纪要涉及的行业或公司 * 行业：黄金珠宝行业[1] * 公司： * 直营模式公司：菜百股份、老铺黄金、六福集团、周生生[1][2] * 加盟模式公司：周大福、周大生、老凤祥、萃华珠宝、潮宏基、周六福[2][3] 核心观点与论据 * 金价短期波动不影响行业长期逻辑：黄金珠宝业态收取与销售额比例相关的品牌费用，是稳定且强的品牌现金流模式，不因金价短期变化而影响[1] * 金价大跌（非破位）带来回调机会：沪金价在2025年4月达800元新高，2026年1月达1250元二次新高，1月底回落至约1050元，只要金价未跌破800元，长期逻辑未受实质破坏，应关注波动带来的回调机会[1] * 不同经营模式对金价变化的反应不同： * 直营模式：更直接反映金价变化，短期动销带来利润变化，例如2025年菜百股份业绩预告超预期反映了当时沪金价995元的情况[1]；在金价不显著跌破1000元且缓涨回升的情况下，业绩受益会显著体现[1][2] * 加盟模式：反映消费者习惯金价后的需求回补，对金价反应通常有3-5个季度的延迟，例如2025年第四季度周大福同店恢复反映了需求回补进程[2]；在金价不显著跌破800元且缓涨或震荡的情况下，会逐渐体现业绩受益[2][3] * 黄金珠宝公司相比金矿公司的优势： * 现金流更好，商业模式更优：金矿公司山东黄金、赤峰黄金、湖南黄金上市以来分红率分别为21%、5%、19%，而黄金珠宝公司周大福、周大生、菜百股份上市以来分红率高达88%、58%、60%[2] * 存在预期时间差：金矿公司股价实时反映金价变化，而黄金珠宝公司股价对金价上涨的反应有延迟，存在预期时间差[2] 其他重要内容 * 对市场短期波动的看法：金价大跌可能引发周一市场的恐慌性下跌，但行业商业模式优势和长期逻辑未变，应重视调整带来的机会[2] * 当前投资机会判断：加盟模式的黄金珠宝公司股价尚处于较低位置，机会更为确定[2]