财务数据和关键指标变化 - 第四财季收入创历史新高，达到1.64亿加元，同比增长19%，环比增长10% [7][26] - 第四财季调整后EBITDA创纪录，为1240万加元，同比增长51%，环比增长17% [7][28] - 第四财季调整后EBITDA利润率创纪录，达到9.4% [7][28] - 年度收入运行率超过6.5亿加元 [7] - 第四财季综合毛利率为26%，与去年同期持平，略低于上一季度的27% [27] - 第四财季薪资与工资费用占收入比例为11.5%，为过去9个季度最低水平 [27] - 第四财季一般及行政费用占收入比例为4.3% [27] - 第四财季产生2360万加元的商誉及无形资产减值损失，与电子商务业务相关 [29] - 第四财季因衍生负债公允价值变动产生2350万加元损失，主要与股价上涨及对Remaxion的盈利预测上调有关 [29][30] - 调整上述非现金项目后，第四财季净利润为140万加元，每股摊薄收益为0.02加元 [30] - 第四财季产生130万加元自由现金流，主要因需投入230万加元营运资金 [31] - 整个2025财年产生1200万加元自由现金流，达到年度目标 [9][32] - 截至季度末，公司层面总债务为6550万加元，现金及现金等价物为4790万加元，未来两年多无到期债务 [32] 各条业务线数据和关键指标变化 - 实体零售业务：第四财季收入同比增长15%，主要由同店销售额增长5.5%和新店增加驱动 [7][26] - 实体零售业务：第四财季调整后EBITDA创纪录，达1410万加元，调整后EBITDA利润率创纪录，达9.4% [7][28] - 实体零售业务：该业务年度EBITDA运行率超过5600万加元 [8] - 实体零售业务：毛利率连续四个季度实现环比增长 [27][43] - 实体零售业务：第四财季平均每平方英尺年化收入（不包括开业不足6个月的门店）为1775加元 [9] - Cabanalytics平台：第四财季收入（包括广告、管理费、利息和租金收入）为1310万加元，同比增长20%，环比增长9% [26] - 电子商务业务：表现持续挣扎，导致第四财季计提2360万加元减值，该业务所有商誉和无形资产已被冲销 [29] - 德国医疗分销业务（Remaxion）：自9月收购多数股权后，在不到两个月内贡献了近1000万加元收入 [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 加拿大市场：Canna Cabana品牌在运营的五个省份拥有12%的市场份额，高于一年前的11% [11] - 加拿大市场：截至2025年10月31日的12个月内，行业总销售额同比增长4%，而Canna Cabana总销售额同比增长16% [12] - 加拿大市场：品牌知名度全国领先，达到29%，几乎是其最接近竞争对手的两倍 [13] - 加拿大市场：16%的全国消费者表示最常在Canna Cabana购物，在每日大麻使用者中，这一比例高达49% [13][14] - 安大略省市场：平均门店年收入运行率为300万加元，是同业平均110万加元的2.6倍 [11] - 安大略省市场：过去12个月门店数量增长27%，贡献了该省几乎所有的增长，而行业其他部分保持平稳 [15] - 阿尔伯塔省市场：过去12个月门店数量增长10%，而省内其他零售商门店数量收缩了5% [15] - 不列颠哥伦比亚省市场：2025年10月因政府员工罢工，行业总销售额环比下降55%，但公司门店仅下降5%，展现了供应链韧性 [24][25] - 德国市场：通过Remaxion进入，但面临葡萄牙加工延迟导致的旧库存问题，预计影响将持续至2026财年第二季度 [17][36][38] - 美国市场：对特朗普总统推进大麻重新分类的行政命令感到兴奋，已收到多家大型运营商的合作意向 [22] - 英国市场：医疗大麻市场呈指数级增长，公司预计在2026财年下半年开始在该市场销售 [21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 门店扩张：2025日历年新增27家门店（均为有机增长），达到20-30家目标区间的上限，2026日历年目标新增20-30家新店 [8] - 