财务数据和关键指标变化 - 第四季度有机增长达到5%，为全年最高水平 [4] - 第四季度预订量同比增长10%，全年预订量增长6% [4] - 第四季度订单出货比为1.02 [4] - 第四季度分部EBITDA利润率提高60个基点至24.8% [4] - 第四季度全面调整后每股收益为9.61美元，同比增长14%，全年增长16% [5] - 第四季度自由现金流为4.87亿美元，占营收的23% [11] - 2025年全年自由现金流占营收的14%，较上年增加近2亿美元 [11] - 2026年自由现金流指引为营收的14%-16% [11] - 2026年调整后每股收益指引为10.45-10.65美元，中点代表两位数增长 [6] 各条业务线数据和关键指标变化 - Engineered Products：第四季度营收因车辆服务量下降而下滑，但航空航天和国防部件及软件实现两位数增长 [7] 尽管有机销量下降，但分部利润绝对值改善，利润率因成本管理、产品组合和生产力举措提高超过200个基点 [7] 2025年车辆售后市场有机下降两位数 [15] - Clean Energy & Fueling：第四季度有机增长4%，由清洁能源部件以及北美零售加油软件和设备的强劲出货及新订单带动 [7] 利润率因车辆清洗解决方案业务下滑而略有下降，但全年仍大幅上升，目标为25%的利润率 [8] - Imaging and ID：第四季度有机增长1%，核心标记和编码业务以及序列化软件增长 [8] 分部EBITDA利润率保持在28%的优异水平，但外汇折算和打印机出货比例较高对季度利润率略有影响 [8] - Pumps & Process Solutions：第四季度有机增长11%，增长来自生物制药一次性使用部件、数据中心液冷热连接器、精密部件以及天然气和发电基础设施的数字控制 [8] 分部利润率保持在行业领先水平 [8] 2025年第二季度末收购的SIKORA持续超越其承销预期 [8] 聚合物处理自2024年第一季度以来首次实现季度有机增长 [9] - Climate and Sustainability Technologies：第四季度有机增长9%，二氧化碳制冷系统持续两位数增长，冷藏展示柜和工程服务量显著改善 [9] 分部利润率因销量杠杆、良好执行以及来自长期增长市场的积极组合效益而提高250个基点 [9] 第四季度订单出货比为1.21 [9] 钎焊板式换热器需求强劲，特别是在数据中心液冷应用领域，美国市场第四季度出货量创纪录 [9] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美零售加油市场被认为处于新资本支出周期的早期阶段 [16] - 流体运输和清洁能源部件前景强劲，低温应用需求尤其旺盛 [16] - 欧洲市场持续疲软，特别是车辆服务集团业务 [68] 欧洲化学品市场表现不佳 [71] - 数据中心液冷（热连接器、钎焊板式换热器）和人工智能基础设施需求强劲 [9][17] - 天然气发电基础设施（包括大型涡轮机、中游设备和往复式压缩机）需求稳健，预计相关输送资本支出将在2026年下半年启动 [95] - 零售冷藏展示柜和工程服务正在复苏，全国性零售商表示有意在关税相关延迟后恢复维护和更换升级支出 [17] - 生物制药一次性使用部件需求稳固，但2026年第一季度面临艰难同比数据，因2025年初大量补库存 [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 资本配置优先顺序为：有机投资、收购、股票回购 [12] - 2025年资本支出增加超过5000万美元，用于高优先级平台的产能扩张以及生产力和自动化投资 [12][13] - 2025年完成了四笔战略性收购，总额7亿美元，其中三笔在最高优先级的Pumps and Process Solutions部门 [14] - 2025年宣布了超过5亿美元的股票回购，包括11月启动的加速股票回购计划 [14] - 公司资产负债表灵活，有空间动态应对市场条件并机会性地采取进攻策略 [6] - 预计2026年将保持活跃的并购活动，但对大型转型交易持谨慎态度，强调需对股东友好且无执行此类交易的强制性要求 [52][53] - 公司持续进行固定成本优化和重组，例如屋顶整合，预计2026年将从先前宣布的生产力行动中获得约4000万美元的延续利润 [14][35] - 正在北卡罗来纳州新建一家工厂，预计2027年完工 [90] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对2026年持建设性展望，需求趋势稳固且广泛，基于当前可见度，没有单一终端市场构成重大阻力 [6] - 订单簿为需求持久性提供了信心 [4] - 2026年营收增长指引为4%，被认为包含了审慎态度，因年初存在不确定性（如去年关税动荡） [41][42] - 预计2026年季节性将与过去几年相似，第一季度销量缓慢爬升，第二、三季度达到产品交付高峰 [18] - 价格成本方面，预计价格将覆盖成本1-1.5%，2026年指引中嵌入了1.5-2%的价格因素 [27][28] - 大宗商品成本（特别是铜）上涨是需要关注的因素，可能需要在年中采取定价行动 [27][35][36] - 公司认为其投资组合的长期有机增长潜力在3-6%之间，取决于GDP等因素，能够达到5% [80] 其他重要信息 - Engineered Products部门在2024年剥离Destaco和环境解决方案集团后，目前占公司总组合不到15% [15] - 核心制冷业务规模约5亿美元，利润率良好，现金流强劲 [82] - 二氧化碳制冷业务处于早期发展阶段，公司是北美市场领导者 [81] - 公司目前没有计划进行重大资产剥离，但对投资组合的货币化持开放态度，以为潜在交易提供资金 [121] - 2026年资本支出预计将下降，因产能扩张和重组项目接近完成 [90] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年价格成本展望和价格指引 [27][28] - 管理层预计价格将覆盖成本1-1.5%，目前指引中嵌入了1.5-2%的价格因素 问题: 近期是否看到任何改变积极前景的变化 [29][30] - 管理层表示没有变化，第四季度实现了预期的最高有机增长和利润率提升，订单出货比大于1，积压订单良好，喜欢当前的设定 问题: 关于高增长但低利润率部门（DCEF和DCST）的运营杠杆和成本节约 [34][35][36] - DCEF部门将受益于营收杠杆和前期重组（如屋顶整合）的延续效益，利润率提升可能偏向后半年 - DCST部门第四季度利润率跃升250个基点，有望通过销量获得更多提升，但受铜等大宗商品成本影响，可能需要定价行动 问题: 2026年季度增长是否与全年框架一致，以及第一季度生物制药业务的艰难同比数据 [37] - 季节性将与历史模式相似，第一季度因生物制药业务（2025年初大量补库存）面临艰难同比数据，但全年目标不变 问题: 4%的营收增长指引是否保守，以及利润率扩张是否完全由4000万美元生产力效益解释 [41][42][43] - 管理层承认包含审慎成分，因年初存在不确定性（如去年的关税问题），利润率扩张考虑了生产力效益、组合影响和销量杠杆，若订单势头持续，可能像去年一样逐步上调每股收益指引 问题: 去年制冷业务1.5亿美元的下滑是否能够全部恢复 [44] - 第一季度已售罄，正在预订第二季度的订单，该业务周期较短，目前进展良好 问题: 报告的增量利润率是否约为35%，以及是否有其他线下项目 [48][49][50] - 增量利润率约为35%，没有重大的线下项目需要关注 问题: 对大型转型交易的兴趣，还是倾向于补强收购 [52][53] - 公司对执行风险保持警惕，预计2026年会有并购活动，但若有转型交易，必须对股东友好，目前通过补强交易和内生增长算法良好，没有进行大型交易的强制性要求 问题: 订单增长持续高于营收，是否存在长周期订单或转换延迟 [54][55] - 3-5%的历史增长是较好的水平，第一季度通常是生产月而非发货月，需要观察第一季度是消耗积压还是保持中性或增加积压，此外，投入成本上升可能推动定价行动，从而带动营收增长 问题: 零售加油资本支出周期的区域细节和2026年展望 [59][60][61] - 主要是北美现象，公司已缩减在欧洲、中东、非洲和新兴市场的风险敞口，由于电动汽车预期，过去资本支出不足，目前零售价差处于高位，预计将推动项目回报 问题: 重组行动和4000万美元延续效益之外，是否还有更多计划 [63] - 目前重组计划已较满，例如制冷业务在上半年将承担额外固定成本以进行设施搬迁，效益将在下半年体现，每年都有降低固定成本的目标，将随着费用发生进行更新 