行业与公司 * 纪要涉及的行业为中国海南离岛免税行业[1] * 纪要涉及的公司包括中国中免（中免）、海南发展控股（海发控）、海南旅投（海旅）、王府井、珠海免税、申免等主要免税运营商[1][6][9] 核心观点与论据 1 市场销售与品类结构 * 2025年离岛免税品类结构：化妆品占比最高达45%，其次是首饰（约20%），黄金占比持续上升，手机品类占比下降至14%左右，服装服饰占比12%，手表和箱包分别占7%和8%[1] * 封关后销售结构变化：封关后一个月整体免税销售额上涨约47%，化妆品占比约30%（加香水约34%），首饰占比约20%（其中一半以上是黄金），黄金占所有免税品约20%（其中11-12%是黄金）[3][4] * 政策影响品类：自2025年12月底起，海关暂停各免税店工艺金条进口[4]，自2025年11月底起取消黄金以旧换新和消费券使用，每人每次离岛限购一部iPhone手机[4] * 客单价提升驱动因素：2025年四季度客单价提升，主要驱动因素包括iPhone 15上市、国庆长假效应、黄金新政及12月封关带来的客流增加[1][5]，进岛客流量增加、进店人数增长快于进岛人数、消费者更愿购买高单价商品（如黄金、手机、手表）[5] * 区域与主体格局：三亚地区在离岛免税中占据主导地位，销量超过50%[1][6]，中免整体市场份额达八成，纯免税部分达85%[1][6]，申免收缩经营，王府井处于上升期，海发控以批发为主（零售仅20%走免税渠道），海旅业绩下滑明显（旺季日销售额从超3,000万元降至约1,000万元）[1][6] 2 近期销售表现与春节展望 * 2026年初销售增速：1月1日至3日行业增速超过100%，主要因元旦假期天数差异[7]，元旦后增速放缓至50%左右并持续至1月13日左右，随后增速进一步放缓[7] * 2026年春节销售预估：预计销售增速优于往年，主要受益于假期延长和封关活动[7][8]，但免税店接待能力（如三亚免税店最高接待量85,000人）可能限制整体增速[8]，预计春节期间至少会有两位数增长[8] 3 政策动态与市场布局 * 岛民日用消费品免税政策：预计2026年春节前落地[2][11]，商品清单主要包括冻海鲜、水果、饮料、调味品、母婴用品等低价值商品，与离岛免税重合度低（仅限于母婴用品和糖巧类），影响不大[10][11] * 离岛免税市场布局：可能新增凤凰机场T3店，预计由中免或海发控运营[9]，三亚离岛免税市场相对饱和（仅在春节期间感到拥挤）[9] * 外资参与可能性：海南希望引进外资（如DFS和Duofry），但短期内外资参与离岛免税市场可能性不大，部委层面仅允许其在口岸试点[9] * 减税制改革影响：财政部曾于2025年提出销售税方案（税率7%-9%左右），但预计三五年内不会快速实施[20]，若未来实施，现行离岛免税店可能失去优势，需关注行业分化与竞争变化[20] 4 消费者与监管 * 岛民购买政策与监管：自2025年11月1日起，海南岛民离岛返岛后可不限次数购买免税商品（限15类机构集体商品，含化妆品，不含手机和首饰）[13]，岛内居民人均购物消费金额约3,000元[13]，监管部门对高频次反复购买行为进行严格监控，通过风险预警模型、社区或工作单位约谈、购物或提货环节拦截等方式防止代购[13][14] * 不同游客消费差异：2025年11月，离境游客人均消费额约8,500元，国内离岛游客约6,000元[15]，离境游客偏好服装服饰、首饰、箱包和化妆品，国内游客偏好化妆品[15]，12月因国内游客热衷购买黄金，两者人均消费额基本持平[15] * 国产品退税与外国游客：国家推出六类国产品退税进免税店政策（服装服饰、鞋帽、丝巾、陶瓷、咖啡和茶）以吸引外国旅客[15]，目前每月约3,000名外国人在海南购物（其中55%是中国人出国时采购）[15]，未来需发展适合外国人购买的特色商品并解决支付便利度等问题[15][16] 5 政府补贴与销售目标 * 政府消费券：2025年海南省共发放2.1亿元离岛免税消费券，加上市县配套资金总额达3.4亿元[17]，2026年春节期间，海口市计划发放450万元，三亚已发放及追加总计6,000万元，预计免税主体将按1:1配套，三亚总计或达1.2亿元[17][18] * 销售规模目标：到2027年的离岛免税销售额预计达到600亿元[19]，2026年海南省政府工作报告未单独提及具体增长目标，但保守估计全年增速仍可达到两位数（百分之十几）[19] 其他重要内容 * 免签政策影响：海南免签国家已增加至87个，封关首月超过八成来海南的外国游客选择落地免签旅游[16] * 奢侈品集团合作模式：在当前环境下，奢侈品牌（如LV集团）只能通过中免等持牌企业开展业务，中免收购DFS香港澳门门店主要提升市场话语权，而非显著改变精品采购渠道或供给模式[21]