财务数据和关键指标变化 - 2025年全年，公司实现每单位可分配资金（FFO）为2.01美元，同比增长10%，符合其长期增长目标 [3] - 2025年第四季度，公司实现FFO 3.46亿美元，同比增长14%，或每单位0.51美元 [14] - 2025年全年，公司实现FFO 13.34亿美元，或每单位2.01美元，同比增长10% [14] - 公司宣布年度分红增加超过5%，至每单位1.468美元，这是自2011年上市以来连续第15年实现至少5%的年度分红增长 [24] - 公司2025年底拥有46亿美元可用流动性 [5][16] - 2025年，公司执行了超过370亿美元的融资，创下纪录 [17] 各条业务线数据和关键指标变化 - 水电业务：2025年FFO为6.07亿美元，同比增长19%，得益于加拿大和哥伦比亚资产组合的稳定发电、商业举措带来的更高收入以及出售非核心水电资产组合的收益，抵消了美国水文条件较弱的影响 [15] - 风电和太阳能业务：2025年合计产生FFO 6.48亿美元，得益于对Neoen和Geronimo Power的收购以及对英国一个合同制海上风电资产组合的投资，但部分被去年计入的资产出售收益所抵消 [15] - 分布式能源与储能及可持续解决方案业务：2025年创纪录地产生FFO 6.14亿美元，同比增长近90%，得益于开发活动增长、Neoen的收购以及核能领域持续发展势头下西屋公司的强劲表现 [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 2025年，公司全球新投产容量超过8吉瓦，创下纪录 [4] - 公司计划到2027年实现每年交付约10吉瓦新容量的运行速度 [7] - 公司预计未来三年内将电池储能容量翻两番，超过10吉瓦 [11] - 公司正在推进一个超过1吉瓦的全球最大独立电池储能项目之一 [11] - 2025年，公司在北美投产了约2.5吉瓦的新容量 [35] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司认为市场已从“能源转型”时期转向“能源增容”时期，电力需求正以数十年来未见的速度增长，由电气化、工业活动复苏及人工智能驱动 [5][6] - 公司战略定位于多种关键技术的中心，包括低成本、快速上市的光伏和陆上风电；作为基荷电源的水电和核电；灵活的天然气；以及确保电网可靠性的电池解决方案 [6][7] - 通过收购Neoen，公司大幅扩大了在电池技术领域的运营规模、能力和开发管道 [11] - 公司通过西屋公司投资核电，并宣布与美国政府达成里程碑式协议，将在美国使用西屋技术交付新核反应堆 [8][9] - 公司正在扩大资本回收计划，将其作为支持增长和实现价值创造的流动性重要来源 [19] - 公司认为规模化资本是当前市场日益增长的竞争优势，并看到了有利于增长和并购的有利环境 [50] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 电力已成为全球战略重点，是政府和公司增长的瓶颈 [5] - 能源需求增长正被人工智能和全球最大公司前所未有的投资与能源消耗进一步放大 [5] - 水电的价值正得到前所未有的认可，公司已与超大规模企业签署了三份为期20年、定价优厚的购电协议，并与谷歌签署了在美国提供高达3吉瓦水电的框架协议 [8] - 当前能源需求环境重振了核电行业，人们日益认识到核电在促进经济增长和提供能源安全方面的作用 [9] - 自2010年以来，电池成本已惊人地下降了95%，公司看到以合同方式部署该技术并获得强劲风险调整后回报的日益增长的机会 [10] - 在美国市场，光伏和储能项目未见放缓反而在加速，陆上风电的许可有所放缓但项目仍在推进 [36] - 水电的稀缺价值处于历史最高水平，随着新合同的逐步生效，水电资产组合的合同电价将会上涨 [39][40] - 电池是公司平台中增长最快的部分，成本在过去24个月下降了超过60%，使其在全球越来越多市场中成为经济可行的解决方案 [48] - 公司看到了广泛的并购机会，包括上市公司、从更广泛的公用事业或能源业务中分拆出来的资产，以及开发商市场中的机会 [54][55] 其他重要信息 - 2025年，公司部署或承诺了创纪录的89亿美元增长资本（净投入BEP 19亿美元），包括对Neoen的私有化、对美国Geronimo Power的分拆以及增加对Isagen的投资 [4] - 公司签署了超过9吉瓦发电容量的合同 [4] - 公司实现了资产回收目标，达成协议出售资产产生45亿美元收益（净收益13亿美元），回报率高于目标区间上限 [4] - 公司重申了BBB+投资级信用评级 [16] - 2025年3月，公司发行了4.5亿加元10年期票据，息差为近20年来最低；2026年1月，公司发行了5亿加元30年期票据，息差为有史以来最低 [17][18] - 2025年11月，公司执行了6.5亿美元的股权融资 [18] - 布鲁克菲尔德资产管理公司2025年为其第二期全球转型基金成功募集超过200亿美元资金，该资本将与BEP共同支持大规模投资 [19] - 2026年1月，公司同意出售北美一个大型近期建成运营的风电和太阳能资产组合的三分之二权益，产生8.6亿美元收益（净收益2.1亿美元），并正在积极推动剩余权益的出售 [21][22] - 公司建立了一个未来向相同买家出售特定资产的框架，该框架涉及额外高达15亿美元的资产出售，旨在进一步降低开发平台风险并提供可扩展的资本来源 [22] - 