门店扩张：重申目标门店总数超过350家，目前在全国拥有218家门店，超过任何其他大麻零售品牌 [15] - 增长战略：坚持有机增长，因其能带来优秀的股东投资回报，同时也在与各种规模的运营商探讨并购可能性 [8] - 并购战略：正在与拥有40、50甚至更多门店的集团进行谈判，预计2026年将会有并购活动 [55][56] - 会员计划：Cabana Club忠诚计划在加拿大拥有250万会员，同比增长45%，为过去四个季度最快增速 [9][47] - 会员计划：ELITE会员数量达到15.1万，同比增长107%，为自2022年11月推出该层级以来最快的增长速度 [10][47] - 行业整合：预期的零售业洗牌正在发生，经营困难的竞争对手正在退出市场而非续租 [14] - 竞争优势：通过折扣俱乐部模式、优质选址和运营卓越性，在与资本更雄厚的品牌竞争中胜出 [14] - 供应链多元化：针对Remaxion在葡萄牙的供应链瓶颈，已开辟马耳他、捷克和德国本土的新加工和供应路线 [39] - 美国市场机遇：正在评估与美国运营商合作的各种选项，包括许可协议到全面合并，但会谨慎行事 [74] - 品牌价值：Canna Cabana是加拿大最知名的大麻零售品牌，消费者认知度和购物频率均领先同行 [13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 加拿大业务前景：尽管市场竞争加剧，新店成熟期变长，但公司对核心实体零售业务前景非常乐观，同店销售增长和市场份额提升趋势预计将持续 [45][52][54] - 德国业务前景：对Remaxion的长期前景非常乐观，认为葡萄牙库存问题是短期干扰，预计2026财年第三季度起业务将显著改善，毛利率有望升至20%中高位 [17][38][40][67] - 美国监管变化：对CBD产品可能纳入医疗保险试点计划感到鼓舞，这可能会改变公司NuLeaf Naturals和FAB CBD品牌的游戏规则 [22][75] - 美国市场进入：有望比几个月前预测的更早成为美国市场的重要参与者，但会花时间评估最佳合作伙伴和结构 [22][75] - 行业展望：大麻重新分类后，预计资本将更多地回流美国市场，但并购活动可能不会立即激增，因为美国MSO的估值倍数仍然低迷 [78][80] - 团队能力：管理层强调了团队在危机中的卓越执行能力，例如在不列颠哥伦比亚省罢工期间的表现，这有助于建立客户忠诚度 [25] 其他重要信息 - 财务报告日期：公司于2026年1月29日发布了截至2025年10月31日的财年及季度财务和运营业绩 [3] - Remaxion收购细节：以3.6倍EBITDA的倍数收购了Remaxion 51%的股份，并拥有收购剩余49%的看涨期权，行权估值倍数锁定在3.6倍或4倍 [18][40] - 协同效应初显：利用High Tide的采购关系，已能够以比Remaxion独立采购低30%-40%的价格获取优质 biomass [19][37] - 葡萄牙库存状况：收购时约有16-17吨 biomass滞留在葡萄牙，目前已减少至不到一半，出货速度在加快 [36][37] - 德国门店：在德国开设了一家主要销售配件的Canna Cabana门店，更多是象征性布局，为未来零售机会做准备 [83][84] - 员工培训：公司非常重视店员培训，拥有健全的线上和线下培训体系，以确保服务质量 [64][65] - 采购集中化：产品采购是集中进行的，以防止单个门店经理受到生产商的影响 [66] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于德国Remaxion的库存问题和未来几个季度的影响 [35] - 回答: 葡萄牙的库存问题影响了第四季度业绩，预计也会影响第一季度，可能还会波及第二季度初 [36] 收购时有约16-17吨库存滞留在葡萄牙，现已减少至不到一半，12月的出货量是仅次于6月的第二高 [37] 公司已开辟马耳他、捷克和德国本土的新供应链路线，以减少对葡萄牙的依赖 [39] 预计从第三季度开始前景将非常乐观，第二季度末或中期情况可能就会变得有趣 [38] 收购倍数仅为3.64倍，正是由于葡萄牙的问题才得以如此低价收购，这是一个非常短期的干扰 [40] 问题: 关于加拿大实体零售业务毛利率扩张的可持续性 [41] - 