关键要点总结 涉及的行业与公司 * 行业：房地产、消费（白酒、大众品、调味品、零食、美妆、黄金珠宝、纺织服装）、养殖（生猪、肉牛）、汽车、家电、轻工（家居、造纸）、零售、服务消费、饲料 * 公司：绿城中国、中国金茂、建发国际、新城控股、华润置地、顾家家居、喜临门、欧派家居、太阳纸业、九龙纸业、博汇纸业、岳阳林纸、贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒、天禾股份、安琪酵母、安井食品、千禾味业、日辰股份、西麦食品、洽洽食品、贝佳洁、全安全、牧原股份、温氏股份、德康农牧、神农集团、巨星农牧、天康生物、利华股份、中粮肉食、新希望、海大集团、三峡旅游、中国中免、王府井、力盛赛车、长白山、锦江酒店、携程、同程旅行、科锐国际、拓普集团、星权、岱美股份、伯特利、耐世特、潍柴动力、中国重汽、江淮汽车、美的集团、海尔智家、格力电器、安克创新、九号公司、春风动力、石头科技、欣宝股份、永辉超市、步步高、新华百货、武商集团、重庆百货、天虹股份、毛戈平、水羊股份、若雨宸、爱美客、锦波生物、菜百股份、周大生、六福集团、海澜之家、罗莱生活、森马服饰、李宁、富安娜、新澳股份、百隆东方 核心观点与论据 宏观与政策环境 * 房地产市场：预计2027年接近底部，短期一线城市二手房成交量回升，价格跌幅收窄，政策稳定预期，显示边际向好信号[1][2] 地产板块持仓比例仅0.4%，刷新历史新低，估值修复迅速[1][5] * 货币政策：央行维持低利率环境，大量定期存款到期重定价或转向银行理财、固收保险及权益市场，为流动性提供强力支持[1][2] 活期存款增加使得资金更易进入资本市场[1][2] * 财政政策：财政支出倾斜社保民生、卫生健康、文化服务及教育等领域[1][2] 多地发放消费券支撑春节消费[1][2] 1月政府债同比多增，表明财政前置发力[1][4] * 通胀预期：春节临近及季节性因素致蔬菜、水果、白酒价格上涨[1][4] 国际金属价格上行推动PPI向CPI传导，预计2026年CPI中枢高于去年[1][4] * 经济展望：2026年第一季度经济量和价预计整体提升，相比去年四季度有明显抬升[1][4] 房地产行业 * 市场表现：2026年1月二手房成交量表现出色，但临近春节数据预计季节性回落[7] 一季度将延续交易性机会，需关注政策落地节奏和数据持续性[7] * 未来政策：常规调控措施空间有限，但存在超常规措施可供选择，如房贷结构性工具、公积金深度降息以及城市更新货币化安置等[1][5] * 投资建议：2026年行业基本面仍有挑战，但股票层面可相对积极，因基本面下降幅度大概率边际收窄[8] 个股选择：基本面主线首选绿城中国、中国金茂、建发国际；弹性角度关注新城控股；中长期关注华润置地[8] 消费行业 * 白酒：行情启动受益于地产政策变化及春节前打款备货良好[11] 以茅台为代表的高端白酒动销显著提速，经销商库存水平低于去年同期[11] 茅台批价已站上1600元，并进一步突破1700元[11] 白酒板块持仓降至新低，在政策刺激下有望迎来反弹[1][11] 上半年仍为去库存过程，下半年有望达到新平衡点[11] * 大众品：复苏节奏相对白酒更为超前[1][12] 连锁业态维持高景气，规模效应提升带动利润率上升[1][12] * 调味品：2026年一季度相比去年四季度有明显改善[13] 库存已基本消化完毕，进入完整发货周期，餐饮供应链复苏，经销商备货积极[1][13] * 零食：首推西麦食品，一季度备货有望实现高增长，成本下行使得利润释放周期延续[14] 关注洽洽食品，成本进入下降周期，加上春节开门红，有望迎来新一轮增长[14] * 美妆：若居民对商品价格系数温和回升，板块将展现较高业绩和估值弹性[27] 目前估值在15倍到25倍之间，历史上行业上行时估值通常为20倍到40倍[27] 关注中高端美妆及差异化细分市场公司[27] * 黄金珠宝：近期金价持续上涨，板块涨幅较大，短期内弹性可能不如其他顺周期标的[28] 建议关注低估值珠宝公司，如周大生和六福集团[28] * 纺织服装：整体呈现顺周期逻辑[29] 品牌端积极调整战略，制造业因内需订单增加及海外去库存结束，预计有5%至10%的增长区间[30] 养殖与饲料行业 * 生猪养殖：行业进入深度亏损，产能持续去化[3][16] 12月底全国生猪存栏量为3961万吨，同比下降1.8%[16] 上半年供给压力依然较大，一季度及二季度行业将继续去产能过程[16] 现阶段养殖板块股价位置适合布局[3][16] * 肉牛养殖：产能出清充分，肉价上涨趋势确定性高[3][17] 产能出清趋势至少持续至2027年甚至2028年上半年[17] * 饲料：海大集团股价逐步进入可布局区间，其海外业务将在2026年三季度于港股上市[18] 汽车行业 * 挑战：2026年第一季度整体销量需求增速承压，成本端面临锂电池等大宗商品价格上涨压力[20] * 机遇与方向：核心驱动力转向出海、机器人和智能化[3][21] 关注拥抱AI、机器人、液冷和智能驾驶等新兴技术领域[22] 关注重卡市场及整车层面的超化市场机会[22] 家电行业 * 投资逻辑：分为确定性红利（白电龙头）和优质出海龙头两个维度[23] * 确定性红利：白电具备存量更新需求属性，韧性较强[23] 如美的、海尔、格力预计可实现中高个位数以上业绩增长，加上4-5个百分点以上股息率，总回报可达10-15%[23] * 优质出海龙头：侧重新兴品类渗透率提高趋势下具备品牌和渠道基础的企业，如安克创新、9号公司和春风动力，未来三年业绩增长中枢可能达到25-30%[23][24] 轻工行业 * 家居：2026年上半年业绩压力仍存，下半年可能明显收窄并转正[9] 市场关注基于对周期底部的判断，高分红和稳增长是核心方向[10] * 造纸：纸价已从底部逐步反转，从供需平衡表角度看，2026年底可能出现大的拐点[10] 如果化工品成本端大幅上涨，则反转可能提前到来[10] 零售行业 * 发展趋势：线下零售特别是商超板块，由于过去两到三个月CPI和PPI企稳，资产价格定价体系有望在未来半年到一年内得到持续验证[25] * 永辉超市：2026年迎来盈利拐点，经营数据持续好转，同店销售不断提升[26] 资产估值仍处于较低水平，但对整个板块具有显著带动效应[26] 服务消费领域 * 新增长点：包括交通服务、家政服务、网络视听服务等多个方向[19] 旅游（邮轮、入境消费）、体育赛事服务（冰雪消费）将带动相关产业发展[19] 酒店业自去年10月起ROE整体向上，OTA平台、人力资源公司也具备机会[19] 其他重要内容 * 差异化标的：推荐贝佳洁（益生菌原材料供应商）和全安全（资产剥离动作逐步落地，省外突破空间大）[15] * 汽车行业补充：电动新能源乘用车销量需求弱于预期，为车企在与上游供应商谈判时提供了一定的空间[21] * 家电行业补充：可关注当前估值处于低位但业绩存在不确定性的优质公司，如石头科技、两轮车龙头企业及出海代工龙头欣宝股份，其估值修复潜力较大[24]