管理系统，通常认为服务附加价值是前期成本的8-10倍；对于数据中心，这个倍数可能会低一些，部分原因是未来能效提升可能导致冷水机更换周期变化，但响应时间、现场支持和互联解决方案等服务需求仍然强劲 [138][139][141] 问题: 关于住宅定价前景不明朗的原因 [142] - 管理层澄清，住宅团队尚未宣布2026年的涨价，因此不愿提前透露信号，但对团队全年的管理能力充满信心 [143][145] 问题: 关于商用暖通空调总订单增长35%与应用订单增长超过100%之间的差异 [151] - 管理层解释，第四季度应用和单元式产品订单均实现增长，单元式产品增长接近低个位数；总订单增长也包含了服务业务的订单增长 [151][152] 问题: 关于下半年收入加速是否由液冷等相关新订单推动 [156] - 管理层澄清，收入加速更多是已预订订单（过去六个月订单增长超过30%）在未来9个月左右陆续发货的结果；同时，公司确实看到了热管理系统其他组成部分的强劲需求 [157] 问题: 关于原材料成本层级（Tier 1, Tier 2）的基数 [160] - 管理层确认，一级原材料成本约为7.5亿美元，二级原材料成本约为55-60亿美元 [161]