涉及的公司与行业 * 公司： 动力新科 (上汽集团商用车核心动力总成供应商) [2][3] * 行业： 商用车动力总成、大功率柴油发电机组 (特别是AIDC备用电源)、新能源商用车 (动力电池、电驱桥) [2][3][7][12] 核心观点与论据 * 战略转型与财务改善 * 公司已完成战略转型，成为上汽集团商用车核心动力总成供应商，并剥离了整车业务上汽红岩 (2025年12月出表，持股降至14.66%) [2][3][8] * 剥离上汽红岩后，公司合并报表质量显著改善，预计2025年归母净利润达27.5亿至28.5亿元，资产负债率大幅下降，ROE迎来向上拐点 [2][8] * 截至2025年前三季度末，公司母公司净资产达66亿元，无短期和长期借款 [10] * AIDC电源业务成为核心增长点 * 人工智能数据中心 (AIDC) 建设驱动大功率发电机组需求增长，柴油发电机组是主流选择 [3] * 公司与三菱重工合资的上海菱重发动机公司具备生产16缸以上大功率机组能力 (如S16R系列最大功率达2.2兆瓦)，适用于超大规模数据中心 [2][5][7] * 公司自主研发的K系列平台 (如12VK、16VK) 也已开始交货 [7] * 预计AIDC电源用发动机业务进入放量期，2026年VK16发动机销量预计爬升至500台，该类产品单价及盈利能力高于传统内燃机 [4][14] * 新管理层与“十五五”战略规划 * 2025年公司管理层大换代，新领导层提出“十五五”规划，目标销量和收入较2025年翻倍 [2][8] * 战略方向由以上汽集团内配套为主，向市场化、社会化资源配置转型，聚焦高附加值、大功率、技术壁垒较高的细分领域，并推进国际化布局 [2][11] * 计划提高非上汽体系内发动机及动力系统市场渗透率 [12] * 新能源与产品结构转型 * 积极布局动力电池、电驱桥等新能源业务，产品向系统集成和解决方案转型，具备更高毛利率潜力 [2][12] * 已设立数智业务部、新能源技术部，以数智技术赋能企业发展，聚焦新业务并压缩低效业务 [2][13] * 竞争优势与提升空间 * 竞争优势：具备大功率机组技术实力与产品布局；规模化制造能力与完善供应链；剥离红岩后财务健康；自主品牌及合资企业 (如上海菱重) 产品毛利率较高 (30%~35%)，单台价值超100万元 [7][10] * 提升空间：在收入、母公司毛利率及费用率等方面过去落后于潍柴、玉柴等竞争对手，但通过新业务布局和效率提升，改善潜力较大 [13] 其他重要内容 (盈利预测与估值) * 盈利预测核心假设： 1. AIDC电源发动机放量成为核心增量 [14] 2. 红岩出表后合并报表盈利质量改善 [14] 3. 传统业务社会化配套转型优化产品结构与毛利率 [14] * 财务预测：预计公司2025年至2027年营业收入分别为616亿元、877亿元，归母净利润分别为28亿元、3亿元、4.6亿元 [4][16] * 估值与评级：选取潍柴动力等作为可比公司，其2025-2027年平均PE分别为29倍、22倍、21倍 [15]。由于动力新科增长主要来自高增速的AIDC发动机业务，市场可能给予更高估值。预计2026-2027年EPS分别为0.22元、0.33元，对应PE分别为42倍和28倍，首次覆盖给予“增持”评级 [4][16]