涉及的公司与行业 * 公司：岳阳林纸 [1] * 行业：造纸、碳汇（CCER/VCS）、园林、化工、航空、钢铁、水泥、电解铝、电力 [2][3][8][11][15] 核心观点与论据：岳阳林纸经营状况与举措 * 2025年主要挑战：园林业务亏损及商誉减值对利润产生重大影响 [4] 文化纸业务因市场环境恶化、纸价下跌及国家能源政策调整导致火电成本大幅增加，同比2024年新增约4-5亿元成本，使150万吨纸每吨成本增加300多元 [4][28] * 降本增效措施：公司在2025年第三、四季度进行生物质锅炉改造、沼气掺烧及热电发电机组改造，预计每月减少1500万到1600万元电力成本，全年减少约2亿元支出 [2][4] 2026年预计通过热电系统改造和生物质掺烧减少约1.5至1.8亿元动力成本 [29] * 浆纸主业升级：通过技术驱动定制化生产提升盈利能力，包括改性溶解浆、莱赛尔纤维、绒毛浆和高纯木质素等项目 [5] 建成5万吨左右的遵义绒毛浆项目和2万吨高纯木质素项目（40%出口美国），预计2026年带来3-4千万元利润增长 [2][5] * 碳汇业务布局与预期：积极布局国内外碳资产开发，推动6个国内项目公示 [2][7] 开发跨境碳资产，转化为中国CCER、美国VCS及欧盟GS黄金标准，预计2026年二季度末至三季度初实现百万吨级以上销售 [2][7] 2025年碳汇利润仅几百万，2026年预计一个海外VCS标准项目（48万吨，售价20美元/吨）可实现960万美元净利润（约五六千万人民币） [21][22] * 碳汇资产与计算：资产底层在国内，但采用符合美国及联合国6.4标准的体系，信用等级高，审核速度快 [23] 目前拥有近1亿亩林地、8000万亩草地和2000万亩农田 [18][24] 通过特定计算方法（草地×0.01，农田×0.2，土壤×0.4，林地保守算0.2），预计碳汇量可达千万吨级别，若按每吨100元计算，总收入约四五亿元，保守估计净利润率80% [24][25][26] * 其他业务情况：化工业务股权已出售，报表端仍有几千万小额分红收益 [31] 核心观点与论据：碳汇市场趋势与行业需求 * 国内碳市场政策驱动：2025年钢铁、水泥、电解铝等行业纳入碳排放交易体系，2026年开始履行清缴义务，预计新增约30亿吨年度需求（相当于3亿吨交纳比例），对应几百亿人民币新市场规模 [2][8] 国家推行零碳产业园区和零碳工厂政策，进一步扩大碳市场需求 [8] * 国内碳价预期：国家收紧碳配额，预计2027年底前后国内碳价将超过100元人民币，可能达到120至150元人民币 [3][14] * 重点行业排放与需求：电力、钢铁、水泥、铝冶炼四个行业合计年度排放量约61亿至81亿吨，若按10%抵消比例计算，需抵消6亿至8亿吨 [15] 钢铁制造企业年排放量约2亿吨，其履约能力达百万吨级甚至千万吨级需求 [10] * 行业纳入计划：国家计划在“十五五”期间纳入八大行业，包括化工、石化、民航和造纸等，这些行业已开始前期准备工作 [16] * 政策变化影响：国家统计口径收紧，将碱回收和余热回收发电等纳入碳排放统计，使部分企业从碳交易盈利方变为需购买配额方，增加了所有制造业企业的成本压力 [17] * 市场规模预测：北京绿色交易所预测，七大行业（石化、化工、建材、钢铁、有色、造纸、航空）全部纳入后，总排放量将达80亿吨，若按10%抵消比例计算，需8亿吨配额，理论市场规模800亿元（按每吨100元计） [20] * 国际绿色认证需求：中国企业面临1.2万亿美元顺差带来的零碳认证与绿色抵消需求，主要涉及受欧盟CBAM机制影响的出口企业（如钢铁、电解铝）以及受绿色生产机制影响的新兴产业（如新能源车） [2][9] * 国际碳指标需求：预计2026年至2027年，中国对高品质国际碳指标的总需求将达到千万吨到2000万吨级别，价格区间在10美元到20美元之间 [2][13] 美国大型贸易商及制造企业（如嘉能可、壳牌）每年购买需求达50万至60万吨，价格10到40美元不等 [12] * 航空业碳抵消需求：根据CORSIA机制，中国航空公司将在2026年下半年至2027年开始履行碳抵消义务，预计购买需求量约200万至300万吨，按20美元/吨计算，总金额4000万至6000万美元；整个中国航空业年需求量可能达400万吨，市场规模约8000万美元，且每年增长15%至20% [11] 其他重要内容 * 生物质能源计量：生物质燃烧不纳入碳排放计量，若工厂热值过程中有30%由绿色能源提供，则可豁免于碳交易体系，但改造成本高且存在盈亏边缘风险 [19] * 碳汇项目开发策略：海外项目因审批时间更确定，公司会选择更多海外土壤类碳资产进行开发；同时等待国内审批流程打通以推进国内项目 [27] * 热电联产改造影响：生物质锅炉改造等措施提高了蒸汽压力和发电效率 [4]