公司在季度结束后宣布了一项完全自主决定的4亿美元BEP-C股市场发售计划，所得款项将用于按一比一比例回购BEP LP单位 [23] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于与微软框架协议的进展和2026-2030年容量交付节奏的更新 [26] - 公司表示，来自企业，尤其是超大规模企业的电力需求处于历史最高水平且持续加速增长 [26] - 自协议宣布以来，合作方如微软正在更广泛的地区和市场中寻求电力，技术范围也更广 [27] - 预计2026年将实现增长，并且从2026年到本十年末增长只会加速 [27] 问题: 关于资产负债表、流动性比率以及与不断扩大的增长机会集相比的舒适度 [28][31] - 公司对流动性状况感到非常满意，并专注于维持约40亿美元的最低水平，考虑到当前业务规模，对此水平感到舒适 [29] - 随着开发管道增长，公司通过扩大资本回收来补充流动性，以维持在40亿美元左右 [29][30] - 随着有机管道持续增长，未来可能会考虑提高流动性水平，但目前对未来几年在此水平感到满意，部分原因是资产回收加速的可见性 [32] 问题: 关于美国陆上风电和太阳能开发面临的联邦许可瓶颈 [35] - 对于光伏和储能，公司未看到放缓，反而看到加速，因为光伏部署快、成本低，企业需要尽快获得电力 [36] - 对于陆上风电，联邦政府的许可有所放缓，但项目仍在完成中，风电进展比陆上光伏慢，但两者都在推进 [36][37] 问题: 关于美国水电业务实现电价持平以及未来展望 [38] - 预计未来水电实现电价将上涨，水电的稀缺价值处于历史最高水平 [39] - 新签署的长期合同（如与谷歌的协议）不会立即开始，而是在几年后现有合同到期时开始，届时水电资产组合的合同电价将开始上升 [40] 问题: 关于资本回收框架中重复客户的比例以及这是否会简化未来流程 [41] - 随着开发业务增长，资本回收活动已滞后约3年（项目建成时间）成为非常稳定、可预测的资金和收益来源，预计2026年及未来将继续如此 [41] - 新建立的框架旨在规模化、快速地回收新建成资产，这将显著降低全球开发平台的风险以及未来几年的资本回收和融资计划风险，预计这将成为公司的重要差异化优势 [42][43] 问题: 关于电池储能展望加速至10吉瓦的原因以及是否与看到更大规模项目机会有关 [47] - 电池是公司平台增长最快的部分，成本大幅下降（过去24个月降超60%）使其在全球更多市场成为经济解决方案 [48] - 电池开发可以更快执行，设备多为预制，且电网有激励措施加速电池上线以减少拥堵 [49] - 公司提高了电池展望，这反映了业务所见以及与主权财富基金合作伙伴的项目，预计未来会进行更多类似项目 [49] 问题: 关于在电价上涨和电力增容环境下的并购环境 [50] - 公司认为规模化资本是日益增长的竞争优势，当前市场对增长和并购部署非常有利，公司正处于一个具有吸引力的增长和并购部署时期的起点，预计行业将出现更广泛的整合 [50] 问题: 关于当前最具吸引力的风险调整后机会类型（运营资产、后期开发、早期平台）以及2026年组合演变 [53] - 机会广泛，但当前最具吸引力的领域包括：1) 上市公司；2) 从更广泛的公用事业或能源业务中分拆出来的资产（因资本需求大，部分参与者无法为所有机会融资）；3) 开发商市场出现分化，拥有大型项目管道但缺乏规模能力的开发商定价更具吸引力 [54][55][56] 问题: 关于水电稀缺性、与谷歌的合作框架协议以及收购额外水电资产以促成3吉瓦交付的考虑 [57] - 水电需求非常强劲，合同和资产估值溢价出现在美国PJM和MISO等市场，公司2025年的活动反映了这一点 [57] - 购电方现在开始将目光投向PJM和MISO以外的市场 [57] - 在寻求收购资产时，公司关注过去被视为非核心资产的市场，通过运营改进计划并按照框架协议重新签订合同，但很大程度上取决于具体地点 [58] 问题: 关于电池储能机会主要是绿地开发还是包括并购，以及收入模式是合同制还是包含现货套利 [61] - 公司拥有庞大的有机开发管道（部分来自Neoen收购），也在关注并购机会，但可以平衡并购与有机开发的回报 [63][64] - 收入模式正在演变，越来越多地看到新电池资产签订长期收费或类似照付不议的容量合同，例如Neoen推进的大型项目将是100%合同制 [64] 问题: 关于公司目前对海上风电的立场 [66] - 立场因市场而异，欧洲的海上风电前景日益向好，公司正在评估该领域的机遇，但会与投资组合中的其他机会进行风险回报比较，只在获得适当补偿时才会追求 [66] - 对于欧洲合同到期的海上风电资产可能变得更加市场化，如果公司能够基于市场化曲线收购，并利用其电力营销能力通过新长期合同快速降低风险，这绝对是公司会考虑的机会，但当前此类机会集不大 [67] 问题: 关于PJM市场新近的后备容量拍卖是否会使超大规模企业更关注公司的新建发电，或公司是否可对现有发电进行重新定价 [70][71] - 公司认为PJM的相关活动反映了能源需求以及系统紧张程度，特别是能源需求增长最高的市场 [71] - 这最终应促进关于加速新增容量上线的对话，这对市场和公司庞大的开发管道机会非常有利 [71] - 公司已通过最近的谷歌协议锁定了PJM区域的水电资产组合，这使其免受任何短期市场影响，但作为拥有合同资产和专注于满足增量需求的开发管道的现有发电商，公司认为这是解决市场潜在供需失衡的一步，对业务非常积极 [72]