问题: 占业务20%的长期增长市场与40-50%的触底市场的增长分化和2026年展望 [67][68][69][70][71] - 增长板块表现非常好，趋势持续 - 触底市场中：Belvac（制罐设备）需等待资本支出周期转向，尚未体现在积压订单中；Vehicle Service Group主要是欧洲市场疲软，已持续近三年，希望今年能好转；制冷业务是异常情况，需求推迟后已恢复，第一季度已售罄，正预订第二季度订单；Maag业务受欧洲化学品市场疲软影响，其高价值订单将明显反映在积压订单中 问题: 考虑到组合压力，35%的增量利润率是否需要重组回报来维持，还是有上行空间 [72] - 计算显示增量利润率有上行空间而非下行空间 问题: 当前投资组合的长期周期增长率 [78][80] - 管理层认为取决于GDP等因素，增长率在3-6%之间，能够达到5% 问题: 冷藏展示柜的安装基龄和更换需求 [81][82] - 二氧化碳屋顶制冷是技术变革，公司是北美市场领导者和欧洲共同领导者，属于增长平台 - 零售冷藏门柜业务利润率已从7-8%提升至高双位数，工业足迹重建即将完成，核心制冷业务约5亿美元，利润率良好，现金流强，价值显著提升，将追求盈利性增长，同时快速发展处于早期阶段的二氧化碳业务 问题: 清洁能源部门达到25%利润率目标的时间表 [86] - 预计今年将进入低20%区间，然后逐步提升，取决于组合和固定成本吸收的完成情况，对低温应用的长期机会感到兴奋 问题: 产能扩张与内部重组/产能管理之间的平衡，以及剩余调整 [89][90] - 2026年资本支出将下降，因扩张和重组产能项目接近完成，对当前网络感觉良好，正在北卡罗来纳州新建一家工厂，预计2027年完工，模型灵活，可相对快速扩张产能 问题: 公司在天然气发电领域的参与范围，以及是否受益于设备供应商的产能扩张 [94][95] - 业务覆盖大型涡轮机、中游设备、往复式压缩机，大型涡轮机业务目前领先市场，单位价值高但数量不多，预计天然气输送的后续资本支出将在2026年下半年启动 问题: 第四季度清洁能源与加油部门价格成本的时机影响 [96][97] - 第四季度价格成本受到价格相对于成本入账时机的影响，属于暂时性时机问题 问题: 近期订单出货比持续大于1，是否对维持这一趋势有可见度 [103][104] - 第一季度通常是生产月而非发货月，关键是要看第一季度是消耗积压、保持中性还是继续积压，目前退出轨迹、积压轨迹和订单情况都良好，将在第一季度后提供更新 问题: Imaging and ID (DII) 部门增长加速的驱动因素和剩余利润率提升空间 [105] - 目前正在该业务部署资本支出进行现代化和生产力提升，若顺利将推动利润率，该业务受消费品市场影响，增长可能波动，但现金流特性使其具有高价值 问题: 占业务20%的长期增长市场在2025年的表现和2026年展望 [112] - 2025年该部分业务增长良好，2026年预计将继续保持强劲的两位数增长率 问题: 资本分配幻灯片中灵活杠杆选项所隐含的投资级杠杆比率 [113][114] - 杠杆比率可能基于2025年全年EBITDA计算，是为维持投资级评级留有灵活性的最大杠杆，属于简单计算 问题: 潜在资产剥离和投资组合优化 [120][121] - 目前对现有投资组合感到满意，若有收购要约会履行受托责任予以考虑，目前可通过内生投资和补强并购来发展，但保留通过投资组合货币化来为潜在交易提供资金的选项 问题: 2026年有机增长预期中，哪些领域波动因素最大 [122] - 各业务指引方向正确，增长可能普遍性地上调几个百分点，而非某个业务翻倍增长 问题: 今年所有部门增长和利润率指引均为正向，规划过程是否有不同，是否进行了调整 [131][132][133] - 规划过程反映了过去几年已知的长周期业务下行（如Maag、Belvac）和欧洲业务退出（加油解决方案），这些已被纳入指引（营收阻力但利润率上升），当前指引显示没有像往年那样的已识别重大阻力 问题: 目前积压订单覆盖2026年营收的比例，以及与正常时期的比较 [134] - 具体总比例未知，但例如制冷业务在第四季度大幅增长后，第一季度已售罄，这并非正常状态，通常第四季度积压会减少并在第一季度补充，今年第四季度积压增加，关键波动因素是第一季度是消耗积压还是继续增加，这将在未来60天左右明朗