回答: 核心实体零售业务毛利率已连续四个季度增长，主要由ELITE会员销售、同店销售增长和自有品牌产品驱动 [43] 在加拿大这个成熟且竞争激烈的市场，实体零售收入仍能实现15%的同比增长，这非常出色 [44] 实体零售调整后EBITDA利润率达到9.4%的新纪录，年度EBITDA运行率达5600万加元，增长机会依然巨大 [46] Cabana Club会员数达到250万，同比增长45%，ELITE会员数达15.1万，同比增长107%，这种增长势头预计将持续 [47][48] 问题: 关于新店成熟期变长与同店销售持续健康增长之间的矛盾 [51] - 回答: 合法化七年后，由于竞争加剧，新店成熟期确实比2021年时更长 [52] 但公司相信门店最终会达到平均运行率，而实力较弱、选址不佳的运营商正在退出市场 [52] 在阿尔伯塔省，公司门店增长10%，而省内其他门店收缩5%；在安大略省，公司贡献了全部增长，行业其他部分持平 [53] 得益于强大的商业模式和品牌，同店销售增长势头强劲，目前没有看到停止的迹象 [54] 问题: 关于加拿大市场的并购环境及大规模交易的可能性 [55] - 回答: 小型独立运营商正在因选址不佳而退出市场 [55] 公司正在与拥有40、50甚至更多门店的集团进行谈判，预计2026年将会有并购活动 [56] 公司不仅主动出击，也收到了许多希望加入High Tide家族的询价 [57] 预计今年内将能分享一些令人兴奋的消息 [57] 问题: 关于店员培训计划以及如何利用这一资产 [60] - 回答: 公司非常重视店员投入和培训，新店员会提前一个月雇佣，并在多家门店实习，之后还有2-3天的岗前培训 [64] 公司设有在线学习门户，店员必须每季度通过考核 [65] 目标是提供“Cabana级别”的服务，让顾客有惊艳的体验 [65] 产品采购是集中进行的，以防止单个门店经理受到生产商的影响 [66] 问题: 关于Remaxion在一月份的最新动态 [67] - 回答: 一月份的业绩略低于十二月，但远高于九、十、十一月，趋势肯定在好转 [67] 剩余的葡萄牙库存正在以个位数毛利率出售，这显示了Remaxion分销网络的强大 [67] 公司已从加拿大采购了近5吨 biomass，价格比Remaxion之前低得多 [68] 公司也计划进军英国市场，可能在本财年第二季度实现首次销售 [68] 长期来看，对Remaxion的前景非常乐观 [70] 问题: 关于美国重新分类后的潜在合作形式，以及非大麻公司进入竞争的可能性 [73] - 回答: 正在评估与美国运营商合作的所有选项，包括许可协议到全面合并，但目前仍处于早期阶段，会谨慎行事 [74] 关于CBD的监管变化可能对NuLeaf和Fab品牌产生变革性影响 [75] 目前不认为会面临来自行业外部运营商的重大竞争风险，市场扩张可能仍主要在行业内部参与者之间进行 [76] 问题: 关于美国潜在的税收和银行改革如何影响竞争环境和估值倍数 [77] - 回答: 目前专注于加拿大市场的并购，而非美国 [78] 美国MSO目前的交易倍数很低，在这种估值受压的情况下，并购难以升温 [78] 但一些美国大型运营商已主动联系，对合作非常感兴趣 [78] 公司相信，如果Canna Cabana在美国启动并购引擎，其独特的模式将能比普通零售平台整合更多运营商 [79] 重新分类后，资本应会更多回流美国市场，但并购活动可能不会立即激增 [80] 问题: 关于在德国开设Canna Cabana门店的策略及早期表现 [83] - 回答: 在德国开设首家Canna Cabana门店更多是象征性的，旨在让品牌在当地市场扎根，目前仅销售配件，预计收入非常有限 [84] 公司在德国的真正重点仍然是Remaxion医疗分销业务 [85] 预先布局门店是为了在将来能够开设零售店时占据有利位置 [85] 问题: 关于Cabana Club和ELITE会员计划增长加速的原因及相关指标 [86] - 回答: Cabana Club会员数达到250万，同比增长45%，增速超出团队预期 [87] ELITE会员数达15.1万，同比增长107% [88] ELITE会员倾向于更频繁地购物，且客单价更高 [88] 会员计划的忠诚度闭环越来越紧密，是公司所有成功的驱动因素之一，目前没有放缓迹象 [89]